深度 | 乐惠国际：跨国诉讼五年未决，增收不增利现象严重

PHPWord

12月24日晚，乐惠国际（603076）发布关于涉及诉讼的公告称，公司近日收到象山县人民法院送达的来自德国明斯特地方法院的起诉书，上市公司为被告，涉案金额为“100万欧元以及自2022年11月16日以来高于基准利率9个百分点的利息”。

《财中社》发现，该事项已经历时5年之久，至今仍“待法院开庭审理”，其间耗费的人力、物力可想而知。

此外，2021-2023年，乐惠国际处于“增收不增利”的状态，经营活动产生的现金流净额也是“出多入少”，与归母净利润出现较大的“背离”。2024年前三季度，虽然归母净利润实现了同比增长，但营业收入却又出现两位数的同比降幅。

历时五年而未决的“跨国仲裁和诉讼”

《财中社》发现，乐惠国际涉及的这起跨国诉讼案最早要追溯到2018年。根据年报，当年的3月9日，乐惠国际以400万欧元收购拥有近50年历史的欧洲著名乳品包装机械公司Finnah Packtec GmbH（下称“德国芬纳赫”），当年8月份又对该公司增资550万欧元，即投资额共计950万欧元，其“酸奶和鲜奶等液体奶高速连杯、预制杯和瓶装等在中国都还是空白的无菌包装技术，在欧美有300多家优质客户，为公司进一步在欧洲市场的拓展和稳定提供了平台”。然而，美好的愿景并未转换为实实在在的盈利。

德国芬纳赫2018年的净利润为-917万元，“主要系公司正处于整合阶段和计提存货跌价准备所致”，而此次收购形成了4483万元的商誉。2019年，德国芬纳赫继续亏损1385万元，亏损额较上年还有所扩大，连续两年亏损，上市公司于2019年不得已计提了3673万元的商誉减值准备，虽然德国芬纳赫的商誉账面价值还有1000多万元，但2019年年底，乐惠国际发布关于同意全资子公司德国芬纳赫破产清算的公告，由此也拉开了历时五年之久的这起跨国诉讼。

公告称，受最近几起纠纷（包括客户退货纠纷、原股东MAX预付款及应收账款纠纷）的影响，德国芬纳赫出现经营困难、亏损加剧，“基于德国芬纳赫目前的诉讼和实际经营情况，启动破产清算程序”，同时“由于德国芬纳赫原股东MAX和NSM违背与公司签署的《股权出售购买转让协议》相关条款，且隐瞒公司为FAGE出具金额为397万欧元预付款保函的实施，公司决定向MAX和NSM提起仲裁，要求MAX和NSM共同或单独向申请人（乐惠国际）支付950万欧元及利息等4项请求”，“公司预计德国芬纳赫的破产清算将对公司2019年的净利润带来重大不利影响。”2020年6月，公司收到德国仲裁机构发来的被申请人MAX和NSM的答辩和反请求，要求乐惠国际向MAX支付397万欧元以及利息等4项反请求。2022年4月，公司收到德国仲裁机构作出的《最终裁决书》，驳回乐惠国际的请求，并要求其向MAX和NSM支付 462万欧元的赔偿金及利息、63万欧元的法律费用和开支的补偿以及20万欧元的仲裁费用，暂时驳回乐惠国际要求MAX和NSM承担225万欧元的损失分担请求。2023年3月，MAX和NSM向宁波市中级人民法院申请执行。

事与愿违，这件本来由上市公司主动提出的仲裁，却被做出了对乐惠国际不利的裁决。2024 年8月7日，公司与MAX和NSM达成和解并签署了《和解协议》，公司向MAX支付450万欧元，双方终止仲裁、执行程序。截止2024年9月，《和解协议》履行完毕。

然而，MAX和NSM并不是麻烦的全部。根据乐惠国际12月24日晚的公告，截至2023年2 月7日，本案债权人申报的债权共计658万欧元，其中MAX公司申报的债权为477万欧元。鉴于2024年9月公司与MAX和NSM已达成和解，和解协议已经解决部分的债务可以剔除，但具体金额需要公司律师介入调查后才能初步确定。

《财中社》发现，即便剔除MAX公司申报的债权477万欧元，债权人申报的债权还有181万欧元，折合1300多万元人民币，不考虑德国芬纳赫的清算价值（截至2019年三季度末已经资不抵债），乐惠国际为此项收购付出的代价可能达到1608万欧元（购买及增资950万欧元、债权人申报658万欧元），对于近年来本就业绩不佳的上市公司来说是个不小的负担。

上市公司增收不增利、现金流与净利润“背离”

《财中社》发现，近年来，乐惠国际陷入了增收不增利的窘境。东方财富Choice金融终端显示，2021-2023年，乐惠国际分别实现营业收入9.89亿元、12.04亿元和16.52亿元，同比分别增长16.1%、21.7%和37.2%；归母净利润分别为4625万元、2189万元和1969万元，同比分别下降56.2%、52.7%和10.1%。简单计算可知，乐惠国际最近三年营业收入增长了67%，但归母净利润却下降了43%，这也导致其销售净利率从2021年的4.68%大幅降低至了2023年0.96%，而3个月定期存款的最新利率介于0.8%至1.05%。

实际上，乐惠国际的销售毛利率近三年一直保持在20%以上，分别为23.67%、22.92%和22.31%，虽然呈现下降趋势，但幅度并不大。资产负债率虽然有所上升，但也在可接受范围内，近三年年末分别为53.9%、60.3%和62.3%。

此外，乐惠国际经营活动产生的现金流净额与归母净利润之间存在较大的背离。2021-2023年，公司经营活动产生的现金流净额分别为-2.53亿元、-1.85亿元和615万元，合计净流出4.32亿元，不但净流入的年份少（仅有一年），而且净流出年份的绝对金额也要大大高于净流入年份的绝对金额；同期，上市公司的归母净利润分别为4625万元、2189万元和1969万元，合计8783万元，与经营活动产生的现金流净额合计值存在5亿元以上的“背离”。

进入2024年以来，乐惠国际的盈利似乎有所改观，但其营业收入却出现了同比下滑。东方财富Choice金融终端显示，2024年前三季度，公司的营业收入为9.47亿元，同比下滑15.4%；归母净利润为4053万元，同比增长9.4%，终于扭转了前三年连续下滑的态势。

如果您有新闻线索，请联系我们：newsroom@caizhongshe.cn