宏创控股拟“鲸吞”估值600亿的宏拓实业，“魏桥系”上演资产腾挪术

宏创控股计划收购实控人张波家族旗下的宏拓实业，无论是从估值，还是资产规模来看，这是一次典型的“蛇吞象”交易。此外，本次收购属于“魏桥系”内部资产腾挪，将旗下核心铝产品资产从港股腾挪至A股，不仅有利于拔高估值，还能在A股拥有一个融资平台。

宏创控股拟“蛇吞象”收购兄弟公司宏拓实业。

12月23日，宏创控股公告，公司拟以发行股份的方式收购宏拓实业100%的 股权。需要注意的是，宏创控股净资产不到20亿元，最新市值仅101.9亿元，而宏拓实业净资产约为472.14亿元，2023年末估值约600亿元。此次收购，无疑是一次“蛇吞象”的交易。

与此同时，此次收购实际上是“魏桥系”的内部资产腾挪，两家公司同属山东前首富张波家族旗下。其中宏拓实业是张波家族铝制品业务的核心资产，拥有张波家族实控的港股上市公司中国宏桥及其附属公司位于中国内地的全部铝合金产品、氧化铝产品及部分铝合金加工产品生产线。

若此次交易顺利完成，一方面，“魏桥系”的大部分铝制品资产将从港股腾挪至A股，另一方面，宏创控股的营收规模和盈利能力也将得到显著提升，可谓一举两得。

宏创控股“蛇吞象”

估值600亿的宏拓实业

据宏创控股12月23日公告，公司正在筹划发行股份购买山东魏桥铝电有限公司（简称魏桥铝电）等交易对方合计持有的宏拓实业100%股权。

公告显示，宏拓实业成立于2016年11月，注册资本78.70亿元，为宏创控股控股股东山东宏桥全资子公司魏桥铝电的控股子公司，魏桥铝电直接持有宏拓实业95.295%的股权，因此本次交易构成关联交易。

宏创控股股票自12月23日开市时起开始停牌。公司预计不超10个交易日内（即2025年1月7日前）披露本次交易方案。

同日，山东宏桥的控股股东中国宏桥也披露了此次收购事项，并表示本次交易后，公司在宏创控股的持股比例将相应提高，宏拓实业亦将继续作为公司的附属公司（透过宏创控股）。通过本次交易，将有助于提升公司资产证券化水平。

而此次收购是典型的“蛇吞象”。据悉，截至2024年11月30日，宏拓实业净资产约为472.14亿元（未经审计）。而目前宏创控股的总市值不过刚刚过百亿元，总资产为33.38亿元，净资产为19.78亿元。二者净资产相差近24倍。

2023年12月，中国宏桥还为宏拓实业引入了战略投资者。天津聚信、济南嘉汇、中信金融资产、济南君岳、中国东方、宁波信铝、济南宏泰及天铖锌铖一期均同意分别以5亿元、5.3亿元、5亿元、2.02亿元、5亿元、4亿元、3.01亿元及3000万元的对价认购宏拓实业新资本，累计对价合共为29.626亿元。目前这8名投资人合计持有宏拓实业约4.71%的股权。

彼时的公告显示，截至2023年3月31日，宏拓实业的估值为600亿元，截至2023年上半年其净资产为343.58亿元。

2022年宏拓实业的税前利润为97.02亿元，同期，中国宏桥税前利润为112.31亿元。而宏创控股的营业总收入才35.29亿元，归母净利润为2284.27万元。两相对比，宏拓实业妥妥的“优质资产”。

值得注意的是，收购公告发布前一日，宏创控股出现股价“抢跑”涨停，报8.97元/股，市值一度攀升至百亿。

资产腾挪背后的算盘

资料显示，宏创控股成立于2000年8月，是一家大型综合性铝加工企业，提供铝板带箔产品的研发、生产与销售，其实控人为张波、张艳红、张红霞兄妹三人。

中国宏桥同样是张波家族铝制品业务上市公司，于2011年登陆香港联交所，目前中国宏桥的市值达1056亿港元。

此次被收购的宏拓实业，则为中国宏桥贡献了大部分收入。据中国宏桥公告，宏拓实业目前拥有中国宏桥及其附属公司位于中国内地的全部铝合金产品、氧化铝产品及部分铝合金加工产品生产线。

根据中国宏桥财报，今年上半年，公司实现营业收入735.92亿元，归母净利润为91.55亿元。按地区分，公司94.48%的收入来自中国地区。按业务分，铝产品实现营收730.93亿元，占公司总收入的99.32%。其中，液态铝合金、铝合金锭、铝合金加工产品、氧化铝分别实现营收425.16亿元、40.95亿元、75.82亿元、162亿元，分别占总收入的61.44%、5.56%、10.3%、22.01%。

