蜜雪冰城再次冲刺港股，全球门店数全面超越星巴克

2025年1月1日，港交所披露，蜜雪冰城股份有限公司（下称“蜜雪冰城”）更新了上市申请材料，联席保荐人为美银、高盛和瑞银集团。

2024年1月2日，蜜雪冰城向港交所递交上市申请，之后上市申请失效。此次蜜雪冰城重新更新上市申请书，意味着蜜雪冰城意图再次冲击港股IPO（首次公开募股）。与2024年1月份递交的上市申请书相比，新版招股书更新了蜜雪冰城2023年全年及2024年前九个月的数据。

截至2024年9月30日，蜜雪冰城已拥有超过45,000家门店，以门店数计，蜜雪冰城已超过星巴克，成为全球第一的现制饮品企业。

招股书显示，蜜雪冰城是一家领先的现制饮品企业，聚焦为广大消费者提供单价约6元人民币（约1美元）的高质平价的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品。该公司旗下有现制茶饮品牌有蜜雪冰城和现磨咖啡品牌幸运咖。

门店数超45,000家 已超星巴克

蜜雪冰城是一家现制饮品企业，公司聚焦为消费者提供高质平价的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品。

上市申请书披露了蜜雪冰城的发展历程。

1997年，蜜雪冰城的创始人及董事长张红超在郑州开设了一家名为“寒流刨冰”的小店，用一台自制的刨冰机，开启了在现制饮品领域的创业之路。

2005年，张红超研发出一款以牛奶、鸡蛋、玉米粉、白糖等为食材，但售价仅为1元人民币（约15美分）的蛋筒冰淇淋（现在称为“新鲜冰淇淋”）。这款冰淇淋如今售价仅为2元人民币（约30美分）。2024年前九个月，该款冰淇淋在国内售出约5.01亿支，是中国现制饮品行业销量最高的单品之一。

2007年，蜜雪冰城联合创始人及首席执行官张红甫加入蜜雪冰城。2012年，蜜雪冰城成为中国现制饮品行业中最早设立中央工厂的企业。

2013年，蜜雪冰城研发出了该公司的第一款用新鲜水果制作的产品——冰鲜柠檬水，并将采购网络进一步延伸至上游农产品。2014年，为了满足加盟商在全国开店的需求，蜜雪冰城开始建立自己的物流体系。

2017年，蜜雪冰城创立了现磨咖啡品牌“幸运咖”。截至2023年12月31日，幸运咖拥有超过2900家门店。根据灼识咨询发布的报告，以门店数量计，幸运咖是中国第四大现磨咖啡品牌。

2018年，蜜雪冰城的首家海外门店在越南河内市开业。

经过20余年的沉淀，蜜雪冰城于2018年打造了蜜雪冰城的超级IP和终身代言人——雪王。

上市申请书披露，张红超作为蜜雪冰城的董事长，直接持有42.78%的股权；张红甫作为蜜雪冰城的执行董事兼首席执行官，亦直接持有42.78%的股权。蜜雪冰城的股权结构清晰，实际控制人为张红超和张红甫两兄弟，他们共直接持有85.56%的股权。

蜜雪冰城旗下有现制茶饮品牌“蜜雪冰城”和现磨咖啡品牌“幸运咖”。

其中，“蜜雪冰城”主要向中国及海外消费者提供现制果饮、茶饮及冰淇淋，核心产品价格通常为2元至8元，远低于中国其他主要现制茶饮品牌提供的主要产品的价格。

“蜜雪冰城”品牌的终身代言人“雪王”已成为中国现制饮品行业中唯一一个超级IP，这也将蜜雪冰城的品牌和其他品牌区别开来。

截至2024年9月30日，蜜雪冰城已于中国及海外11个国家（包括印度尼西亚、越南、马来西亚、泰国、菲律宾、老挝、柬埔寨、新加坡、澳大利亚、日本及韩国）拥有超过45,000家门店。

在国内现制饮品行业中，蜜雪冰城是唯一一个超过4万家门店规模的连锁企业。与此同时，“蜜雪冰城”在中国内地以外已开设约4,800家门店，位居东南亚市场第一。于业绩记录期各期间，来自印度尼西亚和越南的收入约为或超过我们海外收入的70%。

2023年及2024年前九个月，蜜雪冰城的门店网络分别实现饮品出杯量约74亿杯及71亿杯。

在公司门店数量持续跃升的同时，加盟商的数量也在大幅增加。

招股书显示，2021年度、2022年度、2023年度及2024年前九个月，公司加盟商数量分别为9,784名、13,625名、16,784名及19,780名，其中，经营多家门店的加盟商数量分别为3,585名、5,382名、7,041名及8,292名。

蜜雪冰城通过在选址、店型、操作和营销方面的标准化管理，持续赋能加盟商，助力加盟商获得更大成功。公司还对加盟商及门店员工进行集中培训，以确保门店运营品质，并通过智慧门店解决方案持续提升运营效率。

蜜雪冰城加盟模式得以持续健康发展，其门店终端零售额也实现稳步增长。2021年、2022年、2023年及2024年前九个月，蜜雪冰城的门店分别实现约228亿元、307亿元、478亿元及449亿元的终端零售额。

兼具深度和广度的供应链是蜜雪冰城打造“高质平价”产品的关键因素之一。灼识咨询研究报告称，蜜雪冰城目前拥有中国现制饮品行业中最大规模的完整端到端供应链体系，覆盖采购、生产、物流、研发及品质控制等关键环节，能够为加盟商提供极具竞争力的一站式解决方案。目前公司提供给加盟商的核心饮品食材为100%自产。

