山东
【导语】：2024年国际原油缺乏有力支撑，混兑原料价格走势曲折下跌，而船燃结算成本高于去年，180cst批发年均价5204元/吨，同比去年上涨51元/吨或0.99%，成本跌幅大于价格跌幅，船燃混兑理论利润表现增加，同比上涨了32个百分点。
一、主辅料价格同比均表现下行，成本支撑明显减弱
整体上看，2024年各类船燃混兑原料价格同比均下行，跌幅在7-11个百分点区间内，混兑理论成本宽幅下行366元/吨，同比下降7.71%水平。
分开来看，主料方面，2024年低硫渣油/沥青料价格长期下行为主，全年均价4322元/吨，较2023年下跌391元/吨，跌幅8.3%。主因在于年内内贸船燃和成品油需求持续乏力，且价格下行周期内下游接货多谨慎按需，低硫渣油/沥青料成交量始终低于往年水平，炼厂纷纷承压降价，因而主料成本明显松动。
辅料方面，因船燃终端需求恢复不及年初预期，2024年批发商原料备采亦谨慎刚需，同时为规避跌价风险多控制成本抵触高价资源，偏好市场低价资源，页岩油、水上油及煤柴等常用稀料年均价格出现300-500元/吨不同程度下降。其中水上油因长期供应低位，年均价4528元/吨，同比跌幅最小，为-7.12%，煤柴因贸易商囤货数量居多故而受市场需求缩小影响最大，年均价4054元/吨，同比跌幅最大，为-10.7%。
二、含税180cst价格抗跌性较强，年均价同比上涨
原料成本方面虽然同比松动，但2024年船燃180cst批发年均价5204元/吨，却同比去年上涨51元/吨或0.99%。
分析原因，2024年各类税务检查频频，船燃批发市场商家多数时期降低风险从而有意控量生产，平均库存6.95 万吨水平，同比降低0.42万吨，跌幅5.70%，低供应量使得市场可流通现货成品价格抗跌性增强，同时南方地区含税180cst资源全年延续偏紧情况，南北套利开启时期多选择北方地区采油南下，批发成本进一步拉高，成品报盘亦处于全国高位水平，限制全国180cst批发均价向下回落幅度，而2023年批发价格受原油下行原料跟跌等利空因素影响大于其成本回涨的利好因素，因此180cst年均价表现为5153元/吨，不及2024年度均价数值。
三、成本跌幅大于价格跌幅，混兑利润表现上涨
2024年，内贸船燃180cst混兑理论利润均值在52元/吨，同比上涨12元/吨，涨幅32.0%。在2024年，混兑利润最高值出现在2月，达到146元/吨，混兑利润最低值出现在10月，为-26元/吨，年内混兑利润高低价差172元/吨。
分阶段来看，2024上半年船燃利润均值83元/吨，下半年利润均值21元/吨，利润均值上半年高于下半年。
上半年，船燃市场混兑原料价格随原油价格回落而震荡下跌，但批发商税务结算成本不断走高，对180cst成品含税批发价格形成一定支撑，船燃均价高于船燃成本，因此船燃利润表现尚可；下半年之后，上游原料价格继续回落，叠加终端航运需求不断降温带来利空，批发商多降价排库促销，致使批发价格走势下跌，而税务结算成本持续升高中和成本跌幅，结合整体，船燃混兑利润均值相较上半年有所收缩。
四、春节备货或许助力一月利润有所增加
时间节点临近农历春节，按照往年惯例，中下游船供油及终端船运公司将有不同程度建库备货操作，以满足春节期间船舶运输的正常运行，据隆众资讯了解，下游备货操作已陆续开启，批发供应商新增签售合同数量相对可观，备货成本主流成交价在4930-4950元/吨，而一月低硫渣油国内整体供应水平仍处高位，需求方面焦化和船燃业者均有避险心态，预计批发商接货需求下滑，因此价格看空心态居多，于批发商而言，混兑成本压力或许减轻，180cst批发价格虽有回落但其税务结算成本尚有支撑，因此综合来看，一月船燃180cst混兑理论利润或许小幅增加，盈利空间预计将在80-100元/吨区间水平。
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