抄底好时机？分析师：VLCC市场情绪过于悲观了

VLCC运费下滑至2024年新低，后续将有所回升

信德海事 逄凯

鉴于VLCC的长期租船费率相当稳定，但现货费率已降至2024年的新低，这促使分析师坚持认为船东股价存在上行空间。

目前，VLCC的即期市场费率已经降至2024年的最低点。据波交所为信德海事提供的数据显示，VLCC的TCE已经从以一个月前的37,627美元/天下降至24,786美元/天（12月16日数据，12月24日最新数据为25220美元/天），较一个月前下降了34%。

市场报价趋于健康水平

波罗的海交易所12月16日评估，中东至亚洲的VLCC每日费率为17,600美元，较一周前下跌19%。克拉克森证券在12月16日估计，非环保型VLCC油轮每日费率为19,000美元，环保型油轮为26,000美元。

据《油轮国际》报道，希腊船王Angelicoussis旗下321,000载重吨的Maran Danae 号（2023年建造）由埃克森美孚租定，进行包括闲置日的55天航行，日租费为25,000美元。

英国 Gibson船舶经纪公司表示，中东地区的VLCC市场并不活跃，货物在流入市场速度缓慢。但该公司补充道：“本周初的一个报价收到了大量健康的报价，暗示了趋势的走向。”

但是，目前费率依然在低位徘徊，运力市场充足，一些之前成交的船舶正在以低于上次成交价的价格租定下来。Gibson认为，本周将继续出现类似的情况。

积极因素相当可观

克拉克森证券表示，在运输需求层面有两个较为积极的因素。第一，是沙特原油价格降低，带来的成交量增加。第二则是中国炼油行业正在寻求多元化的能源供应。

该投资银行表示，市场现在正在关注波斯湾地区1月运载计划。“沙特阿拉伯较低的基准原油价格激发了中国在明年1月份该地货物交易的兴趣，这是比较积极的一面。”

克拉克森证券还补充道：“预计明年1月，沙特的装载量将达到今年10月以来的最高水平，这表明明年的运输需求会有所增加。”

以 Frode Morkedal为首的克拉克森的分析师们还表示：中国炼油行业正在寻求多元化供应，以应对由于美国加强制裁执行可能导致的伊朗供应中断，这也是一个积极信号。

该银行指出，尽管现货费率正在下降，但长期定期租船费率仍保持相对稳定。

费率与股价之间脱节：当前市场情绪过于悲观了

目前，环保型VLCC三年期合同报价为43,500美元/天，而长期租船费率与船舶估值和油轮股票高度相关。分析师解释道，自2015年以来，长期租船费率与VLCC船东Frontline的股价表现出75%的相关性。

在纽约和奥斯陆证券交易所上市的Frontline是挪威船王John Fredricksen旗下油轮公司，作为原油和成品油海上运输的全球领导者，该公司拥有并运营着业内最大、最现代化的船队之一，包括 VLCC、苏伊士型油轮和 LR2 / 阿芙拉型油轮。

目前，Frontline的股价为每股14.21美元，其估值暗示三年期VLCC费率为每日40,600美元，低于实际费率。然而， 参考2024年5月高峰期间，股价表现是高于市场费率的。克拉克森指出Frontline的股价暗示三年期费率为每日59,000美元，远高于当时实际的50,000美元/日费率。

因此，克拉克森证券分析师表示：“我们认为，目前股价与基本面之间的脱节，反映出市场情绪过于悲观。”

分析师补充说：即使现货费率持续疲软，Frontline和DHT Holdings都状况良好，并且可以覆盖包括脱硫塔溢价在内的现金盈亏平衡点。这意味着，现货费率需要进一步下降，才能使这些公司的自由现金流转为负数。

首席分析师Frode Morkedal进一步表示：“投资者无需押注费率显著上升即可看到上行潜力，这让油轮股票在当前市场中的风险回报比极具吸引力。”

2025年的油轮市场会看到“曙光”

展望未来，主要预测机构对市场持有不同观点。国际能源署（IEA）认为2025年全球石油产量将超过需求，但产油国组织OPEC认为石油需求将超过供应。

克拉克森认为IEA的观点更具权威性，因为2024年油价明显走软，而OPEC的预测无法解释这一趋势。

“炼油厂运作疲软和消费减少抑制了进口，解释了今年油价下跌和油轮费率疲软，”分析师们表示。“展望未来，2025年更强劲的石油产量可能预示着油轮行业更光明的未来，因为库存积累将提升运输需求。随着日历翻到2025年，这种潜在的市场动态变化为该行业带来了一线希望，”他们补充道。

