中信建投金融工程与基金2025投资策略展望：千帆竞发 配置为王

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，展望2025年，金融工程与基金重点聚焦自上而下和自下而上相结合的综合性配置方案。从宏观层面看黄金、债券和股票的配置比例无明显边际变化，建议对港股的减仓；中观层面“预期双击”行业轮动所选五个行业分别为非银、农林牧渔、电力公用、有色、医药；产品层面针对主动权益、指数增强、主动量化和固收类基金，搭建优选框架并推荐绩优产品。

中信证券主要观点如下：

宏观配置

通过宏观层面的经济增长、通胀、流动性、货币政策、美元指数、汇率、央行购金等指标及因子，采用马尔可夫转移模型识别宏观状态，分别探讨股票、债券和黄金的投资价值。

根据最新宏观信号，建议债券配置以长债为主；股票投资建议以红利+宽基+成长的配置思路，其中红利与宽基为底仓；黄金信号仍处于积极区间。综合宏观信号及多目标优化模型得到最终的多资产ETF配置方案，总体来看，黄金、债券和股票的配置比例无明显边际变化，主要是美股和港股之间的仓位微调，体现为对港股的减仓。

中观配置

风格：展望未来，随着市场交易逐渐活跃，被动指数基金蓬勃发展，未来市场将更加有效，Alpha的获取将更加困难，需要更加细致且深入的研究。尤其源自于错误定价的短期价量类Alpha或将迎来周期低谷，建议关注基本面对于股价长期的影响，尤其随着流动性向好，成长类因子有望得到修复。

行业：“预期双击”行业轮动组合自2010年1月至2024年10月，组合年化收益11.00%，相对行业等权指数的年化超额收益为6.49%。组合从2022年年初开始样本外跟踪，截至2024年10月底，累计绝对收益10.05%，累计超额收益21.18%。我们基于最新数据进行行业选择，“预期双击”行业轮动所选五个行业分别为非银、农林牧渔、电力公用、有色、医药。

产品推荐

主动权益：基于基金标签矩阵及打分体系构建优选基金池，风格方面分为深度价值、价值、价值成长、均衡成长、成长五大类，行业方面划分为六大赛道、行业均衡和中观配置基金，并在不同类别中优选得分排名靠前的绩优基金。

量化产品：根据宽基研判结果，沪深300指数较为占优，同时沪深300指增产品中海富通沪深300指数增强A的综合得分排名靠前。根据风格研判结果，小盘风格略微占优，同时小盘风格产品中博道成长智航A的综合得分排名靠前。

固收及固收+：固收+基金分为保守、稳健、均衡、积极和进取型5类，纯债基金分短久期、中短久期、中长久期和长久期型4类，并依据打分表优选各类别绩优基金。

风险提示：研究均基于历史数据，对未来投资不构成任何建议。文中的因子分析均是以历史数据进行计算和分析的，未来存在失效的可能性。市场的系统性风险、政策变动风险等市场不确定性均会对策略产生较大的影响。另外，本报告聚焦于因子的构建和效果，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画现实环境，在此可能会与未来真实的情况出现偏差。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会弱微增加模型的统计偏误。