四大因素导致俄企前10月利润下降17%，11月工业增长大幅放缓

内容提要：

俄罗斯联邦 11 月工业生产同比增幅回落1.1个百分点放缓至 3.7%。前10个月俄罗斯企业利润大幅下降了17.2%。劳动力短缺、资金成本太高、缺少西方零部件、恶性通胀是俄罗斯工业产出增幅急剧下滑和利润大幅下降的主要原因。

根据俄罗斯统计局12月25日发布的最新企业统计数据，俄罗斯工业企业在2023年收获了战时经济催生的军工企业快速增长红利之后，2024年以来增长逐渐乏力，面对不断高企的通胀和史无前例的21%的高利率，俄罗斯企业的利润大幅下挫。

一、俄罗斯联邦 11 月工业生产同比增幅回落1.1个百分点放缓至 3.7%。

俄罗斯 11 月工业产出同比增幅从 10 月份的 4.8%放缓至 3.7% ，下滑了1.1个百分点，虽然数据略好于分析师的3.5%的预期，但工业产出增长幅度从年初的8.5%逐步回落到11月的3.5%，显示了俄罗斯工业生产在人力资源和技术要素双重压力下后继乏力的增长颓势。

其中以军事工业为主的制造业产出，从10月份的 9.6% 放缓至 11月份的7.2%， 增长幅度也显著放缓。

采矿业产出在石油、天然气出口的打击下，继 10 月份下跌 2.0% 之后，11月份下降 了1.3%，1月-11月该数字下降了 0.8%。

俄罗斯统计局在发布11月份工业产出的报告中说，11 个月来，俄罗斯联邦的工业增长在很大程度上归功于“特别行动”背景下的军工产品生产，军事工业的大幅增长推动工业增长了4.3%，非军事工业下降推动工业增长为负0.8%，这意味着非军事工业的产出11月份下降了2%。

二、前10个月俄罗斯企业利润大幅下降了17.2%。

12月25日，俄罗斯统计局还公布了1月至10月俄罗斯企业的利润数据。虽然工业产出在增长，工业品出厂价格也在上涨，但由于成本、劳动力工资和贷款利率的大幅上涨吞噬了企业利润，导致俄罗斯企业的盈利水平大幅下降。

在前10 个月内，俄罗斯企业利润为 24.25 万亿卢布，同比去年的29.29万亿卢布，大幅度下降了 17.2% 。

2022 年是俄罗斯在乌克兰发起“特别军事行动”的第一年，当年军事工业还没有像2023年之后投入那么多，当年俄罗斯企业利润比2021年的27.87万亿卢布，下降12.6% 至 24.63 万亿卢布。

2023年，俄罗斯财政投入的军事费用以及对国防工业的投入都有大幅度增长，带来了当年军事工业部门利润的倍增。整个2023年俄罗斯企业利润比2022年增长35.2%，达到 33.31 万亿卢布。

三、劳动力短缺、资金成本太高、缺少西方零部件、恶性通胀是俄罗斯工业产出增幅急剧下滑和利润大幅下降的主要原因。

一般人认为，在俄罗斯的战时经济中，大量的军备武器生产将带动整个俄罗斯的工业部门持续繁荣。持有这种观点的人显然忽略了俄罗斯存在的限制性因素。

首先是来动力短缺。

在战争初期两百多万青壮年男性逃离俄罗斯之后，由于战场的巨大伤亡，俄罗斯每个月还需要动员3万左右的兵役，这加剧了俄罗斯劳动力的紧缺。

战争开始之后，大量来自独联体国家的劳动力因为安全的因素离开俄罗斯回国，进一步加剧了俄罗斯的劳动力紧缺。战前俄罗斯有820万来自独联体的劳动移民，2024年二季度这个数字下滑到了570万。

目前，俄罗斯失业率已经下降2.3%的历史新低，这意味着俄罗斯劳动力来源已基本枯竭。

这也是10月份开始，一万多北韩士兵出现在对乌克兰战争前线为俄军战斗的主要原因。

11月份，俄罗斯国际事务委员会副主席Mikhail Margelov接受生意人报采访时表示，俄罗斯经济几乎各个领域都存在人员短缺问题，其中建筑行业尤为严重。由于从独联体国家招募移民工难度更大、成本更高，俄罗斯现在将目光投向了亚洲和非洲市场招募劳动力。但效果不佳。

