温氏股份，起死回生？

A股有所谓“靓女先嫁”之说。越是业绩好，越愿意早披露。

2025年1月3日，新年第二个交易日，生猪养殖龙头温氏股份（300498.SZ）便迫不及待披露业绩预告。

温氏股份这份业绩有多好？

预计2024年全年净利润90亿至95亿元，彻底扭亏为盈，为五年来最佳业绩。

再结合公司2024年前三季度经营现金流达127.9亿，创历史新高且超过全年净利，可以看出温氏股份现在盈利质量极高，赚的全是真金白银。

一句话：温氏已彻底走出危机，从经营到财务全面向好，“起死回生”！

为什么用“起死回生”这个词？

因为在此之前，温氏股份真的太惨。

2020年，温氏受猪瘟打击产量下滑，2021年开始全行业周期下行。这些年公司业绩很“受伤”：2020年净利腰斩，2021年巨亏135.48亿元，2023年又巨亏63.89亿元。业绩糟糕的同时，负债却持续攀升，2019年以前，温氏股份负债不足200亿元，2021年以来，全都在五六百亿规模。可以讲，如果猪周期迟迟不反转，温氏前途真的堪忧。

股价也极为惨烈。2019年温氏股份市值曾达到2400亿元，彼时是创业板第一，比宁德时代（300750.SZ）还高，此后却持续杀跌，最大回撤超60%，近年来长期在千亿附近徘徊。

那么，温氏为何能“起死回生”？

首先当然要归功于猪周期反转。

本轮反转已基本确认。猪价已走完一轮上涨，开始维持在相对高位。

2024年5月开始猪价震荡向上，8月后有所回落。从行业盈利看，2024年2月以来，养猪行业均为盈利期。

不过，需要注意的是本轮猪周期上行较为平缓，并没有出现急涨大涨。这跟当前市场集中度较高，产能去化慢有关。

事实上，2024年6月，温氏股份在接待机构调研时，亦曾表示，长期来看，大型企业资金充足，且融资渠道丰富，待市场集中度提升至一定水平、大型企业维持一定的市场占有率后，产能去化的速度可能会变慢，市场猪周期存在被熨平的可能性。

展望未来，2025年行业持续盈利问题不大。农业农村部猪肉全产业链监测预警首席分析师朱增勇认为，2025年生猪供给比较充裕，预计全年猪价小幅低于2024年，全年看仍能保持正向收益，但收益低于2024年。

此外，温氏当前在行业内成本控制优异。

我们跟“一哥”牧原股份（002714.SZ）比。

牧原，全部自繁自养，一直有行业“成本控制王”之称。但现在被温氏后来居上。

2024年12月，牧原股份在互动平台表示当前公司优秀场线的生猪养殖完全成本已降至12元/kg以下。公司接待机构调研时称希望2025年可以阶段性达到12元/kg的成本目标。

温氏股份呢？公司2024年10月肉猪养殖综合成本降至6.7元/斤左右，换算公斤是13.4元，公司初步规划2025年全年肉猪养殖综合成本目标6.5元/斤以下。

可以说已经快赶上牧原了。

原因何在？

其实有“运气”成分。

据业内人士综合温氏和牧原交流资料分析，2024年，温氏和牧原小非猪瘟防控效果有差异。如温氏表示2024年是“最近几年效果最好的一年”，但牧原却在24年上半年遭受疫病打击养殖成本上升。

为了防控猪瘟，牧原和温氏均配置了空气过滤。然而，2023年北方区域发病时间比前几年早，牧原的设备经过几年使用效果降低，需要清洗和更换时发病，而温氏为新装过滤效果好；此外牧原基本采用全天候负压空气过滤，对猪舍密封性要求高，时间长了猪舍漏缝增加导致过滤效果降低，而温氏大多采用正压过滤，对猪舍密封性要求不高。

有时候你不得不感叹，“运气”也是竞争力。

特别是在一个极度内卷的赛道，大家都同样拼了命努力的情况下。成功不但要自己努力，有时候还要等待别人犯错误的机会。

这样看，温氏股份确实可以过个好年了。

此外，从二级市场来看，温氏股份性价比也大大提升：

当前，公司滚动市盈率23倍，远低于上市以来平均市盈率（53倍）。

机构也越来越看好，2024年中期，温氏股份机构持股比例达到21.71%，创公司上市以来新高！