溢价40%！美股基金该止盈了？

那些痛的记忆，落在春的泥土里。

滋养了大地，开出下一个花季。

——伊能静《春泥》

1

又是A股血流成河的一天。

所有主要指数基本全部破位，以交易日算，2025年还没过去一周，而A股已经从3400跌到了3200 。

而上证指数因为银行占比高，在主流指数里还算强的。像创业板，5天跌了6%。

这也算是预期之内，我们前两天的文章就说了，历年1月都是专杀散户爱买的中小盘，等到2月机会就会大不少。

建议大家继续管住手，别接飞刀。

最好等到2月，关于两会的各种消息开始满天飞了，再考虑下手。

放心，A股永远不缺抄底的机会。

A股血流成河，海外ETF却热火烹油。

目前，所有美股类场内ETF全部出现溢价。

溢价最高的159529标普消费ETF，溢价持续维持在30%以上 ，甚至一度达到了40%。

有超过20只美股类ETF，溢价超过5%。

这是非常夸张的一个情况。

这里给大家解释一下。

溢价，就是ETF的价格高于ETF跟踪的指数净值。

净值，是指数持仓公司的真实涨跌。

价格，是二级市场所有投资者，通过买卖给ETF的定价。

那价格跟净值的关系，就是人遛狗一样。

净值是人，价格是狗。

有时候狗在人前边，有时候狗在人后边，但大多数时间里，狗只会在人周围转悠。

体现在市场上，就是价格围绕净值波动，有时折价有时溢价，但大多数情况下，这个波动不会超过±5%。

比如下图红线是159612标普500ETF，蓝线是标普500指数，时间区间是2022年5月到2024年9月底。

红线：标普500ETF

蓝线：标普500指数

数据来源：雪球

我们可以看到，两者的走势，是基本一致的。

ETF相对于指数有6%的超额，但这很正常，毕竟从22年到24年，标普500是单边上涨行情。

但就像人遛狗有时候狗会跑丢一样，市场偶尔也会出现非理性的大幅折价或大幅溢价。

而这种大幅的折价溢价往往不可持续，最后都会向净值回归。

毕竟，溢价5%，就是用105元，去买一个只值100元的东西。

理论上，这是纯傻子才愿意干的事。

2

没有人想当傻子。

但现实情况是市场经常把人逼成傻子。

比如上面举过的159612，这只ETF从22年5月上市，到24年9月底，两年多的时间里一共只有6%的超额。

但如果从上市伊始结算到今天，那这个超额就变成了33%。

红线：标普500ETF

蓝线：标普500指数

数据来源：雪球

尤其从去年11月开始，ETF与指数几乎分道扬镳。

ETF上涨10%，而标普500指数还下跌了1.75%。

红线：标普500ETF

蓝线：标普500指数

数据来源：雪球

为什么会出现这种情况呢？

我们说过，ETF的价格，是所有交易者通过买卖决定的。

而经济学告诉我们，市场价格，由供需关系决定。

从供给角度看，现在各家基金公司都缺外汇额度。

场外基金是没有溢价的，但现在场外的美股基金几乎都限购。

比如我自己之前一直执行日定投的场外纳指基金，这两天就被限制无法再买入了。

小资金的朋友还能找到几只每天可买三五百的场外基金，大资金的朋友，根本没有买美股场外基金的渠道。

这是供给不足。

从需求角度看，最近A股大跌，而美股持续上涨。

追涨杀跌，是基本人性。

再加上人民币汇率还有持续下跌的风险。

于是，越来越多的投资者想把资金换成美股资产。

这是需求增长。

供给不足，需求增长，最后的结果，就是二级市场的美股ETF被买出夸张的大幅溢价。

3

海外ETF的折价溢价，既和海外公司本身的涨跌有关，也和A股的走势有关。

指数本身的涨跌，是基本盘，也决定了情绪整体的方向。

像22年，美股持续暴跌，那美股类ETF就长期零溢价。

追涨杀跌，是人性。

哪怕是美股，如果持续大跌，照样会被人抛弃。

而A股的走势，也会影响溢价的高低。

以现在溢价37%的美股消费ETF为例，它现在溢价确实高得离谱，之前还飚到过40%。

但是在去年10月，这只ETF是折价的。

也就是说，从10月开始持有，光溢价你就能赚近40个点。

为什么呢？

因为去年十月，A股正在演绎924行情，一个月的时间就从世界倒数第一变成正数第一。

那作为成熟市场的美股，自然相形见绌、涨幅远逊。

于是，追涨杀跌的资金开始卖出美股持仓，买入A股。

而现在，A股连日下跌，而美股仍然稳健。

于是，追涨杀跌的资金又开始卖出A股，买入美股。

说的简单一点，A股涨，美股ETF溢价跌；A股跌，美股ETF溢价涨。

用伊能静的歌词来说，就是“那些痛的记忆，开出隔壁的花季”。

4

最后，说一下实操。

美股ETF，溢价2%，稀松平常。

毕竟美股长期上涨，毕竟基金公司外汇紧张的情况时有发生。

溢价5%，可以接受。

溢价10%，如果实在看好，可以捏着鼻子上。但凡有点犹豫，就建议止盈。

而溢价10%以上，就完全是击鼓传花的游戏了。

像现在标普消费ETF溢价40%，只能说是疯狂。

这么高的溢价，我只在日本央行宣布降息那天看到过。

短期内，标普消费指数如果只是小涨，那么标普消费ETF很可能不涨反跌，因为要消化溢价。

标普消费指数如果跌，那ETF很可能出现崩盘式大跌——谁愿意溢价40%持有垃圾？

只有标普消费大涨，或者A股持续大跌，这么恐怖的溢价率，才有可能继续持续。

因此，如果你习惯在场外持有美股，那没有折价溢价的问题。

从资产配置的角度看，可以长期持有。

但如果你在场内持有美股类ETF，那么基于溢价率的考量，你势必得做波段。

基于美股ETF溢价与A股的跷跷板效应，美股ETF要买在A股大涨时，卖在A股大跌时，是一个成功率较高的无脑策略。

说到底，还是那句话：

买在无人问津时，卖在人声鼎沸日。

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