2025年，一个很稳妥的投资策略

今天，A股终于迎来了2025年的第一次深V。

截至收盘，A股沪指从盘中跌1.7%到收盘翻红微涨0.02%，创业板从跌3.1%到收跌0.98%，不少指数振幅都超过了2%。

在早盘时段，A股市场恐慌情绪拉满，但午后随着资金开始重新加快流入，最终稳住扭转了市场的情绪。

在这里面，机构资金，尤其可能来自某队的资金，起到了很大的作用。在昨天的文章《今天，A股打赢了一场守卫战！》中提到，监管层对于市场的关切很明确，如果盘面确实出现可能影响较大的突变，肯定是会有所行动。

这个观点在今天再次得到验证。

但市场也反应了一个非常现实的情况：市场的信心依然不足，导致股市波动较大。

背后的重要原因可能是：在懂王回归叠加美元降息延后带来外围不确定性增多，同时国内宏观环境还需要多一点时间验证复苏之前，资金的风险偏好收缩。

可以预计，在今年，诸多不确定性还是会持续，尤其外围环境会是如此，而作为对冲，国内的刺激政策节奏和变化就成为了市场主要的关注。

这种情况下，收缩风险偏好，或者选择稳妥一点的配置策略，就成为了一个比较稳妥的投资方式。

那么，可以怎么做？

01

高确定性的方向

2024年，A股行业涨幅榜中有一个很明显的特征，优质的行业龙头和高息股都得到很不错的涨幅，尤其包括银行、家电、非银、电信运营商、汽车产业、公用事业、能源资源等板块里的核心资产。

其中，银行板块年内以45.12%的涨幅位居首位，非银金融（保险和券商为主）涨幅36.34%，在非金融的大蓝筹中，中石油、中石化、中国神华、长江电力、中移动、中国电信、美的集团等能稳定派发高股息的超级行业“茅”，年内的涨幅也有了30%-50%以上的涨幅。

这个现象，其实也很大程度反映了文章开头说的，资金的风险偏好收缩，更愿意抱团选择高确定性的资产。

但有意思的是，即使这样，上面提到的大多数资产，它们的估值从客观数据来分析，依然显得还足够便宜。

原因很简单，这些核心资产，它们的业务业绩增长趋势，要么几乎没有受到太多来自宏观环境不利因素方面的影响，比如能源，资源、电信、公用事业这些刚需领域；

要么得益于国家各种逆周期政策调节下反而吃到了很庞大的政策红利，比如大金融、家电、半导体、电气设备等领域。

反映在估值上，它们当中多数的股价虽然在去年涨幅巨大，但PE依然显得较低。

去年涨得最凶的银行，最新的PE还普遍在5-8倍左右，PB多少还是明显低于1倍；家电、能源、交通等行业核心巨头资产，不少的PE也在十几倍附近。

尤其在股息率指标上，上述资产相对当下不断走低的利率还有着非常可观的距离。

这两年国内货币市场环境持续宽松，目前长债利率和存款利率已经跌到2%以下，10年期国债甚至到了1.6%的低位，但很多优质资产的股息率依然稳稳超过4%，甚至更高。

比如银行、保险、能源（石油、煤炭、电力）、电信等重点领域，甚至包括不少优质的制造企业，如美的、格力等。

通过wind简单拉一下，可以拉出很多符合这样标准的优质公司。

那么对于场外的没有太多更好去处的庞大空转资金来说，配置这些优质资产，然后稳拿比买国债更高的股息，就显得很有搞头。

尤其是，配置这些资产，虽然确实需要承担一些额外的风险，但还是有比较大概率能吃到股价上涨带来的溢价（前提是能业绩稳增长+稳定高分红的）。

而且这个方式也非常符合国家如今千方百计引导长线资金入场投资的政策理念。

要知道，现在国家为了吸引资金入场，还出台政策指引上市企业做好市值管理，提高分红回报，这样的政策红利，在前几年甚至是完全没有的。

02

投资策略怎么做？

如果在港股市场，符合上述投资标准的资产，就更多了。

港股的流动性确实是比A股低不少，但也造就了相对更低的估值和更高的股息回报率。

同时一定程度上，这意味着稳定性更好。

2024年，恒生指数、恒生科技分别上涨17.67%和18.7%，比A股还好一点。其中，资讯科技（43.33%）、能源（24.46%）、电讯、金融四个板块跑赢指数。

除了资讯科技，能源、电讯、金融等板块是重要的高股息板块，过去12个月股息率分别达到了7.74%、6.39%和6.2%。

值得一提的是，2024年南向资金通过港股通累计净流入港股市场8千亿港元，创历年来新高，同比增长高达157%。

这不仅给港股流动性提升带来了显著增量支撑，也很大程度反映了资金为了高股息投资（当然，这背后同时也是因为港元与美元挂钩，可以吃到中美元息差和美元升值的汇率红利。）港股也有很多优质的非金融行业龙头，在2024年收获了巨大涨幅外，PE/PB和股息率等关键指标看上去依然非常有吸引力。

