汉朔科技IPO: 手握18亿元资金却要补流3.5亿 陷上市圈钱疑云

通过上市委会议审核4个月零25天后，汉朔科技股份有限公司（下称"汉朔科技"）终于在2024年11月15日获准提交注册，其与A股资本市场的距离正在越来越近。

而作为新"国九条"及4月30日IPO新规发布后，深交所第二家上会企业，汉朔科技的一举一动格外引人注意。

在2024年6月21日深交所召开的2024年第12次审议会议上，汉朔科技IPO成功"无条件"获得了"符合发行条件、上市条件和信息披露要求"的审议结果，彼时刚刚获得深交所认可的汉朔科技应该没有想到，其提交注册的时间会耗时如此之久。

对比来看，同是递表创业板，晚于其上会的黄山谷捷于2024年8月9日成功过会，两个月零19天后的10月28日就获准了提交注册，九天后的11月6日进而拿到了批文，与之相比，汉朔科技提交注册的速度明显偏慢，正所谓起了个大早赶了个晚集。

不过随着汉朔科技2024年前三季度财报数据的更新，汉朔科技IPO审核终于又获得了继续推进。

作为一家从事电子价签系统等智慧零售综合解决方案的推广的企业，成立于2012 年 9 月 14 日的汉朔科技构建了以电子价签系统、SaaS云平台服务等软硬件产品及服务为核心的业务体系。

此次IPO，汉朔科技计划通过发行不超过9,504万股新股募集11.82亿资金投向"门店数字化解决方案产业化项目"、"AIoT研发中心及信息化建设项目"、"补充流动资金"等三大项目，其中3.5亿元被用于补充流动资金。

不容否认的是，从创业板"三创四新"的定位来看，汉朔科技用自己跨越式的业绩增长证明了其自身是一家合格的"成长型创新创业企业"。

从IPO报告期初期的2021年那仅1481.54万元的扣非净利润，到实现扣非净利润破两亿元的突破，汉朔科技仅用了一年时间奇迹般完成。

数据显示，2021年至2023年间，汉朔科技营业收入分别为16.13亿元、28.62亿元、37.75亿元，营收复合增长率相当亮眼高达52.99%，在毛利率走高的前提下，对应三年扣非净利润分别从2021年时的1481.54万元，次年便攀升至2.25亿元，而到了2023年，汉朔科技当年的扣非净利润更是达到了6.94亿元，三年间扣非净利润复合增长率更是高达584.23%。

高速成长的业绩，让其满足了创业板上市企业的要求，但时间进入2024年，汉朔科技在业绩增速显著放缓的前提下，又深陷上市圈钱质疑，无疑让其IPO最终成行的不确定性倍增。

不差钱也要执着补流

陷上市“圈钱”疑云

不得不说的是，汉朔科技在账面拥有高达18亿元货币资金的情况下，却欲大举募资3.5亿元补流让人很难理解其此举不是为了圈钱。

众所周知，在过去的几年属于IPO的大跃进时代，拟IPO企业在募投项目中鲜有不设置补充流动资金项目，补流资金少则几千万，多则十几亿，几亿的补流规模更是一种常态，但实际上，多数拟IPO企业并不差钱，补流已经沦为"圈钱"的需要。

但在2024年3月6日，刚刚履新的证监会主席吴清在上任后首次公开露面表示"证监会要严把入口，企业IPO上市绝对不能以圈钱为目的"，严禁"圈钱"于是成为IPO严格审核的重要内容。在今年的3月15日，证监会在发布的《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》中也是明确表示，要严把拟上市企业申报质量，严禁以"圈钱"为目的盲目谋求上市、过度融资，这意味着拟IPO企业通过IPO"圈钱"的做法正式不被允许。

从深交所官网披露的信息来看，汉朔科技招股说明书（申报稿）共有三稿，发布时间分别是2023年6月28日、10月30日和2024年6月6日，前两稿的时间均在2023年，但不能理解的是今年6月6日发布的第三稿招股说明书，彼时IPO新政已经发布，并且管理层已经明确表示严禁IPO"圈钱"。

