布洛芬失宠，亨迪药业喊停

界面新闻记者 | 唐卓雅
界面新闻编辑 | 谢欣

12月23日，亨迪药业发布公告称其部分募投项目延期。这是亨迪药业年内第二次宣布其募投项目延期，此次申请延期的募投项目为“高端医药制剂国际化项目”。

12月24日开盘，亨迪药业股价涨3%左右。截至收盘，亨迪药业报21.45元/股，涨2.88%，当前市值为61.78亿元。

亨迪药业主要从事化学原料药及制剂产品的研发、生产和销售，2021年在深交所创业板上市。当时，亨迪药业以每股25.8元的价格发行6000万股，扣除发行费用后募集到的资金净额为人民币14.01亿元，超募资金为2.1亿元。上述亨迪药业的募投项目资金便来源于此。

2022年12月，亨迪药业取消年产萘普生500吨原料药项目，将“年产1200吨原料药项目”变更为“年产700吨原料药项目”，该项目缩减的资金1.1亿元加上超募资金1.5亿元、募集资金存款利息4500万元用于投资“高端医药制剂国际化项目”，该项目投入金额合计为3.32亿元，主要用于生产布洛芬制剂、托拉塞米片、多维元素片和加替沙星胶囊等医药制剂。

根据亨迪药业当时披露的规划来看，“高端医药制剂国际化项目”是为了打造“原料药+制剂”一体化，且主要是为了实现布洛芬产业的一体化。而且，在招股书中，亨迪药业就表示要使用5.73亿募资用于投资“年产5000吨布洛芬原料药项目”。这也是亨迪药业公布的募投项目中投资规模最大的项目。

亨迪药业是全球六大主要布洛芬原料药生产企业之一，在国内布洛芬原料药生产及销售规模排名第二。2018年至2021年上半年，公司布洛芬原料药的营收贡献稳定在六七成。疫情期间，亨迪药业曾凭借布洛芬概念股走红。

但反映在财务报表上，疫情期间亨迪药业的业绩并未实现腾飞，反而是从2018年开始业绩增长，疫情期间业绩回落。对此，亨迪药业在其招股书中曾作出解释，2018年，亨迪药业在布洛芬原料药领域的主要竞争对手巴斯夫因技术故障停产整改。市场有效供给减少，导致布洛芬原料药的市场价格上涨，从2018年6月的11.23万元/吨上涨至2019年4月的15.57万元/吨。在此期间，亨迪药业的营收和净利润均出现大幅增长。

直到2019年下半年，巴斯夫逐步复产，布洛芬原料药的销售价格出现一定程度的下滑，国内布洛芬原料药出口单价一路下降至2022年的14.17美元/kg，即约不到10万元/吨。亨迪药业的营收也出现“三连降”，2020年至2022年分别为5.93亿元、5.41亿元、5.15亿元。

从上图可以看出，亨迪药业尽管业绩下滑，但是净利润的下滑幅度较小，这是因为疫情期间布洛芬原料药产品在国内的销售数量保持增长且销售价格维持稳定。

但是布洛芬原料药国际市场供需饱和，全球布洛芬原料药价格仍处于相对低位，今年1月，亨迪药业宣布终止“年产5000吨布洛芬原料药项目”，并且将该项目的募集资金用于“武汉亨迪原料药和制剂产品研发项目”和“布洛芬原料药重排水解酸化岗位安全环保升级技改项目”。

除此之外，亨迪药业开始加码制剂业务，投资“高端医药制剂国际化项目”便是其布局制剂的第一步。原料药厂商做制剂业务具有天然优势，可以不受供应商掣肘、利于压缩成本，在集采竞争中更有优势，同时制剂相较原料药的毛利率更高。

目前，亨迪药业的制剂产品主要有非甾体抗炎类的布洛芬颗粒、布洛芬片、布洛伪麻片、奥沙普秦肠溶片、奥沙普秦肠溶胶囊，心血管类的托拉塞米片以及治疗结肠炎的巴柳氮钠颗粒。亨迪药业表示其2023年研发投入共计5277.46万元，比上年同期大幅增加165.94%。

亨迪药业布局制剂业务已初有成效。2023年，亨迪药业的原料药销售收入为5.55亿元，同比增长29.92%，制剂销售收入为1.03亿元，首次突破亿元大关，同比增长19.56%。整体来说，公司实现营业收入6.63亿元，较去年同期增长28.76%，归属于上市公司股东的净利润为1.76亿元，较去年同期增长40%。

不过，2024年前三季度，亨迪药业的营收为3.34亿元，比上年同期下滑38.43%；归属于上市公司股东的净利润为7466.15亿元，比上年同期下滑48.34%。亨迪药业解释称，主要是布洛芬销量减少、收入降低所致。

此时亨迪药业选择将“高端医药制剂国际化项目”延期至2026年12月，也反映了目前布洛芬整体市场产能过剩。疫情后，布洛芬的市场需求有所回落，但是供给却没有减少。据国家药监局，目前境内生产布洛芬的批文多达607条。《医药经济报》曾报道，2023年布洛芬的销售金额增长率和销售数量分别减少7.43%、2.51%，但2023年共有128家企业在样本终端市场推出布洛芬制剂。

截至公告发布日，“高端医药制剂国际化项目”已经完成征地手续，项目的环评、安评、规划设计等相关工作也已基本完成。