从采购环节来看，公司通过覆盖全球六大洲、38个国家的采购网络，使公司能以低于行业平均水平的价格采购众多核心原材料，为消费者提供更高性价比的产品。例如，就同类型、同品质的奶粉和柠檬而言，蜜雪冰城2023年的采购成本较同行业平均分别低约10%与20%以上。

此外，公司建立起总占地面积约79万平方米、年综合产能达到约165万吨的五大生产基地，通过自产自研的体系，蜜雪冰城提供包括糖、奶、茶、咖、果、粮、料在内的全品类一站式的饮品食材解决方案。

在物流端，公司自主运营的仓储体系和专属的配送网络支持了中国现制饮品行业内最广阔的门店布局，截至2024年9月30日，蜜雪冰城配送网络可覆盖中国内地31个省份、自治区和直辖市，超过300个地级市、1,700个县城和4,900个乡镇，其覆盖广度和下沉深度为行业内最高。

截至2024年9月30日，蜜雪冰城的配送网络同时也覆盖了4个海外国家的超过560个城市。截至2024年9月30日，在中国内地，蜜雪冰城在逾90%的县城实现了12小时内触达，约97%的门店实现了冷链物流覆盖。

招股书显示，蜜雪冰城2021年、2022年、2023年营收分别为103.51亿元、135.76亿元、203亿元；毛利分别为32.4亿元、38.47亿元、60亿元，毛利率分别为31.3%、28.3%、29.5%。

蜜雪冰城2021年、2022年、2023年期内利润分别为19.12亿元、20.13亿元、31.87亿元；期内利润率分别为18.5%、14.8%、15.7%。

蜜雪冰城2024年前9个月营收为187亿元，较上年同期的153.9亿元增长21.2%；毛利为60.4亿元，上年同期的毛利为45.76亿元；毛利率为32.4%，上年同期的毛利率为29.7%。

蜜雪冰城2024年前9个月实现净利润34.9亿元，较上年同期的24.53亿元增长42.3%；期内利润率为18.7%，上年同期的期内利润率为15.9%。

蜜雪冰城2022年、2023年及2024年前九个月，公司分别实现24亿元、38亿元及51亿元的经营活动现金流量净流入。

截至2024年6月30日，蜜雪冰城持有的现金及现金等价物为59.8亿元。

蜜雪冰城董事长、执行董事为张红超，执行董事兼首席执行官为张红甫，执行董事兼前端供应链负责人为赵红果女士，蔡卫淼女士也是执行董事。

蜜雪冰城独立非执行董事分别为潘慧妍女士、朱玺、黄宣德，黄宣德为前京东集团CFO。

龙珠美城、高瓴蕴祺分别持股为4%，龙珠美城为美团旗下基金。天津磐雪持股为2%，万店投资持股为0.9%。

2021年、2022年及2023年，蜜雪冰城分别宣派股息1.04亿元、1.04亿元及1亿元，均已悉数派付。

蜜雪冰城主要采用加盟模式来扩张门店网络，其绝大部分收入来自向加盟门店销售商品及设备。

上市申请书披露，截至2024年9月30日，蜜雪冰城超过99%的门店为加盟门店，其余为自营门店。

蜜雪冰城加盟门店数量由2021年12月31日的19954家增长至2022年12月31日的28929家，并进一步增长至2023年12月31日的37516家，以及2024年9月30日的45282家。

2021年、2022年、2023年以及2024年前九个月，蜜雪冰城加盟店收入分别为100.31亿元、131.02亿元、195.75亿元及182.03亿元。

蜜雪冰城表示，截至2024年9月30日，其在中国内地的门店中有57.2%位于三线及以下城市，反映了蜜雪冰城深度渗透下沉市场的竞争优势。

蜜雪冰城称，将借助强大的供应链体系及运营能力，加速在全国范围内的门店布局。截至2024年9月30日，蜜雪冰城的门店覆盖中国内地31个省份、自治区及直辖市，包括超过300个地级市、1700个县城和4900个乡镇。

上市申请书显示，按终端零售额计，中国现制饮品市场规模预计于2028年达到1.2万亿元人民币，预期平价现制饮品细分市场增长率将为最高，2023年至2028年的复合年增长率为22.2%，高于同期中国现制饮品市场17.6%的整体复合年增长率。平价现制饮品市场增长迅猛，主要是由于平价现制饮品不断渗透至中国整体饮品市场且越渐得到消费者的青睐。

招商证券研报认为，“小镇青年”推动现制茶饮品牌下沉，三线及以下城市空间广阔。随着经济发展和城镇化进程不断推进，下沉城市的基础设施、商业配套日益完善，三线及以下城市新式茶饮门店规模持续提升。美团美食数据显示，2022年，下沉市场现制茶饮订单占比已提升至20.55%，相较2020年提升近5%。

招商证券称，低端茶饮品牌仍处于区域扩张阶段，正面竞争将至未至。以蜜雪冰城、益禾堂、甜啦啦三家主要低端现制茶饮品牌为例，蜜雪冰城主要开店区域为河南、重庆、四川等；益禾堂主要开店区域为广西、广东、福建等；甜啦啦主要开店区域集中在安徽省，目前整体呈现分散竞争态势。随着各品牌开店数量不断增加，长三角、珠三角、川渝等区域或将迎来各品牌更加激烈的正面竞争。

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