“市值管理14条”引爆破净股 A股投资逻辑生变？

“市值管理14条”落地后首个交易日，破净概念股逆势爆发。

11月15日，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》（下称《指引》），明确上市公司应当聚焦主业，提升经营效率和盈利能力，同时可以结合自身情况，通过并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红等方式促进上市公司投资价值合理反映上市公司质量。

其中，对于长期破净的公司应制定上市公司估值提升计划，市净率低于所在行业平均水平的长期破净公司应当就估值提升计划执行情况在年度业绩说明会中进行专项说明。

11月18日，上证指数、深证成指、创业板指悉数收跌，但WIND破净指数则逆势上涨了2.61%，其中，超20只个股涨停。从行业板块看，与破净概念相关联的银行、钢铁、煤炭、房地产等方向领涨，而教育、软件板块大幅调整。

有机构分析，《指引》落地将利好建筑央国企、煤炭、券商等板块。从中长期看，市值管理新规也将对A股投资生态带来积极影响。

哪些板块受益？

11月18日，A股三大指数小幅高开后走向分化，截至当天收盘，上证指数跌0.21%，深证成指、创业板指分别下跌了1.91%、2.35%。从其他核心指数看，中证红利全天上涨了1.65%，明显跑赢大盘。

概念板块方面，WIND大基建央企、锂电负极、央企煤炭、央企银行、航空运输精选、银行精选指数分别上涨了4.74%、4.25%、2.98%、2.42%、2.36%、1.86%，涨幅居前，而WIND在线教育、ChatGPT、Kimi指数分别下跌了7.33%、7.45%、9.34%，跌幅较大。

值得注意的是，大基建、煤炭、银行板块的上涨均受益于利好消息的落地。

《指引》明确了市值管理的定义、相关主体的责任义务、两类公司的特殊要求、禁止事项。

值得一提的是，关于“两类公司的特殊要求”，是指对主要指数成分股公司制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。

而《指引》界定的主要指数成分股公司包含：中证A500指数、沪深300指数、上证科创板50成份指数、上证科创板100指数、创业板指数、创业板中盘200指数、北证50成份指数成分股公司。

顺时投资权益投资总监易小斌向21世纪经济报道记者分析，此次市值管理新规的实施，主要落脚地在两个方面：一是对主要指数成分股公司制定市值管理制度，集中在中证A500、沪深300等大市值或龙头公司以及科创板、创业板和北交所的重要公司；二是长期破净公司披露估值提升计划，主要集中在银行、地产、建筑和钢铁等行业中。

据中信建投房地产建筑研究团队统计，在上述7个指数的成分股中，共有17家建筑公司，其中长期破净公司11家，主要为建筑央国企，申万建筑指数中市净率低于1的公司合计35家，均将受益于估值提升计划。

该团队指出，市值管理指引的发布和实施将促使建筑装饰行业长期破净的上市公司产生积极作用，促使其运用市值管理工具提升自身价值，估值向1XPB回归。

中信证券氢能行业首席分析师祖国鹏认为，《指引》更加聚焦于企业的基本面，红利风格有望得到明显支撑。而煤炭板块是红利风格的一部分，整体分红丰厚，现金流强劲，短期和中长期都有望受益。煤炭板块的行业龙头因为业绩稳定性相对较强，同时大概率也受到《指引》对主要指数更多要求的影响，因此受益或更加明显。

此外，在国泰君安非银金融团队看来，市值管理新规落地，主要公司的市值管理方案及长期破净公司估值提升计划也将提上日程，将强化投资者对于上市公司增加股份回购的预期。同时，纳入主要公司的范围进一步扩大，也将扩大采取回购措施的上市公司范围。而市场流动性改善预期进一步利好券商板块。

东海证券非银金融团队认为，市值提升虽是考核目标，但市值管理的过程既是对公司自身发展战略和执行力的考验，也是对公司形象的重塑和内在价值的挖掘，或可一定程度上优化公司治理体系，推动业务运作的良性改善，进而实现价值提升。从资本市场角度来看，具有良好治理体系、稳定盈利能力的优质公司是提升资本市场吸引力的关键，也是提高投资者回报的基石，最终实现“资产配置—资本市场—产业发展”的良性循环。

投资逻辑衍变

另一方面，《指引》的落地，或将潜移默化地影响投资者的决策标准。

明泽投资基金经理胡墨晗告诉记者，“在市值管理新规实施的背景下，我们在调整持仓结构时会更加注重上市公司自身的质量和投资价值。新规倡导的多元化手段，如并购重组、股权激励和现金分红，将进一步强化公司的市场竞争力和股东回报，与价值投资的理念相契合。”

“一些相对传统的行业，虽然之前也有留意，但由于弹性和成长性的问题，买入的机会并不多。因此，这次新规实施后，我们会多关注这些行业。”易小斌表示。

不过他坦言，这不会成为其调整持仓的一个重要因素，关键还是具体公司的基本面。

机构人士认为，从中长期看，市值管理新规也将对A股投资生态带来积极影响。

易小斌认为，市值管理新规将引导一些长期资金，去重点关注价格远低于价值或每股净资产的公司。这些公司也会利用并购重组、股权激励、现金分红、股份回购等方式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量，形成良性的互动，也有利于抑制市场长期以来喜欢炒新、炒小、炒差的习惯。

排排网财富研究员卜益力也认为，市值管理新规实施背景下，未来投资者将更加注重上市公司的内在价值和长期发展潜力，而非短期股价波动，有助于引导资金流向具有长期增长潜力的优质公司，从而推动市场逐渐向价值投资转变，未来价值投资有望成为市场主流，市场投资风格也会逐步从追求短期股价波动转向长期稳健增长。

“市值管理新规将引导投资者更加关注那些能够提供稳定分红的公司，因此新规会促使上市公司更加注重可持续经营和分红能力。市值管理新规还会加速市场优胜劣汰，淘汰那些经营不善或缺乏竞争力的公司，并推动上市公司高质量发展。”卜益力进一步谈道。

胡墨晗表示，从中长期来看，A股投资逻辑将更加注重公司的基本面和长期发展潜力，投资策略将从短期投机转向长期价值投资，重视公司的盈利能力和经营效率。

而中泰证券研究团队则指出，真正的市值管理需要在价值创造、价值传递和价值实现三个维度统筹发力。在价值创造方面，需要通过产业升级、技术创新、管理优化、兼并重组持续提升企业竞争力；通过制定合理的发展战略、完善公司治理、培育核心竞争力，切实提高经营质量。

在价值传递方面，加强投资者关系管理，提升信息披露质量，构建良性互动机制；用资本市场语言增强投资者对公司价值的认同。在价值实现方面，灵活运用分红、回购、股权激励等工具，并根据不同市场环境选择恰当的实施时机和力度。企业建立系统性的市值管理体系，将其作为提升企业价值的长效机制。