韩国遭遇股汇双杀，火速多措施救市难改“韩国折价”格局

21世纪经济报道记者胡慧茵 广州报道

处于政治僵局下，韩国股市持续下挫。

12月9日早盘，韩国股市低开低走，韩国综合指数收盘下跌2.78%报2360.58点，创去年11月以来的新低。韩国创业板科斯达克指数（KOSDAQ）大跌超4%，刷新2020年4月以来新低，较3月高点下跌30%以上。韩国两大股指跌至今年最低点。

伴随股市下挫，韩元汇率也跟着走低。截至北京时间下午4时，韩元兑美元汇率为1美元兑1434.5韩元。

韩国遭遇股汇双杀，根源在于其国内政治危机仍未解除。继韩国总统尹锡悦弹劾案未在国会获得通过后，韩国检方已在8日将总统尹锡悦作为嫌疑人立案调查。9日，韩国法务部出入境外国人政策本部长裴相业表示，已经于当地时间9日15时30分对因涉嫌犯“内乱罪”而被立案的总统尹锡悦采取了禁止出境措施。这也是韩国首次对现任总统采取禁止出境措施。

同日，韩国最大在野党党首李在明表示，国务总理与执政党党首破坏宪政秩序，总统权限不是私有物，不可转让。他还强调，一定要在12月14日以国民的名义成功弹劾尹锡悦。李在明还表示，由于政治不确定性，金融市场仍然波动不定。

在此背景下，韩国的股市和汇市预计会面临怎样的挑战？

韩股持续遭外资抛售

自紧急戒严令后，韩国股市连日下跌，9日更暴跌至去年11月以来的新低。

谈及韩股急剧“跳水”，法国里昂商学院管理实践教授李徽徽向21世纪经济报道记者表示，这主要有两方面因素造成，“首先，韩国国内，尹锡悦政府面临国内政策的反对声浪，包括劳动市场改革和对大企业政策的争议，投资者对韩国政府执政稳定性信心下降；其次是宏观经济层面，美联储官员近期表态可能延缓降息路径，加上11月多项数据超预期强化了美国经济韧性，导致市场对流动性前景保持谨慎。这种预期导致全球资本避险情绪上升，对韩国股市造成压力。”

外国资本正在用脚投票韩股。上周，外国投资者连续三天抛售韩股，累计净抛售超1.1万亿韩元，约合人民币超58亿元。有公开数据显示，外国资金从8月开始陆续流出韩国股市，4个月内流出额超过140亿美元。

在中国银行研究院研究员王宁远看来，韩国股市持续疲软，与韩国经济复苏乏力以及企业竞争力下降均有关系。

从数据来看，今年韩国第一、二、三季度经济环比增长率分别录得增长1.3%，0.9%和0.1%。在韩股方面，韩国市场权重股集中度较高，韩国综合指数成分股中，信息技术行业的权重占比达到35.7%，其次是工业和金融，上述三个板块占据指数约三分之二的市值，因此，权重股的波动对韩国指数的影响更为突出，而三星电子的持续下跌显著拖累了韩国股市，今年以来三星电子的股价跌幅达到32%。

王宁远向21世纪经济报道记者指出，首先，在国外需求不足和国内消费走弱双重影响下，2024年以来韩国经济增长放缓，一季度至三季度实际GDP增速逐季走低。其次，在半导体、汽车等传统优势产业上，韩国的国际竞争优势也逐渐弱化，面临来自其他国家的技术追赶和产品创新的冲击，相关企业盈利下滑，如三星今年三季度芯片盈利下滑40%，SK海力士三季度营收仍为亏损状态。第三，今年以来部分亚太新兴市场国家股市曾有明显上涨，吸引部分投资于韩国市场的跨境资金流出韩国。

市场对韩股之后的发展走向不甚乐观。大信证券的策略师Lee Kyoung-Min称，韩国Kospi指数出现最坏情况的可能性上升。即使是一个小的事件，Kospi指数也可能会因为累积的疲惫、失望、投资者情绪极度低落以及供需状况而出现波动。

韩国救市措施难改股汇承压

股市暴跌，韩元也面临抛售。

9日盘中，韩元对美元一度大跌0.7%，之后跌幅有所收窄。此前，韩国央行已宣布，将从上周三开始增加短期流动性措施，进行了12万亿韩元的回购操作。

实际上，韩国政府的救市措施从戒严令后就开始了。12月5日，韩国政府准备随时启用最高10万亿韩元的股市平准基金，财政部决定启用价值40万亿韩元的市场稳定基金。8日，韩国经济副总理兼企划财政部长官崔相穆进一步表示，政府经济团队将在必要时“调动所有可用资源，迅速采取大胆措施”，防止政治乱局引发本国金融和外汇市场“过度波动”。

韩国对经济和金融市场的监控正在升级。9日，根据一份声明，韩国政府将每天24小时密切监控经济、金融和外汇市场，并在必要时采取预防性措施来稳定市场。韩国财政部长崔相穆和韩国央行行长李昌镛将在每日会议上与金融监管部门举行会谈。在必要时根据应急计划立即采取所有市场稳定措施，以防市场波动过度蔓延。此外，将在12月公布改善结构性外汇供需的方案，以促进外汇流入。

然而，在股汇齐跌的情况下，外界都在担忧“韩国折价”的风险会加剧。今年韩元兑美元汇率下跌约10.7%，韩国KOSPI指数下跌了11.1%，两者均落后于新兴市场同行。

Grasshopper Asset Management投资组合经理Daniel Tan表示：“长期来看，戒严令事件将加剧‘韩国折价’(Korea discount)，即交易韩国相关资产、股票、外汇和债券的风险溢价上升。”

李徽徽认为，韩元下跌或使韩股估值进一步下降，“汇率下跌提高了外资对韩股投资的汇兑损失预期。同时，地缘政治和政策不确定性提升了韩国资产的风险溢价，资本要求更高的回报率来弥补风险，进一步压低股市估值。”

瑞穗证券（Mizuho Securities）除日本以外亚洲宏观研究主管Vishnu Varathan也认为，韩国经济基本面不会完全恢复，风险溢价不会消失，“虽然因为半导体周期好转韩国处于一定的有利地位，但由于目前多种因素的影响，外国投资者对韩国资产兴趣减弱。”