蒸发220亿！酱油巨头，遇到近十年来最大的“麻烦”

自2016年在上交所主板上市以来，0添加酱油的开创者千禾味业首次三季报中出现营收和净利润“双降”。

过去几年，在经历了高速增长、赛道先行等一系列利好表现后，如今，千禾味业的业绩数据还是令投资者大感失望，“0添加”之外，千禾味业还有多少底牌，正成为市场关注的焦点。

（图源：微博@千禾味业）

业绩滑坡

上市以来首次三季报“双降”

日前，千禾味业披露了2024年三季报，前三季度实现营收22.88亿元，同比下降1.85%；归母净利润3.52亿元，同比下降9.19%。营收和净利润“双降”。

单从第三季度来看，营收和净利润亦是“双降”：营收6.99亿元，同比下降12.63%；归母净利润1.01亿元，同比下降22.58%。

这也是千禾味业自上市以来首次三季报中出现“双降”局面。

另外，目前千禾味业的市值是138亿，相较于2023年高点缩水了超120亿，相较于2021年高点，更是缩水了超220亿。这样的业绩数据，和千禾味业前几年的辉煌形成鲜明对比。

千禾味业可以说是调味品行业的“进步标兵”，在2016年上市初年，千禾味业营收仅有7.71亿元，归母净利润仅有1.00亿元，此后一直保持了高速增长态势。

2023年上半年，千禾味业营收同比增长50.89%，净利润同比大增115.94%；2023年全年，千禾味业营收同比增长31.62%，净利润同比增长54.22%。

2023年，千禾味业的32.07亿元营收相当于上市初年的4.16倍；5.30亿元的归母净利润相当于上市初年的5.30倍。

如今，千禾味业不仅和以前的自己相比不如意，和同行相比也有些掉队。

今年前三季度，海天味业的营收为203.99亿元，同比增长9.38%；归母净利润48.15亿元，同比增长11.23%；

旗下拥有“厨邦”“美味鲜”等品牌的中炬高新前三季度营收39.46亿元，同比微降0.17%；归母净利润5.76亿元，同比扭亏为盈。

（图源：微博@千禾味业）

“0添加”的故事不管用了吗？

千禾味业三季报下滑的业绩表现并非没有端倪。

此前，千禾味业披露的2024年半年报显示，实现营业收入15.89亿元，较上年同期增加3.78%；归母净利润为2.51亿元，较上年同期减少2.38%。

其中，二季度营收6.942亿，较去年同期减少2.54%，较一季度下降22.4%；净利润0.956亿，较去年同期减少14.18%，较一季度下降38.28%。

上半年增收不增利，二季度则营收、净利双降，这至少是千禾味业近两年多以来最差的财报。

当时，这份不及预期的中报公布后，千禾股价直接跌停，股价创了4年多新低，下行通道再次被打开。

千禾味业的0添加概念是在2007年首次提出的，并于2008年推出首款0添加产品，然而，让千禾味业“0添加”真正大火的还得是“同行”的助推。

遥想2022年年底轰动整个调味品行业的“添加剂”风波，当时，海天味业被曝出国内产品与海外产品采用不同的产品配料，供给海外的酱油明显配料表更干净，而国内酱油的配料表上多了许多不明成分的添加剂，一时间引起消费者激愤。

与此同时，主打的“0添加”概念的千禾味业就这样意想不到的被推到台前，成为事件最大的受益者之一，在2023年强势逆增长，成为一匹“黑马”。

虽说事件发生在年底，但这也直接助推了千禾味业当年的业绩大涨，2022年，千禾味业实现营业收入24.36亿元，同比增长26.55%；归属净利润3.44亿元，同比增长55.35%。并且这一势头也延续到了2023年。

然而如今，距离“添加剂”事件已经过去有两年了，当年几乎跌入谷底的事件主角海天用双增的表现强势归来，但千禾味业却似乎有点后劲不足。

此外，“0添加”大火之后，各大调味品企业也纷纷押注0添加赛道并推出相关产品，进一步分割了千禾味业的市场空间。

千禾味业也在半年报中直言，公司所处的调味品行业面临着日益激烈的存量市场竞争，企业进一步调整产品价格带，打折促销力度加大、频次增多。

手握“双刃剑”

千禾味业路在何方？

面对业绩的下滑趋势，千禾味业也慌了神。

为了挽回局面，千禾味业的方法是，一方面从渠道着手，如今千禾味业正在加速经销商布局，通过发力渠道来扩大市场销售范围。财报数据显示，前三季度，千禾味业经销商数量为3424家，增加628家。

另一方面是从供应链上着手，千禾味业正在加大投入产能建设。财报显示，公司投资总额为12.6亿元的“年产60万吨调味品智能制造项目”，第一期年产20万吨酱油、10万吨料酒生产线建设已于2023年2月底竣工转固投入使用；第二期将完成年产30万吨酱油生产线建设。

从生产建设上筑高壁垒这本无可厚非，但对于千禾味业来说，近几年公司存货在不断上升，2019至2023年分别为3.19亿元、3.95亿元、5.85亿元、5.95亿元、7.49亿元；2024年一季度为6.98亿元，同比增加3.39%。

在存货攀升、业绩增速放缓的情况下，千禾味业依旧选择扩大投产，这步棋究竟能否拯救如今的不利态势。

中国食品饮料行业分析师朱丹蓬表示，“对千禾味业来说，扩产是一把双刃剑。”，虽然可以降低企业的整体运营成本，但若后期销售成绩以及工厂开工率出现问题，许多隐藏成本就会增加。

“内忧”需要解决，“外患”同样不能掉以轻心。

在调味品这个“一超多强”的市场格局中，海天味业等竞争对手凭借强大的品牌影响力和广泛的销售网络占据市场主导地位，而千禾味业等企业则在细分市场中展现出竞争力。当初海天跌倒，千禾吃饱，如今海天东山再起，千禾也从从高歌猛进到未达预期，加之调味品市场日趋饱和，千禾味业除了聚焦“0添加”之外，要做的还有很多。

（图源：微博@千禾味业）

总之，千禾味业的“0添加”概念在一定程度上为其带来了市场优势，但随着市场竞争的加剧和消费者需求的变化，这一优势正在逐渐减弱。

创新者生，守旧者亡。未来，千禾味业能否通过一系列变革和创新取得新的增长态势，重塑其“酱油黑马”的市场神话，相信时间会给出答案，我们静静观望。