债市下跌不必恐慌：理解债券基金的波动原因与对策

自资管新规发布以来，保本理财产品逐步退出了市场舞台，在债券、股票、商品和衍生品等多种大类资产中，债券因其较低的波动和现金流较为稳定的特点，被许多追求稳健的投资者视为下一个理想的投资品种。

但对于一些习惯了保本理财的朋友而言，由于对债券投资还不够了解，在基金出现下跌时常常忐忑不安，不知如何应对。今天，我们选了4个大家最常问到的债基投资问题，统一解答，希望大家对这类资产的定义和波动特点能有个基础的了解。

问题一：债券基金为什么也会下跌？

债券基金的收益来源于两个方面：一是票息收入，这是债基一个相对稳定的收益来源；二是债券价差，债券是可交易的金融资产，跟股票一样也会存在价格的涨跌，像不久前才发售的30年期国债，发行时每张债券价格为100元，但上市第一天最高就涨到了每张125元左右。

相比起票息的稳定，债券价格的波动往往是导致基金净值出现起伏的主要原因。举个例子，假设基金经理以125元/张的价格买入了某债券，随后，债券价格一路回落至100元/张，那么这笔投资的价差收益就是负数。如果这时基金的票息收入弥补不了价差部分带来的亏损，基金的总收益就会转负，即大家看到的净值下跌。

问题二：债券基金会一直下跌吗？遇到下跌要不要先赎回避避风头？

当债市连续多日出现下跌时，有些朋友就担心，它会跌到什么时候，会不会一直跌下去？忐忑之下，便想赶紧赎回基金，等到市场企稳了再回来。

但与其毫无根据地凭猜测作决策，不如先冷静下来，分析是否真的有赎回基金的必要。

首先，债券虽然会有价格波动，但只要发行主体不违约，也是会持续获得票息收入的，基金净值不一定就是下跌的。

其次，虽然债市和股市一样，人们都无法准确预测涨跌，但相较于权益类基金，债券基金的波动整体上还是小了不少。Wind数据显示，截至5月31日，短期纯债券型基金指数近10年的最大回撤是1.7%左右，修复用时110天，中长期纯债型基金指数的最大回撤约2.7%左右，修复用时307天。

一些资深的基民朋友可能经历过2013年、2016年、2020年或2022年的几次债市大幅回调，若是回顾当时债基的表现，可以看到，虽然在下跌时是难熬了点，但等市场企稳后，之前碎的“蛋”还是慢慢补回来了的。

当然，除了拿债基历史业绩作决策参考，更专业的投资者还可以进一步分析债券市场下跌的原因。如果是因月末或季末等时点导致流动性紧张，从而引发债市下跌，这类短期波动一般不足为惧；但如果是因为基本面出现了较大变化，影响了债市上涨的整体逻辑，就需要我们考虑是否要改变投资策略了。

问题三：如何判断债券基金的波动幅度？

我们可以通过基金中持有的债券久期，来简单判断债券基金的波动幅度。所谓债券久期，大家可以简单理解为债券的平均到期时间，举个例子，假设今年发行了30年期国债，那么10年之后，该债券的到期时间就剩下20年。

在之前的节目中，我们跟大家科普过，债券价格波动的大小一般和久期成正比。也就是说，如果基金中持有的债券整体久期较长，那么这些债券的价格波动幅度就越大，进而债券基金的净值波动也会越大。反之，债券久期整体较短，那基金的净值波动也会更小。

数据说话，我们不妨直接看看短债基金和中长债基金的历史表现。如下图所示，从2023年初到今年5月底，债市整体表现不错，这段时间里，中长期纯债型基金指数的涨幅为5.6%，短期纯债券型基金指数的涨幅为4.8%；而在2022年底，当时债市出现较大震荡，两个基金指数中，前者的最大回撤达到了1%左右，后者的最大回撤仅有0.55%。显然，久期更长的中长债基金，收益弹性和波动水平都比短债基金要更高。

图1：中长期纯债型基金指数vs短期纯债券型基金指数走势（单位：%）

数据来源：Wind，2022年10月1日至2024年5月31日，指数过往表现不预示未来，投资须谨慎

问题四：如何选择更适合自己的债券基金？

刚才提到，债券久期和债券价格的波动幅度成正比，那我们就可以结合这一点，从自己的风险承受能力出发，选择更适合自己的债券基金。

有的时候，从债券基金的名字上，就能看出它投资的到底是长久期债券还是短久期债券，是利率债还是信用债。比如说，有些基金就叫做“XX短债基金”，或是“XX中长期信用债基金”。

如果在名字上看不出来，我们可以查看债券基金的前五大持仓或季报中公布的其他信息，或者也可以联系基金公司客服咨询了解。

除了考虑自身风险承受能力和基金风险水平是否匹配，我们也要考虑一笔钱可用于投资的时间长短。例如，对于短期要用的钱，久期较短的品种或许更为合适，例如短债基金，或是货币基金、同业存单指数基金等；而对于长期不用的闲钱，就可以考虑那些组合久期更长的品种了。

（免责声明：基金投资有风险，请谨慎投资。该文稿不代表Y趣理说观点，不构成任何投资建议。）