悦康药业四年79亿推广费去向成谜 核心产品涉嫌“一药双价”股价跌14%

“一药双价”，悦康药业（688658.SH）是否卷入其中？

12月20日，国家医保局发布《关于对个别药企虚开发票制造“两套价格”问题进行关注的函》，其中提到一款名为“银杏叶”的药品，底价每支8.5元，售价每支25.28元，医生每使用1支可提成4元。

“银杏叶”，正是悦康药业核心产品。受上述消息影响，悦康药业股价大跌14.46%。

悦康药业究竟有没有卷入“一药双价”的医药腐败丑闻？截至目前，尚未见公司公开回应。

2020年12月，悦康药业登陆A股市场，IPO募资达21.92亿元。2022年、2023年，公司业绩变脸，营收及净利连续双降。今年前三季度，虽然二者有所回升，但仍不及2020年至2022年的同期。

长江商报记者注意到，悦康药业投入大量资金进行营销推广，2020年至2023年合计投入超过79亿元。这些资金去了哪里？是否存在违法违规行为？

“一药双价”惊魂股价大跌

股价大跌，指向悦康药业“一药双价”。

12月23日，早盘，悦康药业以18.51元/股开盘，低开幅度为5.75%。开盘后，股价不断下探，一度跌至15.98元/股，跌幅达18.64%。全天低位波动，最终收报16.80%，跌幅收窄至14.46%。当日成交4.89亿元，为2023年1月17日以来最高。

股价大跌，与国家医保局要求排查银杏叶提取物注射液等药品是否存在“一药双价”情况有关。

近日，经济参考报报道称，2022年、2024年，公安部门先后侦破两起医药领域虚开发票案。

调查发现，一些药品存在两套价格，即底价和开票价，药企先把药品按开票价销售给经销商，再由经销商销售给医疗机构，交易完成后药企再把开票价与底价之间的差价返还给经销商，巨大的价格差通过虚开发票手段洗白并提现，成为不法经销商牟利和商业贿赂的资金来源，导致部分药品价格从源头就虚高。

报道指出，一款名为“银杏叶”的药品，底价每支8.5元，售价每支25.28元，医生每使用1支可提成4元；一款名为“头孢唑肟钠”的药品，底价每支6.5元，售价每支16.5元，医生每使用1支可提成2.5元。经测算，药品提成金额普遍占药品开票价与底价差额的两成以上。

12月20日，国家医保局公众号上发文称，坚决反对“一药双价”“带金销售”等违法违规行为，并要求各省（自治区、直辖市）医保局认真排查银杏叶提取物注射液、头孢唑肟钠注射液、水解蛋白口服溶液等涉案产品是否存在类似问题，尽快摸清挂网价格底数。

银杏叶提取物注射液是悦康药业的核心产品之一。2021年，悦康药业银杏叶提取物注射液销量近1.5亿支，同比增长44.32%。

东方证券研报称，“悦康通”（银杏叶提取物注射剂）作为悦康药业当家产品，市场份额始终领先。2020—2023年，“悦康通”销售数量从1.04亿支增长至1.61亿支，复合增长率为15.68%。

根据悦康药业招股书，2017年，公司银杏叶提取物注射液销售收入为4.1亿元，公立医院销量占比达到74.90%。2018年、2019年，该产品销售收入分别为10.4亿元、11.28亿元，公立医院销量占比分别为80.44%、83.36%。2017年至2020年上半年，公司银杏叶提取物注射液销售收入占公司主营业务收入的16.20%、26.66%、27.14%、32.98%。

悦康药业的银杏叶提取物注射剂是否卷入“一药双价”“带金销售”的腐败丑闻？截至目前，公司尚未对此进行回应。

业绩变脸销售费高企

悦康药业的经营业绩变脸了。

2020年12月24日，悦康药业通过闯关IPO登陆A股市场。2017年至2020年，公司营业收入从27亿元一路增长至43.39亿元，归属于母公司股东的净利润（简称“归母净利润”）从1.62亿元持续增长至4.42亿元，看上去成长性较好。

2021年，公司实现的营业收入、归母净利润分别为49.66亿元、5.45亿元，同比增长14.45%、23.34%，延续了双增势头。

但是，2022年开始，业绩变脸了。2022年、2023年，公司实现的营业收入分别为45.42亿元、41.96亿元，同比下降8.53%、7.61%；归母净利润分别为3.35亿元、1.85亿元，同比下降38.57%、44.87%，连续大幅下降。

今年前三季度，公司实现的营业收入、归母净利润分别为29.92亿元、2.10亿元，同比增长1.15%、37.73%。

前三季度，尽管归母净利润同比大幅增长，但仍然明显低于2020年至2022年的同期水平。

悦康药业的销售费用，2020年至2023年分别为20.16亿元、23.27亿元、19.78亿元、17.67亿元， 销售费用率分别为46.46%、46.86%、43.55%、42.11%，均超过40%。这四年，销售费用合计为80.88亿元。

今年前三季度销售费用有所下降，为10.77亿元，占公司营业收入的36%。

巨额销售费用中，绝大部分是市场宣传推广费。如2021年23.27亿元的销售费用中，市场宣传推广费达22.96亿元，约占销售费用的98%。

以此比例估算，2020年至2023年，公司市场宣传推广费超过79亿元。

高达79亿元的市场宣传推广费，去了哪儿？