券商等非银机构加速入局，柜台债托管余额仅千余亿，发展潜力较大

财联社12月3日讯（编辑 李响）柜台债新增玩家持续扩大。继今年5月柜台债机制更新实施以来，非银机构积极跟进。财联社最新获悉，目前已有不少保险和信托机构参与柜台债首单落地，此外多家券商也在积极筹备柜台债业务。

不过，截至12月3日，柜台债市场参与方仍是以银行机构为主导，除少数保险、信托公司参与外，券商机构暂无公开披露的柜台债业务落地信息。

不过，部分中小券商相关人士对财联社表示，公司已在加快推进内部业务制度修订和流程梳理等工作，并通过与第三方金融科技公司合作开发的债券市场柜台系统也逐步成型，大力拓展柜台债业务将为券商挖掘新的盈利点。由于展业资格还需要等待监管部门的最终审批，且前期需结合自身债券投资业务经验和客户需求对接多家业务开办机构，预计初次试点的规模不会很大，在当前地方债交易量增大情况下，或是可优先试点的品种。

在不少业内人士看来，随着存款利率下降和理财改革推进，愈加开放的柜台债市场未来有可能会取代一部分的理财产品份额，为投资者提供了一个多元化投资组合的可选方向。

券商等非银机构加速布局柜台债市场

公开资料显示，银行间债券市场柜台债业务（以下简称柜台债业务）诞生于2002年，是银行间市场面向零售金融领域的延伸拓展，也是提升债券金融服务普惠性的重要路径。诞生之初柜台债券市场交易品种仅有国债，后经历2014年投资品种扩容和2022年投资者扩容后，中小金融机构和资管机构等可在柜台债市场交易国债、地方债和政金债等品种，市场渠道得到进一步畅通。

今年2月29日，中国人民银行发布《关于银行间债券市场柜台业务有关事项的通知》，该通知自2024年5月1日起施行。该通知在开办机构侧迈出了实质性的步伐，开放了非商业银行机构与外汇交易中心、中债登、上清所的系统联测和功能验收。业内人士称，这就意味着，具有银行间做市商资格的证券公司，在完成系统验收后，可申请成为银行间债券柜台的开办机构，服务参与债券交易的各类投资者。

据了解，一直以来，银行间债券市场以机构投资者为主，不少散户和中小金融机构望而却步，柜台债业务大大拓展了债券市场的投资者范围，让企业、个人、中小金融机构都能直接参与交易，同时也为券商拓展了客源和盈利点。

据媒体报道，某农商行金融市场部负责人表示，中小机构和个人客户通过柜台债投资参与银行间债券市场具备多项优势，首先是交易过程简便快捷，且不产生任何费用，“投资者无需承担在银行间市场进行交易时可能涉及的多种费用，包括交易费、结算费、会员费以及数据服务费等”。其次，由于柜台债券业务不涉及中间商的参与，因此不存在中间商差价的问题，有效节约了成本。同样，也无须依赖券商等机构进行债券的撮合交易，确保了交易过程中的透明度和成本效益，也能降低中小机构客户因欺诈或其他信用事件导致利益受损的风险。

与此同时，大力拓展柜台债业务也为券商挖掘了新的盈利点。在机构人士看来，作为主承销商和核心做市报价商，券商在一级市场和二级市场均有较大的客群基数，无论是一级赚取承销费收入还是二级扩大固收销售交易规模、增加中间业务收入均可提供不菲的盈利来源。

不过市场人士指出，相对来说个人投资者对柜台市场参与度和关注度、认知度仍有不足，且柜台销售债券难以获得丰厚的中间业务收入，同时券商地推人员获客来源往往依靠开办业务的银行机构，在目前银行体系仍未普遍开办柜台债业务的情况下（目前开通柜台债券业务的商业银行仅30余家），券商入局仍存诸多困难，目前非银机构参与柜台债市场多以与银行合作的方式。

如中粮信托近期参与新发10年国债柜台债的发行（240023 24附息国债23）并成功在边际利率中标7000万，就是中粮信托首单与南京银行合作的柜台债投资，也是非银金融机构参与南京银行柜台债券业务的首单。

在券商人士看来，除布局初期与银行合作完成以外，目前券商主要攻克的柜台债做市客群或以私募基金为主。上述人士透露，由于私募基金与券商有不少托管业务合作，且其自身直接融资需求较大，开立银行间市场账户受限，往往借用券商渠道布局柜台债品种投资，此外券商较好的投研人员和交易费用对于部分城农商吸引力度较大。

据了解，目前多家头部券商筹备的柜台债业务上线品种以银行间市场债券为主，包括近期交易量有所放大的地方债品种，不少中小券商也在该赛道上摸索，“不过现阶段客户以企业和银行理财为主，暂时不面对散户”，某南部中小券商业内人士表示。

柜台债发展潜力较大

作为中国债券市场的重要组成部分，柜台债整体规模并不大。据央行近期披露的10月份金融市场运行情况来看，商业银行柜台债券托管余额仅1114.1亿元，是唯一规模没达到万亿级别的细分券种，发展潜力很大。

从运行情况来看，10月份三大债券交易市场中，银行间债券市场现券成交25.5万亿元，日均成交13408.9亿元，交易所债券市场现券成交3.5万亿元，日均成交1963.8亿元。而商业银行柜台债券成交仅7.7万笔，成交总金额408.7亿元，仅占银行间债券市场的0.16%。

市场分析人士指出，柜台债早期发展缓慢体量较小主要是交易品种局限大，优势不明显，市场认购需求较小，相对理财、债基的高收益性，柜台债品种的吸引力不足，不过随着存款利率持续下降、理财改革不断推进，柜台债品种较高收益率和流动性较强的特征或将逐步显现，柜台债T+0交易和免税的优势或将作为拓展居民财产性收入的新渠道，作为银行间债券市场的延伸，柜台债可让每个人都有机会成为“债券交易员”。

不过即便经历多次扩容，柜台债市场的品种仍不丰富，主要包含国债、地方债、政金债和信用债。截至12月3日，据Wind数据显示，目前柜台债市场可交易的国债品种165只，政金债395只，企业债7只，其中信用债发行和交易的品种仍较少，以高等级信用品种例如铁道债、大型央企及地方国企信用债为主。

在大力发展普惠金融，做好五篇大文章的今天，柜台债市场开放力度将得到持续，更多创新品种将会扩容。

中金固收团队在研报中指出，随着更多品种逐步进入柜台市场，市场的整体深度和广度也有望提升，为柜台市场二级活跃交易提供基础，柜台市场二级市场交易基础设施也有望逐步完善，例如通过承办机构开展柜台债券回购、债券借贷、衍生品等交易等相关服务内容有望逐步增加，同时随着柜台债券市场的扩容和发展，预计柜台市场的发展也将为超长期国债以及其他债券品种的发行提供新的配置需求。