“医疗大模型第一股”港交所上市：资本簇拥，科大讯飞 “血缘” 深厚

（文/王力 编辑/徐喆）2024 年 12 月 30 日，讯飞医疗于香港交易所主板鸣锣上市，股票代码 02506.HK。上市首日，市场热情高涨，开盘伊始，讯飞医疗股价高开 8.76%，盘中更是一路高歌猛进，一度触及 95 港元的高位，涨幅逼近 15%，晚间收盘以 87 港元的价格报收，全日涨幅稳定在 5.07%，总市值成功突破 105 亿港元关口。

资料显示，讯飞医疗为科大讯飞旗下专注于医疗人工智能技术研发与应用的控股子公司。其此次IPO的基石投资者阵容强大：星群、达安、横琴投资基金、讯医有限公司、Costone China Growth 等，一共认购 3557 万美元。其中，合肥国资通过讯医认购797万美元。

作为AI医疗行业的领军企业，讯飞医疗的上市不仅是公司发展的一个里程碑，也承载着AI医疗行业创新突破的重任。其独立研发的讯飞星火医疗大模型已在多个医学相关任务上超越GPT-4 Turbo。

当前来看，公司主营业务涵盖健康风险预警、早筛、诊断、治疗与康复效果随访、诊后管理与慢病管理等多个领域，依托科大讯飞的技术支持，讯飞医疗科技有望在未来的医疗智能化浪潮中占据领先地位。同时，随着医疗AI市场的不断扩大，讯飞医疗科技的发展前景也备受瞩目。

“医疗大模型第一股”上市首日表现不俗

从财务数据来看，讯飞医疗在2021至2023年期间，营收年均复合增长率达到22.3%，显示出公司强劲的增长势头。2024年上半年，公司收入同比增长17.8%至2.29亿元，延续了增长趋势。然而，尽管营收增长显著，讯飞医疗在2021年至2024年上半年期间却持续处于净亏损状态，净亏损额分别为0.89亿元、2.09亿元、1.54亿元和1.34亿元。

截图来自讯飞医疗招股书

AI医疗领域技术迭代迅速，为提升自身竞争力，讯飞医疗持续增加研发资金投入。2021至2024年上半年，研发投入分别为1.60亿元、2.42亿元、2.64亿元和1.35亿元，占同期收入比重高达42.9%、51.2%、47.5%和59.0%。

这些资金主要用于AI算法优化、医疗大数据分析、医学模型训练等研发环节，但短期内难以转化为可观收益。例如，公司研发的医疗影像辅助诊断系统虽然技术先进，但市场推广周期长，研发成本累积而收入增长缓慢。

值得注意的是，销售费用的高企也是讯飞医疗面临的一大挑战。为开拓市场和推广产品，公司不断扩充销售团队并频繁进行市场推广活动。2021至2023年及2024年上半年，销售费用分别为0.91亿元、1.60亿元、1.29亿元和0.87亿元，占营收比例从24.3%升至39.7%，再到2024年上半年的38.0%，高昂的销售成本严重侵蚀了利润空间。

此外，讯飞医疗还面临应收账款问题。由于客户主要是政府部门和公立医院，这些客户的付款周期长，审批流程繁琐。截至2024年上半年，公司应收账款高达5.78亿元，较上年同期增长21.5%，逾期账款占比持续上升，导致公司运营资金紧张，财务成本增加，进一步加剧了亏损困境。

尽管如此，根据弗若斯特沙利文的资料，讯飞医疗在2023年的收入规模在中国医疗人工智能行业中排名第一，市场份额为5.9%。 然而，中国医疗人工智能行业的市场规模从2019年的27亿元增至2023年的88亿元，复合年增长率为33.8%，预计到2033年将达到3157亿元，2023至2033年的复合年增长率为43.1%。行业整体处于高速扩张阶段。

科大讯飞“血脉”深厚，讯飞医疗上市背后资本簇拥

成功在香港上市，讯飞医疗背后是资本力量的强力助推。从招股书来看，其基石投资者阵营星光熠熠，包括星群有限公司（招商局中国基金全资子公司）、达安投资有限公司（中诚信（香港）投资服务有限公司全资子公司）、横琴粤澳深度合作区产业投资基金、讯医有限公司（“合肥讯医创投”全资子公司）以及Costone China Growth。这些基石投资者合力认购了3557万美元，其中合肥国资通过讯医认购了797万美元。这不仅为讯飞医疗注入了雄厚的资金血液，充实了公司的发展资金池。

除了基石投资者，讯飞医疗在上市前的股东架构中也是星光熠熠。科大讯飞为讯飞医疗的控股股东。此外，讯飞医疗还引入了招商资本、同创伟业、国科投资等知名机构，累计募资超6亿元。这些资本的加入，为讯飞医疗的快速发展提供了强有力的支持，也为其在医疗AI领域的布局奠定了坚实的基础。

截图来自讯飞医疗招股书

讯飞医疗的业务布局广泛，涵盖了健康风险预警、早筛、诊断、治疗与康复效果随访、诊后管理与慢病管理相关产品及解决方案。公司自成立以来，就专注于医疗人工智能技术的研发与应用，形成了包括语音识别、图像识别等一系列先进技术在内的完整技术体系。其中，讯飞星火医疗大模型是讯飞医疗的主打产品之一。该模型通过大量优质数据的训练，具备了强大的理解和生成能力，在多个医学相关任务上表现出色，如专家级医学知识图谱问答、临床语言理解、疾病诊断治疗推荐等。这一技术优势使得讯飞医疗在医疗AI领域具有独特的竞争力。

讯飞医疗辅助诊断

讯飞医疗的发家故事，与母公司科大讯飞的支持和影响密不可分。科大讯飞作为AI大模型领域的龙头企业，经过多年的努力和创新逐渐在AI领域崭露头角，市值更是从当年的30多亿增长到了目前的1100多亿。

IPO之后，科大讯飞稳坐控股股东之位，直接持股比例达 49.42%，对公司的战略走向、技术研发起着关键引领作用。公司内部也是人才济济，总经理兼执行董事陶晓东掌控运营管理大局，首席技术官带领技术团队攻坚医疗 AI 核心算法。

然而，即便坐拥资本与技术的双重加持，讯飞医疗前行之路依然布满荆棘。当下，医疗 AI 行业竞争白热化，对手们各显神通。同时，监管政策与时俱进，技术伦理问题也如影随形，亟待解决。在全球医疗科技的激烈角逐中，讯飞医疗还需付出更多努力，应对重重挑战。