难逃“上市即巅峰”魔咒，C红四方上市次日股价腰斩

21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道

“此类新股普遍存在‘上市即巅峰’的特点，超额收益与大幅亏损相对应。”对于年内最牛新股C红四方，本报昨日报道指出。

没有意外。11月27日，C红四方大幅低开后最低跌至75元/股，最终全天收跌49.69%，股价由昨日收盘时的160.99元降至81元。

需要指出的是，除了发行价偏低、年内新股供少价高等因素的影响外，C红四方上市初期流通股数量过小、资金炒作成本低的特点，也放大了股价的炒作空间与弹性。

而从强邦新材等“十倍新股”上市后走势以及同业公司估值水平、规模与市值等维度比较，C红四方很难站稳81元的价位，公司价值回归或许才刚刚开始。

在经过上市首日近92%的换手后，今日C红四方换手率再次达到81.9%，筹码交换与资金撤离的果断程度可见一斑。

7.98元/股的发行价、低于同业公司的估值水平，以及今年新股的夸张表现，为C红四方的大幅拉涨提供了外部条件。

但是，公司上市初期较少的流通股数量，同样不可忽视。

发行上市前，C红四方总股本1.5亿股；发行上市后，公司总股本增至2亿股，其中限售股1.6亿股，非限售流通股则只有0.4亿股。

较少的流通股，让炒作资金可以用较低的成本来迅速拉升股价。

如果按照30分钟，将11月26日划分为8个交易时段，可以看出C红四方从63元涨至188元主要集中在第2、第3个交易时段，而其总成交额仅有8.5亿元。

实际上，今年11月上市的不少新股流通股数量比C红四方更少，比如C壹连、港迪技术的流通股仅有0.13亿股和0.14亿股。

但是，这两家公司上市首日涨幅分别为183.6%和261.4%，远远逊色于C红四方1917.42%的涨幅，可见后者能够刷新年内新股涨幅纪录多少也存在一定偶然性。

实际上，对于以上流动性不足可能引发的股价剧烈波动，C红四方在上市公告书中已经进行提示“公司上市初期流通股数量相对较少，存在流动性不足的风险。”

针对首日1917.42%的涨幅，公司昨日还发布股票交易风险提示公告。

其中，除了提及公司估值高于同业公司等问题外，C红四方还对所处行业存在淡旺季可能引发客户流失和产品积压减值以及尿素、氯化铵、磷酸一铵等原材料近年价格波动幅度较大等风险进行介绍。

叠加前期“十倍新股”上市即巅峰的走势影响，今日C红四方股价迅速回归理性。

早间开盘后，公司迅速跌至75元，较昨日收盘时160.99元的高位下跌超过53%，仅仅用了一天时间股价便已腰斩。

同时，以上0.4亿股的流通股在昨日几乎全部换手一遍后，C红四方今日换手率再次逼近82%。

并不性感的复合肥行业属性，加上远超年内上市新股的涨幅、上市后筹码的大规模转移，C红四方呈现出了非常明显的资金炒作特征。

C红四方虽然已经腰斩，但是当前81元/股价格依旧不便宜，至少与同业公司相比是被高估的。

这可以从市盈率、市净率以及规模与市值匹配等维度进行比较。根据中证指数有限公司发布数据，截至2024年11月26日，C红四方所属中证行业分类“复合肥”的最近一个月平均静态市盈率15.74倍，平均滚动市盈率14.42倍。

反观C红四方，今年前三季度盈利同比下降15.88%，当期每股收益为0.75元。

即便采用公司2023年较高的1.06元每股收益，以及高于上述行业均值的20倍市盈率计算，对应的公司股价也只有21.2元左右。

从市净率角度观察，C红四方给出的新洋丰、云图控股等7家可比公司PB介于1倍至3倍之间，11月26日平均值为1.68倍。

截至今年三季末，C红四方每股净资产为6.92元。同样采取行业内最高的3倍PB，所对应股价为20.76元，与上述市盈率角度估算的股价相差不多。

就上市公司规模与市值的匹配角度而言，C红四方前三季度营收（26.7亿元）介于司尔特（30.6亿元）、芭田股份（24.3亿元）之间，净利润则不及这两家同业公司。

而截至11月27日收盘，司尔特、芭田股份当前总市值分别为55亿元和73亿元，C红四方总市值则达到162亿元，与行业龙头新洋丰基本相当。

此外，参考近两年出现的“十倍新股”，上市后的股价下跌空间与持续时间也非常可观，基本上“六折”只是起步价。

比如今年上市的强邦新材、长联科技，如今股价便均较上市巅峰时跌去了十之七八。

其中，强邦新材较高点最大跌幅为81.3%，长联科技最大跌幅为84.8%，相对坚挺的上大股份较高点也出现了超过61%的下跌。

还需要指出的是，以上三家公司均为今年9月后上市的新股，由于交易时间尚短，还无法确定股价的底部。

如果将观察周期拉长，2021年至2023年的“十倍新股”下跌趋势往往持续半年，或者更长时间。

作为“前辈”读客文化与盟固利，分别为2021年、2023年的最牛新股。

两家公司上市后的下跌周期普遍持续一年时间，在部分首发原股东限售股份解禁前后，股价才出现了阶段性企稳。

从以上各个维度比较，C红四方仍然存在有不小的下跌空间。