财信国际经济研究院：企业利润降幅收窄，但信心仍待提振

财中社11月27日电 财信国际经济研究院发布研报称，2024年1-10月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长-4.3%，较1-9月份回落0.8个百分点。10月当月，规上工业企业利润同比下降10%，降幅较上月收窄17.1个百分点。

一、从决定企业利润的量、价、成本三因素框架看，工业生产增速小幅回落、工业生产者出厂价格（PPI）降幅扩大、每百元营收中的成本高位抬升，均不利于企业利润改善；去年同期低基数和政策显效推动制造业利润修复是本月工业利润降幅收窄的主因。

二、分行业看，工业利润好转全部由制造业贡献，装备制造业支撑作用尤为显著。一是从三大门类看，制造业带动规上工业利润降幅较上月收窄17.8个百分点，贡献率超过100%，同期采矿业因价格因素拖累、电力热力燃气及水生产和供应业受高基数和生产拖累，利润增速均有所放缓。二是受益于出口边际改善和政策助力国内需求好转，中游装备制造业利润增速由负转正至4.5%，高于全部规上工业14.5个百分点，支撑和拉动作用尤为明显。三是随着内外需边际改善，原材料制造业和消费品制造业利润也均有所好转，两者降幅分别较上月收窄27.7和20.4个百分点，但它们的利润增速均仍为负，企业效益待改善。

三、工业企业资产、负债增速持续放缓，微观主体信心仍亟待提振。10月规上工业企业资产、负债增速，延续2022年二季度以来的回落态势，表明微观主体主动加杠杆意愿持续偏弱。分企业类型看，私企资产负债增速连续四个月每月降低0.5个百分点或以上，两者增速均不断刷新历史新低，投资意愿与信心亟待提振。

四、工业库存增速连续三个月回落，本轮补库面临波折且偏弱。10月规上工业企业产成品库存增速，在低基数的基础上仍较上月回落0.7个百分点，主要源于下游终端需求回暖消耗部分库存，但企业效益和预期不佳导致其补库意愿不强。往后看，受益于一揽子增量政策推动需求、价格回升可期等的助力，企业库存增速有望波动温和回升，但库销比仍处高位，地产、民间投资恢复具有不确定性，预计企业库存提升或面临波折。

五、预计未来数月工业利润修复仍面临一些挑战。一是去年11-12月份基数较高，工业利润平均增速较10月大幅提高20个百分点以上，持续对今年同期企业利润修复形成重要拖累。二是民企、房地产企业信心恢复待观察，企业盈利修复仍面临挑战。三是预计PPI降幅有望重新收窄，但PPI负增长格局未变且改善力度或有限，价格因素对工业利润的支撑仍偏温和。四是随着一揽子增量政策落地显效，工业生产有望对企业利润形成一定支撑。五是随着需求改善推动产销衔接水平提高和政策加力呵护，预计企业单位成本有望温和改善。

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