长期租船市场传来利好消息
尽管即期市场的运费疲软，但近期正产生一笔长约却展示出了市场对于VLCC未来更长远市场的积极看法。
具体而言，近日，据称石油巨头埃克森美孚与希腊Samos Steamship公司达成了一项重大长期租船协议。埃克森美孚将租用Samos旗下两艘现代化、配备脱硫塔的VLCC——301,900载重吨的Olympus号（建于2023年）和301,200载重吨的Parnassos号（建于2025年），租期至少三年，每日租金水平更是达到了50,000美元，远高于市场均价的47,500美元/天。
虽然这一溢价主要归因于船舶先进的环保性能和高规格建造标准。但也反映出了市场对于VLCC未来的一些长远态度。
更值得一提的是，此协议是近两个月来VLCC市场签署的最长租期交易，反映了高质量船舶在当前低迷市场中的竞争优势。

一VLCC被送拆，2022年8月来首次！

根据经纪人方面的最新消息，近日有一艘2000年建造的名为Amor的VLCC被出售送拆。这也是自2022年8月以来首艘被出售用于拆解的大型油轮。

“Amor”轮是一艘299,000载重吨的VLCC，注册于马绍尔群岛，据称该轮目前已经被出售给一位现金买家，交易价格为每轻吨440美元，这也意味着为其船东带来了约1790万美元的收益。

交易记录显示，今年1月，“Amor Fleets”刚刚从前船东Karo Shipping Services手中购入这艘船。此前，它曾以“Karo”和“Roma”的名字运营。

然而，“Amor”的历史远非平凡。在被重新命名为“Roma”之前，它因涉嫌装运伊朗原油并在东南亚海域进行转运作业而被美国组织“反对核伊朗联盟”（UANI）盯上。虽然这些指控未导致美国财政部的正式制裁，但该船遭遇了一系列连锁困难，比如美国船级社（ABS）取消了其船级认证，巴拿马也注销了其船旗，最终被迫挂上科摩罗国旗。

“Amor”的被送拆，突显了处理被UANI等组织点名船只所面临的挑战。尽管法律上这些未被正式制裁的船只可以被拆解，但潜在的声誉风险使得主流经纪人、现金买家及金融机构望而却步。

类似交易通常由不知名的小型经纪公司或现金买家完成，他们远离公众视线，操作隐秘。这些船只的交易价格通常低于市场价格，以反映买家可能面临的法律和声誉风险。

英国船舶经纪公司Braemar指出，目前已有其他与伊朗贸易相关的老旧VLCC油轮被悄然推向拆解市场。“Amor”号的出售可能是这种趋势的开端，随着制裁压力和市场环境的变化，更多类似船只可能步其后尘。

近年来，一个由老旧船只组成的“阴影船队”逐步壮大，这些船只主要用于规避制裁，运送伊朗和俄罗斯等国家的原油。据BRS报告，阴影船队的规模正以每月新增10艘油轮的速度增长。

与“Amor”的命运不同，另一艘299,000载重吨的VLCC油轮“Uranus”于2022年在孟加拉国以每轻吨610美元的价格被拆解。

此外，还有一艘310,000载重吨的“Adisa”（后更名为“Skipper”）则在今年早些时候差点被拆解，但交易最终取消，目前仍在运营。这种分化反映了市场对阴影船队油轮的需求与日益严格的监管之间的微妙平衡。

“Amor”的拆解交易为油轮市场提供了一个重要的观察视角。尽管该油轮的故事看似独立，但它反映了整个行业正在经历的深刻变革。制裁趋严、声誉风险上升以及市场需求变化的叠加效应，可能预示着许多老旧VLCC油轮的终结。

对于行业而言，“Amor”轮的出售是一次风向标式的事件，它提醒人们：地缘政治、市场经济和环保需求之间的复杂博弈，正在深刻塑造全球航运业的未来。

如上文所述，Amor是一艘2000年建造的VLCC。根据Allied QuantumSea / IHS方面提供的数据显示，目前全球总共有884艘该类型船舶，新船订单70艘。

2000年建造的该类型船舶数量目前有22艘，2000年之前建造的该类型船舶有12艘。

目前船龄超过20岁的该类型船舶总数则达到了133艘。这些船舶都将是接下来可能会被送拆的主要对象。

【投稿】【提供线索】【转载】请后台留言或电邮投稿，主题格式为【投稿】+文章标题，发送至media@xindemarine.com邮箱。

联系主编：15998511960