【PX-MX】价差波动对市场影响简析

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2024年PX期货与MX纸货价差波动相对频繁，自9月份开始，两者价差快速扩大，从800-900元/吨，快速扩大至1000-1600元/吨。随后价差出现回落，11月内两者价差保持在800-1000元/吨的高水平，不过进入12月之后，两者价差快速收窄至600-700元/吨附近。

PX期货-二甲苯纸货价格走势对比图

数据来源：金联创

PX期货与MX纸货价差的扩大，促使买MX卖PX的套利活动更加活跃，在很大程度上提振了二甲苯纸货买气，从而也支撑了现货价格。与此同时，在PX-MX价差扩大的相近时间段里，PX与石脑油价格走势分化加剧，造成从石脑油到PX的生产从盈利快速下降，进入9月份，从石脑油到PX的生产转入亏损，之后亏损幅度进一步扩大。

2023-2024年PX企业理论盈亏图（石脑油）

数据来源：金联创

由于原料产品之间的走势差异，使得PX工厂在原料的选择性上更加倾向于二甲苯，10-11月PX工厂外采二甲苯的体量增长，在二甲苯国内现货供应处于高水平的情况下，有效改善了供需结构，对于二甲苯价格长周期下跌之后的筑底行情起到了有效支撑。

在PX工厂外采混合二甲苯增量的同时，11-12月汽油混调消费也有一定增长，元旦以及远期春季长假的备货需求，促使混调消费增量，二甲苯在前期价格长周期下跌之后，相对其他组分产品有一定价格优势。两方面消费体量均有提升，强劲的消费以及进口量的缩减共同作用下，港口混合二甲苯库存水平快速下降。

进入12月，伴随二甲苯港口去库，国内供需结构走强，二甲苯价格走势震荡回升，但PX期货价格走势相对较弱，两者间价差收窄至600-700元/吨，锁差套利操作已经无法进行。不过从MX到PX基本持平或微亏，作为原料仍然优于石脑油，因此现货刚需相对稳健。且因进口套利窗口未能稳定开启，二甲苯进口到货量减少，港口呈现持续去库的趋势，纸货补空积极性明显提升，在稳健的刚需之上对价格形成带动。

短期趋势来看，由于PX-MX价差已经缩小至年内偏窄水平，若价差继续缩小，或将影响到PX对于二甲苯的刚需体量，因此二甲苯价格在前期阶段性反弹之后进一步上涨空间收窄。不过基于供应端短期偏紧的状态，二甲苯价格回落风险不大，价格在阶段性反弹后预计保持区间震荡调整。

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