其次是资金成本太高，企业难以承受。

进入2024年之后，由于不断恶化的通货膨胀，俄罗斯央行的政策利率从年初很高的16%逐步增加到18%、19%，直至10月份增加到了史无前例的21%。而俄央行 21% 的政策利率转化为商业贷款利率 ，高达25%-30%。

据与克里姆林宫联系密切的 CMASF 分析中心称，高利率导致到今年年底，约 20% 的俄罗斯工业企业将面临偿债问题。CMASF的专家指出，在许多行业，盈利能力明显低于俄罗斯央行的政策利率，这使得投资毫无意义。

实际上从年初开始，俄罗斯企业的盈利能力就开始受损，9月份开始急剧下滑。但俄罗斯的投资银行家 Yevgeny Kogan认为，现在还不是俄罗斯企业最困难的时候。因为明年俄罗斯企业还要面临更高税收的挤压。而企业利润下降将导致连锁反应，比如没有能力继续增加工资，不可能继续投资，没钱偿还银行贷款，最终将拖累俄罗斯的经济增长。

Yevgeny Kogan还认为，俄罗斯央行承诺俄罗斯经济“软着陆”——在没有衰退的情况下放缓，基本不可能实现，因为“明年经济衰退的风险很高，企业即将迎来困难时期，并非所有公司都能在明年生存下来，这对俄罗斯的战时经济将是严重的打击” 。

第三是缺少西方零部件导致生产停滞或部分停产。

在战争开始前，俄罗斯工业企业大部分的机器设备和设计的零部件都来自欧洲和美日韩台。战争之后，不断加码的制裁导致机器设备的维修和工业生产的零部件进口受阻，虽然在克里姆林宫的部署下开始了规模浩大的灰色进口，但一方面并非所有产品都能满足，另一方面数量上也无法满足。

这两年乌克兰无人机频繁袭击俄罗斯的炼油厂，其中一些炼油设备就因为缺乏配件，导致原本只需要一个月的修复时间，需要拖延一个季度甚至半年。

缺乏西方的芯片、传感器，甚至对俄罗斯的军事工业的一些生产，带来了较大的影响。因为如此，俄罗斯导弹产出，只能达到产能的一半左右，这也是俄罗斯需要从伊朗、北朝进口导弹的主要原因。

第四是恶性通货膨胀。

对俄罗斯企业盈利打击最大的，一是利率，二是通胀。通货膨胀——这也是俄罗斯经济陷入严重困难的症状。2024年11月，俄罗斯CPI同比上涨8.8%。2 月 17 日至 12 月 23 日当周，CPI又环比上周上涨了 0.33%，自月初以来上涨了 1.3%，自年初以来累积的通货膨胀率达到 9.5%，远超去年全年的7.4%。

根据中央银行的说法，通货膨胀是西方制裁的直接产物。他们认为通货膨胀背后的关键原因是产出缺口——当供应无法赶上需求时，由于制造商缺乏投资和获得技术的机会，以及战争造成的劳动力不足。

实际上，俄罗斯通胀主要是俄罗斯的以军事工业为主的畸形经济结构和高利率所导致。

克里姆林宫将主要的资源、劳动力和资金集中于军事工业，实际上已经削减了民品制造部门的生产能力，为通胀埋下了祸根。在有限的资源中，集中到军事工业的越多，民品部门获得的资源就越少。武器弹药生产越多，消费品就生产越少。消费品供应严重不足，不仅有进口限制问题，主要还是俄罗斯消费品制造业因资源不足产出大幅度减少所致。

而俄罗斯央行的高利率，导致工业企业普遍利润下降，无法投资扩大产能，从而形成了产品供应短缺通货膨胀加息企业投资下降的恶性循环。

因此，毫无疑问，目前的超高利率正在扼杀俄罗斯的大多数经济部门的经济生存能力，从而导致永无止境的通胀利率的螺旋上涨。
【作者：徐三郎】