这里面，还有一个值得期待的“彩票”，这两年市场在关注和讨论的港股通红利税改革，目前看来还有落地可能性，一旦港股通红利税调降，港股高股息板块的估值吸引力将变得比A股再上一大台阶。

如下表所示：股息率稳定在5%以上，同时涨幅超过40%的港股中，大多数的个股都估值都还很便宜。其中，民营电解铝巨头中国宏桥是股价2024年股价涨幅高达97.56%，位居列表第二，是上涨最多的非金融企业。但目前其最新的PE也仅有5.3倍，PB不到1倍，股息率高达7.91倍，比不少银行保险的回报都可观得多。

所以，如果今年确实是想稳妥一点搞投资，个股可以如何配置，就很明朗了。

首先，可以继续重点关注银行保险、能源、公用事业这些长期稳健的高股息红利资产，等待机会上车，然后躺着吃股价继续上涨（预期），和相对更有吸引力的股息回报。虽然目前市场都还认为这些板块的估值还有点高，目前已经在出现回调，但可以肯定的是，这些板块资产接下来如果越是下跌，估值性价比就越高。

然后，去布局一些业务业绩增长确定的其他行业龙头，如上述提到的如中国宏桥这种业绩增长确定性高的资产。在港股，估值便宜并不算很稀奇，但是同时满足高增长、低估值、流动性还不错的标的却并不多见，上述表中提到的中国宏桥是看上去比较符合的一个。

值得一提的是，昨日宏桥旗下子公司宏创控股资产重组复牌，重组事项是计划通过向目标公司的现有股东发行新股份，收购宏桥另一家子公司山东宏拓实业的100%股权，此举被市场看做是一次“蛇吞象”式并购。该公司也因此连续两日收获强势涨停封板。

据悉，宏拓实业是中国宏桥的核心资产，是全球最大的电解铝生产商之一，业务涵盖铝产品全产业链，拥有电解铝年产能645.90万吨，氧化铝年产能1750万吨。2024年度营收1499.09亿元，净利润高达202.62亿元。

之所以业绩如此炸裂，除了得益于它全球最大电解铝产业链的规模优势，还与近两年电解铝、氧化铝市场量价齐升的景气周期有关。

2024年，氧化铝期货吨价格从2700元飙升至查过5000元，增幅超过85%。市场对于铝业未来前景也继续看好，国金证券发布研报称，预计2025年铝供需矛盾的演绎更加显著，低库存及需求量级增长有望放大铝价上行空间，稳定利润及现金流带来铝板块估值抬升。

如此优质的资产通过反向收购方式回归A股市场，得到的估值溢价肯定要比直接装在港股的母公司旗下要高得多，同时作为母公司的中国宏桥也肯定能因此得到不错的价值重估机会。这不仅是因为直接得益于子公司回A股带来的市场估值提升，还因为能因此让宏桥自身的资产价值得到提升，给公司带来资产负债率有效下降，进而让公司融资利率更有优势，更好节省资金成本等一系列好处。

要知道，2024年上半年，该公司有息负债685亿，年化利率超过4.5%。如果能因自身资产价值提升，能拿到更低的贷款或融资利率，然后对存量高息债务进行置换，只要降低1-2个点，都能节省大概十多亿的利息成本。这节省下来的成本就是直接的利润，还能明显增厚公司的EPS，让估值指标变得更有吸引力。

所以像这类的企业，是比较值得关注的。最后，在布局上面的优质高息资产的同时，再分散一点资金去择机格局一些港股独有的科技赛道巨头，比如互联网、AI、新能源车、机器人等产业链核心资产（一定要做好择时）。

虽然这些赛道巨头的分红回报一般不咋地，但贵在巨大成长性，如今在AI浪潮催化下，以及南下资金持续海量流入的支持下，这些资产的未来股价上涨空间期望值很高。这样一来，就可以做到进可攻，退可守，稳坐钓鱼台。

有券商分析认为，对于2025年的港股，随着风险偏好提升，南向资金的配置偏好有望多元化，除互联网和红利板块外，大概率还会加大对港股消费、医药等超跌板块，以及新经济等特色板块的配置力度，继而带动港股的普涨行情。

03

尾声

客观来讲，相对美股那种多年长线单边上涨的市场来说，在A港股做投资的难度level肯定是boss级别的。

但其实无论A股还是港股，上市以来能够累计上涨表现几十倍甚至上百倍上涨，或者最近十几年来虽然有行业周期波动，但一直都在稳健增长，然后市值持续波动上涨的行业巨头公司其实并不算少。

只要个人不是太笨，投资方式不要太过于激进，降低一点短期回报预期，多一点耐心选择稳妥一点的配置策略，最终下来，得到的回报可能还是非常可观的。

有时候，选择真的远比努力重要。（全文完）