长城证券：中科蓝讯三季度营收稳健增长，端侧AI成功导入豆包大模型

财中社11月22日电 长城证券发布研报称，中科蓝讯（688332）发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收12.48亿元，同比+18.91%；实现归母净利润2.07亿元，同比+4.80%；实现扣非净利润1.75亿元，同比+26.45%。其中单季度三季度实现营收4.57亿元，同比+15.27%，环比+6.77%；实现归母净利润0.72亿元，同比-15.10%，环比-9.63%；实现扣非净利润0.65亿元，同比+19.34%，环比+2.36%。

2024年前三季度公司营收稳健增长，主要系随着新品推出上市，公司八大产品线销量同比均有所提升，其中，智能穿戴类、AIoT类、无线麦克风类表现优异，销售额同比增幅较大。2024年前三季度公司毛利率为22.92%，同比-0.06%；净利率为16.56%，同比-2.23%。2024年第三季度毛利率为24.50%，同比+0.07%，环比+1.15%；毛利率环比逐季提升（2024年一季度、二季度毛利率分别为20.43%、23.35%），主要系新推出的讯龙二代+、可穿戴AB568倍、AB569倍系列量产后，八大产品线三季度毛利率环比全线均有不同程度的提升改善。净利率为15.76%，同比-5.65%，环比-2.87%。费用方面，2024年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.45%、1.81%、8.33%、-2.61%，同比+0.10%、-0.01%、-2.54%、+0.38%。

讯龙三代芯片赋能AI应用，成功导入豆包大模型。公司高端系列讯龙三代产品内置RISC-VCPU+HiFi 4高性能DSP，可满足音频类各种AI算法的应用开发，并结合双模蓝牙数据传输，以使用云端的大模型AI能力。公司讯龙三代BT896X系列芯片已应用在百度推出的小度添添AI平板机器人的智能音箱中，可实现AI语音交互功能。此外，讯龙三代BT895x芯片已被搭载于FIILGSLinks AI高音质开放式耳机，该产品是继早前上市的Ola Friend耳机外，市场上第二款支持豆包大模型AI的耳机产品。公司与豆包大模型的合作，将分多阶段进行，现阶段已经适配了实时翻译、会议纪要、实时对话等功能，后续双方将会面对不同的使用场景推出更多的AI功能。公司与字节跳动旗下的云服务平台火山引擎展开了深度合作。公司讯龙三代BT895x芯片完成了与火山方舟MaaS平台的对接，已可向用户提供适配豆包大模型的软、硬件解决方案。

我们看好公司持续优化产品结构，伴随高端讯龙系列芯片在终端客户渗透率不断提高，订单销售起量，公司毛利率有望持续提升。端侧AI方面，公司与豆包大模型合作，后续将推出更多AI功能。品牌价格下探为公司拓展品牌客户带来利好，随着公司持续升级产品性能、打造优质品牌效应，公司在品牌端份额有望持续提升。预估公司2024年-2026年归母净利润为2.86亿元、3.83亿元、4.90亿元，EPS分别为2.38元、3.18元、4.08元，对应PE分别为38倍、29倍、22倍。

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