豪掷74亿接手银泰百货，雅戈尔的未来之路指向何方？

市场长期流传的阿里巴巴（09988.HK）将出售银泰百货的消息，终于尘埃落定。

12月17日，阿里巴巴发布公告称，公司与另一名少数股东同意将银泰100%的股权向由雅戈尔集团（600177.SH）和银泰管理团队成员组成的购买方财团出售，阿里巴巴就银泰出售的所得款项总额约为74亿元人民币，预计因出售银泰而录得的亏损约为93亿元。

回溯至2019年，时任阿里巴巴副总裁及银泰商业（集团）有限公司首席执行官的陈晓东，曾雄心勃勃地设定了一个战略目标：“未来五年，线上再造一个银泰百货。”然而，五年之期将近，银泰百货却迎来了被阿里巴巴“放手”的命运。

阿里甩掉“大包袱”，雅戈尔接盘

12月17日，在宁波这座商业重镇，雅戈尔与阿里巴巴以闭门会议的形式，悄然完成了银泰项目的签约仪式。同日，阿里巴巴正式对外发布公告，宣布其与另一位少数股东达成协议，拟将所持有的银泰百货100%股权，作价74亿元人民币，转让给一个由雅戈尔集团及银泰管理团队核心成员组成的买方联合体。值得注意的是，阿里巴巴目前持有银泰约99%的股权，而此次出售预计将为其带来约93亿元的账面亏损。

银泰百货，这家成立于1998年的中国百货零售业佼佼者，以其全面架构在云上的互联网百货公司身份而闻名。通过“人、货、场”的数字化重构，银泰百货实现了会员、商品和服务的全面贯通。

作为阿里巴巴“新零售”战略的重要试验田，银泰百货见证了阿里至少200多亿元的投资。然而，如今阿里却以相较于之前投资大幅缩水的价格，将银泰“转手”给了宁波的服装巨头雅戈尔，这或许意味着阿里的线下零售业务已开始进入战略收缩的新阶段。

那么，雅戈尔何以有底气抄底阿里巴巴的“新零售”资产？

对此，雅戈尔回应称，此次收购旨在“强链补链”，进一步完善其时尚生态圈。这无疑是雅戈尔回归主业的一次重大布局。虽然雅戈尔早年以男装业务起家，但随后逐渐涉足地产和金融投资领域。然而，随着房地产市场的风云变幻，雅戈尔在2021年毅然确立了回归时尚主业的战略目标。

为了实现这一目标，雅戈尔开始为时尚业务铺路。除了收购一些中小服装品牌外，雅戈尔还积极收购其他知名服装品牌的优质店铺。这些举动不仅拉高了雅戈尔的主业收入，还使其时尚板块在营收总额中的占比超过了地产板块。在此背景下，收购银泰百货成为雅戈尔回归主业、完善时尚生态圈的重要一环。

然而，这场交易到底值不值，还需要看雅戈尔和银泰百货能否通过并购之后的发展考验。只有在实际运营中取得良好的业绩和效益，才能证明这次收购的明智和成功。因此，未来雅戈尔和银泰百货的发展情况将是市场关注的焦点。

服装与地产主业承压

同样坐落于浙江的雅戈尔集团，自1979年在宁波创立以来，已稳步发展成为一家知名企业，并于1998年在上海证券交易所成功上市。该集团的领航者——李如成董事长，同为宁波籍商界精英，被誉为“新宁波帮”的杰出代表。

雅戈尔的业务版图涵盖了时尚、地产和投资三大领域。自2020年疫情暴发以来，尽管公司营收在130亿元左右波动，但净利润却持续下滑。2024年前三季度，时尚板块和地产板块分别贡献了公司总营收的54.6%和45.2%，然而，受地产和鞋服消费市场不景气的影响，这两大板块的净利润仅占公司整体净利润总额的22.4%，约为5.6亿元。相比之下，投资板块成为了公司净利润的主要来源，其中宁波银行和中信股份等金融资产的分红贡献显著。

时尚板块作为雅戈尔近年来一直强调的主业，其主品牌雅戈尔依然保持着强劲的营收能力，占服装业务营收的91%。此外，集团还成功孵化了高端商务男装品牌MAYOR、以汉麻为原料的服饰家居品牌“汉麻世家”，并收购了美国时尚男装品牌HART MARX在大中华区的运营权。目前，雅戈尔在全国拥有近2000家门店，其中自营门店占比超过95%。

在地产板块方面，雅戈尔自1992年起涉足该领域，现有住宅地产项目均面向宁波豪宅市场。然而，近期地产板块的利润持续下滑，2024年前三季度仅为1.96亿元，同比下降41%。雅戈尔表示，利润下滑的原因在于交付楼盘的平均毛利率较低，且部分合作项目出现亏损。同时，受房产销售不稳定的影响，公司的经营现金流也出现大幅波动。

综上所述，雅戈尔在时尚、地产和投资领域均有所布局，但面临的市场挑战和转型压力也不容忽视。未来，如何在保持时尚板块领先地位的同时，加强零售端的数字化转型，并应对地产市场的波动，将是雅戈尔需要深入思考和解决的问题。

昔日辉煌不再，未来路在何方？

在过去十年的发展历程中，雅戈尔的经营表现显得颇为坎坷，营收与净利润均未能超越2015年的高峰时期，呈现出明显的停滞态势。

详细来看，自2015年至2023年间，雅戈尔的营收数据徘徊在137.5亿至148.9亿元之间，其中不乏大幅下滑的年份，如从2015年的145.3亿元骤降至2017年的98.40亿元；尽管后续有所回升，但始终未能重回巅峰。同样，其净利润表现也经历了剧烈的波动，从2015年的43.71亿元高点滑落至2018年的低谷，仅为2.967亿元，尽管之后几年有所回暖，但至2023年已降至34.34亿元，远低于十年前的水平。这一系列数据无不透露出雅戈尔在过去十年中面临的严峻挑战与增长困境。

2024年上半年，雅戈尔的经营业绩也同样不容乐观，公司实现营业收入57.11亿元，同比下降2.75%；归属于母公司股东的净利润为18.65亿元，同比减少了9.68%；扣除非经常性损益后的净利润则为18.21亿元，同比下降了6.11%。

针对这一状况，半年报中明确指出了两大原因：一是终端消费需求的疲软，二是地产业务板块的规模缩减，这两大因素共同导致了公司上述关键财务指标的同比下滑。

市场普遍认为，若雅戈尔与银泰能够顺利融合，或许可以催生新的商业形态，开辟出一条全新的竞争赛道。

例如，就在今年8月，雅戈尔携手天目里，于上海淮海中路共同推出了名为“HAI550”的新概念综合体。该项目定位为可持续生活方式的商业地标，集零售、展览、画廊、餐饮、手工坊、买手店、实验室等多种业态于一体，展现出了多元化的商业探索。

然而，雅戈尔的转型之路真的能够一帆风顺吗？

显然，雅戈尔集团当前不仅面临着资产过重的问题，同时在运营层面也遭遇了不小的挑战。具体而言，雅戈尔原有的组织架构更侧重于品牌运营，这与涉足百货业所需的商业地产运营模式存在显著的差异。

至于此次投资的成效究竟如何，还需时间的进一步检验与验证。（《理财周刊-财事汇》出品）