王翔宇：医疗行业的价值发现者

作为医疗投资专家，王翔宇凭借敏锐的市场洞察力、杰出的并购整合能力和稳健的投资策略，在医疗器械领域屡创佳绩。他通过创新估值方法和投资模式，成功投资迈瑞医疗并主导跨境并购SafeHeal等项目，未来还将推动全球医疗行业的创新发展。

■ 本刊记者/ 赵镜 来源：《经理人》杂志

从领投A股上市最大的医疗器械公司深圳迈瑞，到成功并购中国抗菌医用缝线领头企业华尔康，再到跨境投资法国创新结直肠覆膜支架公司SafeHeal，王翔宇以他敏锐的市场洞察力、杰出的并购整合能力和稳健的投资策略，在医疗领域频出佳绩。

作为深耕股权投资与并购领域多年的资深专家、赋远投资的执行董事，王翔宇尤为重视投资那些具备创新技术、核心竞争力的医疗企业，并积极助力它们整合资源、开拓市场，从而为更广泛的人群带来更加优质的医疗产品。

敏锐捕捉投资价值

早在2016年12月，王翔宇主导了对A股最大的医疗器械企业迈瑞医疗Pre-IPO轮领投这一具有里程碑意义的投资项目。对于一家2016年上半年刚刚以33亿美元市值从纽交所（NYSE）退市的“巨无霸”医疗器械公司，国内市场还没有一套成熟的估值体系，以致众多投资机构对于迈瑞这样的未上市医疗器械龙头企业进行估值测算时，产生的偏差较大。针对该项目投资估值的挑战，王翔宇在传统的可比公司估值法（市盈率或市销率估值）基础上做出了独特的创新突破。

2016年中国有超过120家医疗器械企业上市公司。宽泛的可比公司数量无法从业务相关性、业绩增长情况、和风险承受等方面与标的公司迈瑞医疗进行真正的对比。因此在运用可比公司PE估值法时，王翔宇通过首次提出“与标的公司业务相近的业务收入占可比公司收入超过50%”、“过往3年增速与标的公司业务相差小于正负50%”、以及“可比公司市值超过50亿元”等不同的门槛，从120家医疗器械公司中，筛选出包括迈克生物、科华生物、理邦仪器等在内的11家可比上市公司。进而，王翔宇根据这11家公司的2016年预测平均市盈率（66倍）和平均市销率（8.5倍），并结合迈瑞自身财务表现状况，论证了迈瑞当时的公允价值应为890亿元，相较当时迈瑞560亿元的估值，有至少60%的溢价空间。对于未来医疗器械龙头企业，极具投资价值。

从迈瑞2018年A股上市后一路突破3000亿市值来看，王翔宇不仅将迈瑞医疗项目估值准确率和效率提升数倍以上，为国寿大健康基金16亿元的投资带来4倍以上的回报，而且推动了医疗器械投资行业估值体系精细化的发展，在中国乃至全球医疗器械投资领域中树立了新的标杆。

全面覆盖医疗投资行业

王翔宇在医疗行业的股权投资领域深耕多年，积累了丰富的经验。他在独角兽企业健适医疗期间，负责全球范围内优质医疗资产的投资并购和投后管理全流程，参与主导了多个医疗器械领域的投资项目，其中法国SafeHeal项目无疑是他的杰出之作。

SafeHeal是一家位于法国的创新医疗器械公司，该公司全球首创的创新产品Colovac是一种微创植入的覆膜支架，通过微创方式植入，保护结直肠肿瘤切除手术后的吻合口，确保排泄物不会二次污染吻合口，并于15天后可通过门诊手术移除。这大幅降低了吻合口漏及感染的风险，从而使得患者无需承受人工肛门和佩戴造口袋的痛苦，其产品已在欧洲市场获得验证，具有极高的竞争力和市场潜力，引入国内后，预期每年约20万患者受益，每年节约社会医疗资金超50亿元。

然而，由于早期投资风险较高，加上跨境投资的复杂性其他治疗类似领域的早期医疗器械公司如Colospan和Yushin Medical尽管也能推进到上市前临床阶段，但由于包括缺乏资金支持在内的种种原因，产品目前未能取得进一步发展。针对行业内这一挑战，王翔宇首次设计了“股权投资+中国市场权益license-in”的投资模式在医疗器械微创外科领域。SafeHeal项目最终充分展现了王翔宇对创新医疗技术的估值分析方法的创新，和对早期未盈利阶段公司的投资风险管理的创新，并为医疗投资行业此后在跨境股权投资中提供新的框架。

估值方法论创新：王翔宇在估值模型中，首次将传统的现金流折现法估值（DCF model）与可比交易法估值，两种估值方法完全的融合到一个估值模型当中。这种创新的估值方法，既解决了单一的现金流折现法无法捕捉到创新技术企业被并购时可能的溢价空间，又通过远期折现的方式，考虑了可比交易法估值容易忽略的早期公司商业化进程不及预期的问题，从而大幅提升对这类创新公司的公允价值精准度，从量化的角度给予早期创新公司的合理的投资价值，同时也降低了投资人支付高溢价的风险。

投资模式和架构创新：王翔宇基于在健适医疗的工作经验观察到，与风险投资或者私募股权基金不同，医疗器械企业在投资或并购创新医疗器械公司时，出于对标的公司较长时间内无法盈利从而影响自身利润表的顾虑，加大错失优质资产的可能性。针对SafeHeal项目，王翔宇通过对比欧洲、美国和中国结直肠癌年手术量、产品定价、临床试验病人入组速度、和中国生产成本降本空间等一系列的测算，设计了“股权投资+license-in”的交易架构。

通过这种交易架构的组合，健适医疗不仅作为SafeHeal股东，对SafeHeal有效的进行投后管理从而提升投资回报安全性，又作为SafeHeal在中国市场唯一合作伙伴，有望将Colovac生产成本从1100欧元降低至350欧元，并更快取得医疗器械注册证和入院销售。通过这一创新的投资模式，不仅对SafeHeal回报预期提升150%以上，而且更为医疗投资领域的跨境投资业务树立了可借鉴的典范。

凭借在医疗投资行业的杰出贡献和影响力，王翔宇赢得了诸多荣誉和认可。他多次获得行业内的奖项和荣誉证书，受邀参与行业重要活动和峰会。2024年他还受邀成为广东省科技厅成立的科技咨询专家库的金融专家成员之一，为广东省的创新科技投资和产业发展提供咨询和建议。这一荣誉不仅是对王翔宇个人能力的认可，更是对他多年来在医疗投资行业深耕，取得突出成就的肯定。作为专家库金融专家成员，王翔宇计划积极参与生物科技项目融资路演的评审，为推动广东省乃至全国的科技创新和产业发展贡献智慧。

未来全球医疗产业依然保持着较高的增速和投资价值，而创新医疗技术的发展离不开资本的助力。王翔宇也将通过投资和并购多种策略组合，以及丰富的投后管理经验，助力被投企业的高质量增长，推动全球医疗行业的创新发展。