这也意味着，本次重组完成后，宏拓实业的业务条线都将转移至宏创控股旗下。

那么张波家族为什么要大费周章地将港股中国宏桥的部分铝制品业务腾挪至A股上市公司宏创控股？

据悉，宏创控股于2017年借壳鲁丰环保上市，不过上市之后，公司的业绩表现并不理想。2017-2023年7年间，仅2019年归母净利润破亿，为3.25亿元，其余均在千万元规模，2020年、2021年和2023年，公司还分别亏损1.65亿元、0.75亿元和1.45亿元。

今年前三季度，宏创控股实现营业总收入25.59亿元，同比增长27.48%，净利润亏损5113.30万元。同期，宏拓实业实现营收765.93亿元，净利润为29.9亿元。

同时，宏创控股的毛利率极低，今年上半年，公司铝卷和铝箔的毛利率分别为2.92%、1.4%。

在此背景下，张波家族将宏拓实业注入宏创控股后，后者的营收规模和盈利能力都将迎来“质的飞跃”。同时，由于港股估值普遍偏低，交易完成后，宏拓实业有望在A股获得更高的市场估值，融资更为便捷，可谓一举两得。

值得一提的是，宏创控股与宏拓实业之间还有着大额的日常关联交易。据宏创控股披露，公司2024年的日常关联交易金额调整后为26.79亿元，其中预计与拓宏事业的关联交易金额达23.68亿元。截至10月31日，向宏拓实业采购的已发生金额为19.24亿元。

张波家族的资本局

作为这场资产腾挪大戏背后的操盘手，张波家族坐拥山东知名民营企业魏桥集团。

官网显示，魏桥集团成立于1951年，拥有12个生产基地，是集纺织、染整、服装、家纺、热电等产业于一体的特大型企业，自2012年起，公司连续10年入选世界500强。

2024年1-10月，魏桥集团实现销售收入4680亿元，同比增长6.2%；净利润245亿元，同比增长101%，预计全年实现销售收入5500亿元以上。

在《2024胡润全球富豪榜》中，张波家族以720亿元的财富值排名第217位，在“山东首富之争”上败给了信发集团的张刚家族，其以1350亿元的财富排名第92位。而此前，张波家族曾独占山东首富之位近十年。

巅峰时期，张波家族坐拥三家上市公司，魏桥纺织、中国宏桥、宏创控股。不过，2023年12月，伴随着业绩萎靡，魏桥纺织宣布将从港股私有化退市。如今，张波家族又打算将旗下的铝产品资产注入到A股宏创控股。

回顾魏桥集团的发家史，其创始人张士平与柳传志、任正非、曹德旺和宗庆后并称为“中国实业界五老”。

魏桥集团以棉纺织业务发家，由于纺织业务在扩大规模的过程中被限电困扰，张士平想到了自建电厂。随着纺织业务的规模越扩越大、范围越来越广，2005年魏桥已经成为世界上最大的棉纺织企业，自建电厂也越做越大，电“根本用不完”。

此时，张士平发现，在电解铝行业电力成本高达45%，魏桥集团的自建电厂在成本上有优势，于是开始布局氧化铝项目，并逐步进入高精铝板带箔等领域，至今已建立起了一个“铝产品王国”，中国宏桥还一度被称为“世界铝王”。

2019年张士平去世，其子张波接棒出任魏桥集团董事长。在魏桥集团现有业务的基础上，张波开始寻找更多的铝材使用场景。由此，他“盯上”了新能源汽车。

张波先是进行了汽车轻量化布局，例如，2019年9月，魏桥宣布，滨州市双招双引重点建设工程集中开工仪式举行，其中就包括滨州铝基轻量化结构件高端制造基地项目，总投资17亿元。2021年2月，魏桥集团与福田汽车达成全方位战略合作，宣布已完成开发新能源全铝小VAN车型、全铝货箱、全铝车架、全铝后防撞等项目，陆续批量上市。

此外，2023年1月，魏桥集团旗下的魏桥国科买下北京蓝雀灵汽车科技有限公司50%的股份，控股了曾隶属于长城汽车的领途汽车。2月，魏桥集团又通过收购青岛富路71%的股权，控股了位于青岛莱西的北京汽车制造厂，拿下了造车资质。9月，魏桥集团又以10亿美元战略投资了极石汽车的母公司洛轲智能，后者为石头科技创始人昌敬下场造车所设立的公司。

值得一提的是，魏桥集团还投资了卡车造车新势力DeepWay，今年9月，该公司完成7.7亿元A+轮股权融资，累计融资超12亿元，由魏桥集团与软银中国资本联同领投，老股东启明创投等跟投。

责任编辑 | 陈斌