亏损93亿，阿里舍弃银泰百货的主因是什么？

撰文丨一视财经 邱邱

编辑 | 高山

12月17日，阿里公告称，公司与另一名少数股东同意将银泰百货100%股权向由雅戈尔集团和银泰管理团队成员组成的购买方财团出售，阿里就银泰出售的所得款项总额约为74亿元，预计因出售银泰而录得的亏损约为93亿元。

消息公布当天，阿里港股略微收跌，晚间每股微涨收盘，相对平淡的股价表现，算是以中性的态度消化了这笔亏损近百亿的投资。也的确，阿里终结新零售尝试，逐步剥离线下业务，确实早已不是新消息。今年2月，公司董事会主席蔡崇信就公开表示“公司资产负债表上的传统实体零售业务并非公司的核心业务”。

但话说回来，虽早有预期，但阿里超市的第一单，依旧有不少问题值得关注：阿里亏了吗？雅戈尔为何出手？未来的零售业态又会如何发展？

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七年之痒

虽然这些年在阿里的财报中，对银泰的贡献少有提及，阿里此番出售银泰看起来也是割肉止损，但生意场上的盈亏绝非账面数字的简单加减，二者携手曾带来的巨大协同效应绝对不容忽略。

阿里全面控股银泰是在2017年，彼时阿里联合银泰董事长沈国军，以超停牌前最后一个交易日40%的溢价对银泰商业进行私有化，交易金额达198亿港元，借此阿里巴巴的持股比例达到74%，成为银泰商业的控股股东。此后，阿里巴巴在帮助银泰实现数字化转型和即时零售模式落地上不遗余力，银泰也依靠自己在线下的影响力，为不少中高端品牌入驻天猫、选择支付宝支付和阿里云技术，起到了巨大的推动作用。

而即便到了分手之时，银泰也绝对称不上负资产。2023年，银泰在线下经营着59个百货店和购物中心，销售额达到315亿元，在线上，银泰坐拥超4000万的数字化会员，拥有喵街APP、“银泰百货INTIME”微信小程序、“银泰百货”支付宝小程序等全渠道销售。此外在即时零售方面，还推出了“定时达”服务，其旗下八成门店最快1小时定时达。俨然已经成为线上线下深度融合的互联网百货公司。

所以，硬要说此次阿里对银泰的出售是割肉离场，显然并不客观，阿里之所以决心“分家”，说到底是规划问题。互联网行业的竞争进入存量时代，对非核心业务，通过各种方式尽快实现资产价值，以便向股东返还价值，是阿里行动的新方向。所以对于银泰这种，目前仍有市场价值，却已不具备战略价值的资产，阿里选择“爱过，所以给它自由”。

02

中国的“伯克希尔”

相较于卖家的无人不知，买方雅戈尔就略显籍籍无名。

虽然也算是中国知名的男装品牌，但真正让雅戈尔赚钱的其实是投资，或者说炒股。其投资版图涵盖了证券、银行、地产、健康等诸多行业，诸多投资不但赚多亏少，其间还不乏巨额盈利的案例。最为人熟知的要属其对宁波银行的投资，世纪初就入股宁波银行的雅戈尔，在2007年宁波银行上市取得大量浮盈后的十余年间，依旧坚定加仓，持股比例在2018年才达到15.3%的高点。会买更会卖，在2020年7月到2021年2月3日的半年时间里，雅戈尔精准踩住那波基金抱团的牛市行情，陆续减持2.96亿股，套现百亿，将其对宁波银行的持股减到现在的10.12%。

类似宁波银行的案例，在雅戈尔的投资历史上屡屡发生，雅戈尔也因此获得了“中国版伯克希尔”的美誉。

然而，纵是正版的伯克希尔在周期面前，也要依靠保险业务提供便宜又稳定的资金，雅戈尔在这方面却稍显欠缺。根据公司财报，由于公司投资的地产业务持续下行，今年前三季度，雅戈尔营收74.58亿元，实现归母净利润26.93亿元，分别同比下降41.85%和35.78%。

为此，雅戈尔在最近的时间里，一改过去多元化投资的风格，把资金主要就押在了以老本行服装为主的所谓时尚主业上。先是于2023年12月，正式将公司更名为“雅戈尔时尚股份有限公司”，再是多次出手收购美特斯邦威旗下的优质店铺，最后再到此番将银泰收入麾下，系列操作都体现雅戈尔回归时尚主业的坚定决心。

不过话说回来，相较于单纯地买下优质店铺开品牌体验馆、卖衣服，要想经营好作为商业综合体的银泰都不是轻松的事情，除了在银泰的商场里开店之外，如何让银泰更好地加持雅戈尔？又如何在线下零售几乎增长停滞的大背景下维持住银泰的规模？是决定雅戈尔此番收购成败的两个关键。

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“雅戈尔+银泰”模式？

去年三季度业绩会上，李如成表示，为回归主业，雅戈尔将“探索新零售模式，加强建设线上线下深度融合的时尚体验馆。”雅戈尔的新零售，新在哪里，在银泰加入后，或许给了我们思考的方向。

受电商冲击，线下零售百货遇冷早就已成为不争的事实。支持品牌入驻线下商场的最重要目标，已经从实现单店盈利，变成了彰显品牌调性。站在这个角度看，不论是从美邦手里收来的优质铺面，还是银泰目前所拥有的诸多入驻大牌，都能有助于彰显雅戈尔的调性。

但若是只有这些显然还不够新，雅戈尔的新可能还会新在哪里？以雅戈尔在南京东路开出的雅戈尔上海时尚体验馆为例，体验馆里除了雅戈尔主品牌，还有公司旗下的美国潮牌UNDEFEATED、高端运动休闲品牌HART MARX、高端男装品牌MAYOR以及主打环保的HANP汉麻世家。作为国内最早一批实行多元化战略的企业，雅戈尔试图在自己的体验馆中，将自己这些年在时尚行业的布局做集中的展示，以集中满足更多受众群体的购衣需求，说白了雅戈尔要开大店，集合旗下多品牌的时尚大店。顺着这个思路，银泰除了为雅戈尔提供开大店的空间之外，还可能在店型设计、消费趋势追踪、营销设计等方面为雅戈尔提供助力，而雅戈尔的标杆性大店反过来也可以帮助银泰提升人气与独特性。再往下想，或许，在未来，千篇一律百货商场将被淘汰，具强烈的主题性、品牌性将成为线下百货的差异化卖点？

当然，这样的模式目前还只是猜想，但可以肯定的是阿里退出、雅戈尔入场，中国线下百货零售正迎来自己又一个新时代。