江苏
本文首发拾榴询财公众号（2024年11月24日）
有阵子没在公众号写市场观点了。
一方面合规的原因，一方面如今的互联网氛围，有些内容实在不想写。提醒散户远离垃圾股，评论区还能来一堆莫名其妙的人骂你。
所以主要在“16号内参”里聊的多一些。
最近A股的回撤，有内在的原因，也有外在的原因。
01
从内在角度而言，10月8日，老南就写过《估值修复完成，情绪宣泄还在》，10月8号那个高点，对于很多宽指、行业指数、个股，大概率就是年内高点，或高点附近。
逻辑很简单，因为8号那个最高价，大量的行业、个股，已经完成了估值修复，甚至估值还高了点。即之前超跌了，股价已经严重低于实际价值了。
所以短短几个交易日，我们看到很多行业，出现了30%+的上涨，很多个股，出现了40%、50%+的上涨。
也因此特别提到，市场从第一阶段的“估值修复”，进入了第二阶段的“纯粹情绪主导”，也就是最近很火的一个词——动物精神。
所以我也在10月底写了《为何价值股在跌，垃圾股在涨？》。
所以最近一个多月，涨的最凶的，基本都是垃圾股，业绩越差越好，流通市值越小越好。
因为这些小票里基本没有公募等传统机构，更适合游资用很小的成本拉升，引诱散户的追逐，最后在高位出货也容易。
02
而传统的机构投资者，以公募混合型基金为例，最近几个月的反弹，资产净值（蓝色）是上涨的，但份额（橙色）是持续下降的。
说明反弹过程中，大量基民还在不断的持续赎回，所以这些混合基金只能被动卖出手上的股票。
而股票型却相反，资产净值和份额都持续增加，这主要是ETF被爆买的原因。
但毕竟价值类股票当前估值在合理的范围，国内相关政策对上市公司的促进，到体现到业绩上，还需时日，也因此这些票一时半会出现滞涨，甚至部分机构会减仓止盈。
毕竟年底了，大家都希望能保住今年还算说得过去的业绩。
而垃圾股，这种需要韭菜祭献自己，被游资大批量收割，且随时会被监管打击的，价格坍塌也就是个时间问题。
基于此，年底前这一个多月，对市场参与者而言，是难度极高，亏钱很容易的一个阶段。
其实我上周就多次在“16号内参”里提过，这个位置挺敏感的，到关键点了，扛不住，就下去一个台阶。
03
对于外部而言，相信大家都很清楚，明年的外部条件会很复杂。
一方面，出口被抑制已经是市场共识了。
但老南这里说个大话啊，有可能实际冲击会低于大家的预期。
如我上周在“16号内参”写过，我半个月前去广东出差，去的一个咨询客人的工厂，哪个行业这里就不公开说了，其实看上去是个门槛不高的行业，但全球90%的产能都在广东。所以客户说，上一轮川普上天的贸易战，对他们基本没啥影响。
此外，之前我在《中美超级周已过，影响未来数年》中，包括半年视频里都提到过的，川普的孤立主义，有可能显著缓解中欧关系，最近中欧对于电动汽车的关税，貌似有进一步缓解的可能。
最近还有个大事很多人忽略了，中国参与的秘鲁钱凯港11月中旬开港。以前中国到拉美是依赖美国的港口，如果直通了，这个战略意义相当大。
所以外贸冲击是难免的，但有可能没有大家预期的那么大，这里面会有个预期差。
其次，欧美资本，尤其是长期资本的缺位，对市场还是有不小的副作用。
这个问题短期无解，而且影响面也不小。毕竟人家当前金融资本立国，控制的范围也极大。包括和中国关系不错的中东一些产油国，其不少海外直投资金，也是美国的机构在参与。
举个例子，比如年初，阿联酋的著名AI投资机构G42，卖出了字节的股份，原因很简单，美国威胁其，如果要继续投资美国的AI，必须放弃在中国的投资，就是二选一。
不过好在G42把这部分股权，卖给了阿联酋主权财富基金，也算是肥水不流外人田。
所以，明年对于国内整体宏观而言，挑战还是不小的。
毕竟政策更多是兜底，而非强刺激。债务出清会是个长期过程，结构调整也不会短，但越早开始这些肯定不是坏事。
对于股市而言，我们倒认为目前没必要太悲观，反弹并没有结束，任何反弹也不可能是一个持续向上的曲线，过程中总会有个月度回撤。
明年的春季躁动，还真要高度重视，更多的基于业绩增长的投资机会，会在一二季度展现出来。
但对于投资者而言，我们并不建议过度交易，期望高抛低吸，精准择时。选择一些有超额能力的管理人，抱住就好。
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