微医再冲刺港股上市：去年上半年营收翻番至18亿元，经调整亏损1.28亿元

顶着“中国AI医疗健康解决方案的最大提供商”的头衔，三年多前港股IPO未果的微医再次冲刺港交所。

2024年12月31日，AI医疗公司微医控股有限公司（简称“微医控股”）正式向港交所递交招股说明书，招银国际担任独家保荐人。招股书称，按2023年收入计算，微医控股是中国AI医疗健康解决方案的最大提供商：以10.24亿元的AI医疗健康解决方案收入排名第一，市场份额为10.6%；同时，微医也是中国唯一一家通过按人头付费和按价值付费的模式提供健康管理会员服务的AI医疗健康解决方案提供商。

微医控股的商业模式

微医控股成立于2004年，2011年推出线上医生预约平台挂号网，2015年品牌名升级为微医，并在中国成立首家互联网医院。2020年，在天津推出以智能医院牵头的紧密型医联体——天津市数字健共体。

早期的微医通常被划归到“互联网医疗”赛道，之前的平安健康、平安健康、京东健康已先后港股上市。微医最早在2018年左右就传出过要上市的消息。2021年4月，微医也的确进行了港股递表，但最终未能成功。

根据当时的招股书，微医称创建并运营中国首家互联网医院，按截至2020年12月31日互联网医院数量和2019年所提供的数字诊疗量计算，公司是中国最大的数字医疗服务平台。这里的“数字医疗服务”指向的是在线预约、数字诊疗、电子处方、公共医保结算、配药及疾病管理服务等内容。

如今的微医则紧靠大火的“AI”概念。2024年3月，微医宣布与腾讯签订战略合作，联手攻坚医疗大模型。同年11月，微医宣布，国家互联网信息办公室公开发布第八批深度合成服务算法备案信息，微医自主研发的“微医医疗大模型”“微医医疗助手大模型”“微医健康助手”成功通过算法备案。

彼时，微医称，得益于AI技术的支持，医疗健康服务快速提质增效，天津健共体的日均服务人次超过1.8万，近20万名慢性病患者受益于高效的慢病管理服务，人均医疗费用显著下降。此外，微医的“AI健管”智能体将健康管理师的工作效率提升了150%，“AI药师”促进用药合理性与经济性提升到98%以上。

最新的招股书显示，微医控股主要包含AI医疗服务和数字医疗平台两大业务板块。

AI医疗业务主要包括健康管理会员服务、云药房以及增值服务，其主要的AI应用为AI医生、AI药师、AI健康管理及AI智能控制，为医生、药师、健康管理师及监管机构赋能。数字医疗平台提供数字医疗服务、线下医疗服务以及企业会员等，提供常见病的数字咨询、诊断、跟进以及处方执行。招股书数据显示，微医在数字医疗平台上连接约1.15万家医疗机构和31.80万名医生。

微医控股财务数据

财务方面，2021年、2022年及2023年，微医控股的持续经营业务收入分别为9.62亿元、13.68亿元和18.63亿元。其中，来自AI医疗服务的收入分别为2.28亿元、6.28亿元及10.24亿元。2024年上半年，AI医疗服务收入为14.4亿元，营收占比近八成。

微医控股目前仍为亏损状态，但亏损呈现收窄趋势。2021年至2023年经营业务亏损分别为22.69亿元、37.82亿元、14.01亿元，持续经营业务的经调整亏损（非国际财务报告准则计量）分别为13.54亿元、8.17亿元、5.05亿元。2024年上半年，微医控股的持续经营业务收入增加107.4%，至18.18亿元，上半年持续经营业务亏损4.3亿元，经调整亏损为1.28亿元。

对于AI医疗的发展，国内出台了不少对应政策，如此前有文件明确指出，医师接诊前需进行实名认证，确保由本人接诊，其他人员、人工智能（AI）软件等不得冒用、替代医师本人接诊。对于政策对公司业务的影响，微医控股在风险因素中提到，在中国，生成式AI的监管及法律框架正在迅速发展，且政府部门已逐步加快对生成式AI相关技术的立法。由于该等法律法规仍相对较新，其解释与执行仍将持续变化。我们无法保证我们是否 能及时或完全遵守该等法律法规的要求。倘我们无法取得必需的批准，或倘我们与任 何第三方发生任何与知识产权或数据安全相关的争议，我们的业务营运可能会受到不利影响。

股权结构方面，微医创始人廖杰远通过New Forte持股为11.51%，但他本人已卸任了微医控股所有职务，并承诺放弃其所持股份附带的所有投票权。背后的原因还要回溯到2022年6月。

彼时，中国证监会发布的行政处罚决定书指出，截至2018年11月19日及2019年1月18日，微医控股持有的易联众股份，连同数名第三方个人拥有的关联经纪账户所购买的额外易联众股份（该等股份被视为由微医控股持有），及微医控股与该等经纪账户的合并持股已分别达到易联众已发行股本5%和10%的报告门槛。中国证监会决定书认为，微医控股在深圳证券交易所的公告未根据《证券法》（2005年版）及时、准确地作出；因而易联众股份的后续交易违反了《证券法》（2005年版）。因此，中国证监会向微医控股发出整改令，并向微医控股及微医控股作出警告。此外，中国证监会对微医控股及微医控股分别处以人民币3030万元及人民币8万元的罚款。中国证监会作出该决定后，深圳证券交易所于2024年1月17日对微医控股及廖杰远作出公开谴责。

招股书提到，微医控股及廖杰远于2022年7月就中国证监会决定书提交行政复议申请。截至最后实际可行日期，行政复议申请尚待中国证监会作出决定。由于廖杰远不在集团内担任任何职务，并承诺今后不再担任任何职务，且廖杰远将放弃其于公司的所有投票权，且不享有任何特殊权利，因此无法于股东层面对集团或管理层施加任何实质性影响。

微医控股的股权结构

除了New Forte，微医控股的股权结构中，WD Family B Limited持股为3.57%，WD Family C Limited持股为1.92%，WD Family X Limited持股为3.51%，友邦保险持股为1.58%，腾讯持股为8.79%，红杉持股为2.29%，高瓴持股为4.13%，高盛持股为1.93%；中投中财通过CICFH New Dynamics Investment SPC Vehicles持股为3.1%，Integrated Core持股为0.94%，Qiming Venture（启明创投）持股为2.69%，5Y Capital（五源资本）持股为4.52%。

此次港股IPO，预期相关资金将用于在天津及中国其他地区扩张健共体、AI技术扩张及应用、提升医疗服务水平及管理效率，以及营运资金及其他一般公司用途。