2025年国内风电新增装机有望达110-120GW，海上风电走强为主因

中金公司日前预测，2025年国内风电新增装机110-120GW，有望连续3年创历史新高。其中，预计2025年国内海上风电有望改变2021年抢装后连续3年的偏低迷建设状态，在保守和乐观情形下新增装机14/17GW，也有望超过2021年的装机高点。

2024年海风行业新增装机不及年初预期。由于前期延期项目和过去2-3年新竞配项目陆续招标开工，行业2025年大概率会实现高增长。2024年以来，行业前期受审批影响的江苏和广东阳江等区域合计超过8GW项目持续出现积极进展。同时，过去2-3年新竞配项目也陆续启动招标开工。

截至2024年末，已经处于正式海上在建状态的项目（不包含即将完工的项目）超过9GW，主要分布在江苏、浙江、福建和广东等区域；已经完成风机招标即将开工的项目超过12GW，这些项目中按照业主规划大部分规划于2025年完成风机吊装。相较于过去1-2年，2025年行业兑现高增长确定性强，主要因为已经在建和准备开工的项目基数较大，即使个别项目受各类因素影响建设进度，行业整体新增装机不及预期的概率也较低。

2024年省管海域项目持续扩容，为2025年后行业新增装机持续扩容资源。2024年以来，分别有福建、辽宁和江苏启动省管海域海上风电项目竞配，规模分别为2.4GW、7.0GW和7.65GW，为省管海域海风项目持续扩充资源。

海上风电是2025年拉动国内风电行业制造端产值提升的关键。预计国内海上风电项目在2025年进入小抢装周期，预计2025年国内海上风机产值有望同比增长124%、海上塔筒和风机基础总用量有望同比增长151.9%，2025年国内海缆产值有望同比增长152.6%。

国内风电行业在陆风产值增长不大的背景下，海风方向有望结构性推动行业制造端产值增长，具体测算如果海上风电2025年同比增量达到10GW，预计单海风的增长有望同比拉动600亿元以上的行业制造端产值（海风风机约300亿元左右、海风塔筒和风机基础200亿元+、海缆100亿元+），即在2024年国内陆风和海风整体制造端约2000亿元的基础上增长明显。

海外陆上风电中长期装机需求稳步增长，增量需求主要来自亚非拉区域市场。2023年以来欧洲陆上风电项目审批进度有所加快，亚非拉等国家陆续启动单体GW级大型项目招标，海外整体产业链质量风险相对可控，预计中长期海外陆上风电装机需求有望持续回暖，其中增量装机需求将主要集中在亚洲、非洲、中东区域，2027年前后亚太、非洲、中东地区合计陆上风电新增装机有望基本追平欧洲市场陆风需求。根据BNEF预测，2023-2028年海外陆上风电新增装机CAGR达11.5%。

海外海上风电：2024年海外订单释放偏淡，中长期需求增长趋势不改。2024年海外海上风电投融资活动相对较少，相关设备订单释放表现较淡，项目开发经济性仍然有所承压。但考虑到海外主要经济体政府仍规划有相当体量的拍卖项目储备，积极调整相关拍卖制度设计，海外海上风电建设的中长期增长确定性有较强支撑。其中，欧洲仍将是海外海风主力市场，而亚太区域的日本、韩国、越南等市场我们预计也有望于2028-2030年陆续进入单年度GW级别海风装机体量水平。根据BNEF预测，2023-2028年海外海上风电新增装机CAGR达32.6%，2026年海外新增海风装机有望突破10GW。

2025年中国风电产业链三大关注点：

国内海风弹性方向：海缆环节正在迎来行业订单和交付的持续上行周期，同时行业有望持续受益于超高压送出这一确定性趋势。预计海风塔筒和风机基础环节有望随着海风开工加速而逆转过去2年的出货和盈利压力，2025年量利齐升弹性较大。

风电整机方向：风电整机国内市场竞争最激烈阶段或已过去，海外风机公司已经逐步收缩至高价市场，国内风机公司有望长周期受益于国内海风和出口的持续拉动，预计行业2024年开始的盈利回升趋势有望持续。

风电出口方向：海外海风风机基础环节加工费已经持续上行，同时伴随着2027-2030年并网的海风项目逐步启动，预计行业正在迎来集中的订单采购景气周期；整机环节受益于国内和海外风机价差拉大、海外风机公司聚焦高价市场和亚非拉国家陆风需求的增长，国内新签海外整机订单有望持续增长。

海外海上风机基础采购需求正在逐步切换至更大体量的规划在2028-2030年并网的海上风电项目。自2023年以来，国内风电整机企业海外拿单规模正在经历跨越式的快速增长。2024年1-11月，国内企业新签海外订单超16GW，较2023年全年新签海外订单量增长超60%，预计将达到2024年国产风机外销出货体量的3.3倍左右。