事关每个人 这家互联网巨头再度冲击港交所 胜算几何？

12月31日，微医控股向香港证券交易所递交了上市申请，由招银国际独家保荐。据网经社数字健康台获悉，这是微医于2021年递表未上市后时隔三年再次冲击港交所。

出品｜网经社

作者｜十一

审稿｜云马

时隔三年 再冲IPO

据网经社企业库显示，微医隶属于微医控股有限公司，注册于浙江省杭州市萧山区，法定代表人郑建敏，微医是国际领先的医疗健康科技平台，由廖杰远及其团队于2010年创建。以“就医不难，健康有道”为使命，微医致力于用科技赋能医疗，驱动“医药保”生态升级，打造国际领先的HMO（Health Maintenance Organization，健康维护组织）平台，为用户提供“线上+线下、全科+专科”的新型医疗健康服务，成为亿万家庭的健康守门人。

招股书显示，微医控股主要提供AI医疗服务及运营数字医疗平台。其中AI医疗服务：主要包括健康管理会员服务、云药房、增值服务。微医控股健康管理会员服务由医疗机构通过健共体向个人会员提供医疗服务。此外，微医控股建立了云药房以确保基层医疗机构药品的充足供应及健共体内处方的有效执行，就此向当地公共医疗基金收取处方药物费用。为会员提供全面的线上线下增值服务，例如居家健康、线上医疗服务套餐及各医疗机构进行的线下检测以及线上解读，会对此收取服务费。

数字医疗平台提供：数字医疗服务、线下医疗服务、企业会员及其他服务。为满足客户的多样化需求，提供常见病的数字咨询、诊断、跟进及处方执行。此外，为企业客户提供综合的健康管理套餐。凭借数字医疗平台的广泛治疗覆盖及应用，为大型公司、保险公司、医疗机构、制药公司及其他行业参与者提供企业会员及其他服务。

网经社电子商务研究中心数字生活分析师陈礼腾表示，从业务层面来看，微医发展主要经历三个阶段：

第一阶段：挂号网阶段。微医在起步初期从事将线下医疗服务在线化。微医从上海起步，以复旦大学附属华山医院为起点，为医院提供就医流程优化服务。将医院的号源移到互联网上，通过线上平台，患者可以预约挂号，改善了就医体验。

第二阶段：互联网医院阶段。2015年，挂号网升级为微医，定位于数字医疗服务平台。在该阶段，微医致力于实现线上线下诊疗一体化，患者通过挂号问诊、图文咨询、电话咨询等在线进行轻问诊。此外，微医还在乌镇成立了中国首家互联网医院。

第三阶段：AI医疗健康解决方案提供商。2017年，受AI技兴起启发，微医成立了AI医疗团队。并于2020年与天津市政府等地方政府订立战略合作协议，建立“数字健共体”全国示范区。通过建设互联网医院，与大医院、基层医疗机构共建数字健共体，逐病种为老百姓开展全程的标准化诊疗及健管服务。

收入快速攀升 AI医疗占比占8成

根据招股书显示，微医控股2021年至2023年的收入分别为9.62亿元、13.68亿元及18.63亿元，分别同比增长42.2%和36.2%。2024年上半年收入18.18亿元，同比增长107.4%，显示出强劲的增长势头。

微医的收入主要来源于AI医疗服务和数字医疗平台两大板块。特别是AI医疗服务收入，从2021年的2.28亿元增长至2024年上半年的14.4亿元，占比近八成，成为收入增长的主要驱动力。尽管微医在报告期内仍处于亏损状态，但其经调整亏损率正在逐年收窄。2021年至2023年，以及2024年上半年，经调整亏损率分别为140.8%、59.7%、27.1%以及7.0%，显示出公司正在逐步改善盈利能力。

对此，陈礼腾表示，微医收入规模增长的背后，在业务结构上已发生重大转变。2021年到2023年，微医来自AI医疗服务的收入分别为2.28亿元、6.28亿元以及10.24亿元。2024年上半年，AI医疗服务的收入14.4亿元，占到了总收入的近八成。不难看出，AI业务正在成为其收入主力。

陈礼腾还表示，随着微医将布局重心转移至AI医疗，公司亏损也在不断收窄。2021年至2023年，微医运营亏损分别为20.92亿元、9.9亿元、6.64亿元；期内亏损分别为25.71亿元、37.76亿元、14.78亿元。其持续经营业务的经调整亏损率分别为140.8%下降至27.1%。

微医机遇与挑战

据招股书显示，微医控股的运营涉及若干风险及不确定因素，主要风险包括：微医控股正处于新兴数字健康行业的早期发展阶段；微医控股若无法有效管理微医控股的增长、扩大地理覆盖范围或执行业务策略，业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响；微医控股可能无法将健共体模式复制至中国其他地区；微医控股业务依赖于与各参与者的关系，尤其是医疗机构、医生、患者、卫生部门及公共医疗保险基金；微医控股依赖主要供应商稳定供应药品及技术服务；在微医控股提供的服务中采纳及使用AI技术的潜在问题可能会导致声誉受损并对业务运营造成不利影响等。

从风险角度看，陈礼腾表示，数字健康行业依旧处于不成熟阶段，其市场发展进程以及消费者接受度存在诸多不确定性。微医目前专注于提供AI医疗健康解决方案，这一业务的增长可能会受到多种因素的影响，比如传统医疗习惯短时间难以改变、数据隐私的合规性、AI决策过程的不透明等。以上因素或对AI医疗健康解决方案能都实现预期增长带来更多不确定性。

从外部竞争来看，目前上市的数字健康公司已有1药网、平安好医生、新氧、阿里健康、京东健康、合纵药易购、智云健康、叮当健康、梅斯健康、药师帮等。此外，还有微脉、春雨医生、七乐康、健海科技、健培科技、卓健科技等一众未上市的公司，都在布局数字健康赛道。这也给微医带来不小的竞争压力。

随着收入的快速增长和亏损率的收窄，微医正逐步接近盈利。特别是2024年上半年，其收入同比增长高达107.4%，而亏损率已降至7.0%，为公司未来的盈利奠定了坚实基础。

【小贴士】

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