北京
由中国企业改革与发展研究会、网易财经、网易财经智库联合主办的2025网易经济学家年会于11月在北京举办，本届论坛的主题是“以新引质，重焕活力”。目前，上证指数围绕3200-3400点左右反复震荡，如何看待后市行情？在圆桌对话环节——“资本市场活力：A股策略分析”，兴证资管首席经济学家、总裁助理王德伦作为主持人与中信建投证券首席策略官、董事总经理陈果、国投证券首席策略分析师林荣雄、国联证券前瞻研究首席分析师郭荆璞展开了深入讨论。
对A股市场整体的看法，后续市场表现的展望，中信建投证券首席策略官、董事总经理陈果表示，虽然看表面指数在振荡，但是从判断牛市三个最核心的因子：价、量、架构来看，告诉大家的只有两个字就是牛市。他的个人看法是，股市一个月之内要创新高很难，但是3-6个月大概率还是要创新高的。他还建议投资者，尽可能要避开以下三个投资方向：可能被中国智造、美国创新和印度增长替代掉的方向。
国投证券首席策略分析师林荣雄则认为，后市震荡趋势可能还会维持相当一段时间，核心的原因是市场的对美忧虑情绪。另外，我们现在谈刺激偏多，谈改革较少，在这个层面上需要付出更多心力、精力，更突出改革的成色，才能使得经济增量政策的效果真正在未来半年兑现到基本面上。林荣雄同时认为，半导体有可能会成为国产汽车后的下一个热门赛道，国内第二季度半导体景气的盈利已经出现了环比的改善，所以，他提议高举以半导体为核心的科技科创大旗，在结构上进行突破。
股票是风险资产，而黄金作为避险资产的代表，今年也涨得很好。国联证券前瞻研究首席分析师郭荆璞表示，三因素模型（美元空头、通货膨胀预期、危机期权）从历史上拓展到现在，基本上在2/3以上的时间能解释99%的金价。但是，历史上还有一定的周期性会脱离三因素框架。1980-1984年、2003-2012年，还有2018、2019年和最近，黄金已经是第四次脱离三因素框架。黄金在历史上出现偏离三因素定价可能会对未来比较长时间，比如五年的尺度上做出通货膨胀的预言，上世纪70年代、80年代最典型，黄金在1975年到1980年从200涨到700，其实对整个80年代通货膨胀做了定价。
郭荆璞认为现在预期类似的事情有可能发生，他表示，黄金偏离了三因素定价，意味着可能后面三因素当中要么是美元空头会有进一步的反应，美元指数会有比较大幅度的下降空间，要么美国或者全球的通货膨胀可能会超出目前降息轨道里的预期。
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杨倩_NF4425