但汉朔科技招股说明书（申报稿）第三稿却丝毫没有体现出监管层的新政要求，其并没有对募投项目作出任何修改，在后来的上会稿乃至注册稿中，依然执着补流3.5亿元。

而事实上，对于汉朔科技来说，3.5亿元的补流项目有着严重的"圈钱"嫌疑，主因还是由于其本身并不差钱。一是其资产负债率偏低。数据显示，2024年上半年，汉朔科技的资产负债率（母公司）仅为28.44%，其既无短期借款，更无长期借款。二是货币资金充足。截止2024年上半年，汉朔科技货币资金多达18亿元，占总资产41.17亿元的44.82%，募投3.5亿元用于补充流动资金完全没有必要。

在IPO募投计划必要性和合理性不断受质疑的当下，有着上市"圈钱"嫌疑的汉朔科技，纵然获准了提交注册但依然难以规避掉外界对其上市圈钱的质疑。

那么，汉朔科技的上市结局究竟会以何种方式呈现？其手握充足货币资金，却仍然募资补流的合理性，在证监会注册审核各个环节都要依法依规，严之又严的强监管下，此举能否获得监管层的认可拿到批文就有待观察。

业绩跨越式增长背后增速大幅放缓

扣非净利润下滑苗头悄然隐现

此外，汉朔科技业绩跨越式增长背后，业绩增速大幅放缓的迹象已现，其业绩后续的成长性更让人担忧。

如开篇数据所示，经过了两年时间的持续增长后，看似依旧有着增长势头的汉朔科技，其增长不足的后劲正在显露。

慧炬财经注意到，在2024年上半年，汉朔科技业绩增速明显放缓，营收同比增速仅为12.88%，扣非净利润同比增速更是仅1.13%。

在汉朔科技最新更新的招股书（注册稿）中，其对2024年全年业绩进行了预估，从表面看依然是继续保持营收与扣非净利润双增长的数据。

据汉朔科技初步测算，2024年全年营收将在43.50亿元至45.50亿元之间，同比增长15.23%至20.53%，扣非净利润则在6.8亿元至7.3亿元之间，相比2023年同期的6.94亿，同比增长-1.96%至5.25%。

数据显示， 2023年和2022年，汉朔科技营收增速分别为31.91%、77.44%，扣非净利润增速分别为208.80%、1416.10%。

一个客观的事实是，2024年汉朔科技扣非净利润增速已经显著低于营收增速，一改2022年和2023年均大幅高于营收增速的情形，出现了大幅放缓。

而据汉朔科技披露的2024年前三季度业绩数据显示，在2024年1-9月间，其营业收入31.57亿元，对应扣非净利润5.05亿元。

也就是说，在2024年第四季度中，汉朔科技营业收入规模预计约在11.93亿至13.93亿之间，同比2023年第四季度8.80亿的营收，增幅约在35.57%至58.30%之间；扣非净利润方面，2024年第四季度预计为1.75亿元至2.25亿元。

按此测算，与2023年同期相比，汉朔科技2024年第四季度扣非净利润最差的情况将下滑13.79%，最乐观的情况也仅是微增了10.84%。

公开数据显示，2023年第四季度，汉朔科技扣非净利润为2.03亿元，占其当年全年扣非净利润的29.22%。

从以上数据不难看出的是，在最近几年汉朔科技无论是营收还是扣非净利润均大幅增长的背后，其已悄然出现增长乏力的趋势。

尤其是在最近的2024年第四个季度，汉朔科技已难以继续维持较高的盈利能力增速，扣非净利润下滑的苗头已隐现。

犹记得在2024年6月21日的上会现场，上市委提出的两大问题均是关于业绩问题，不仅要求说明未来经营业绩的稳定性，是否存在下滑风险，同时还要求说明未来的市场发展空间，业务是否具有成长性。

而在上会前的审核中心意见落实函中，深交所的第一问还是关于业绩增长可持续性问题，在拷问其是否具有充分的市场空间，市场份额或占有率是否存在下滑风险的同时，也对其毛利率较高是否具有可持续性提出了质疑。

虽然汉朔科技从财务指标来看满足了深交所上市条件，但监管层重点考量的是期后业绩是否具有持续性和成长性，而创业板的定位正是成长性创新性，毕竟在IPO审核实践中，过会后业绩出现变脸的案例常有之，这就不得不使得监管层更为审慎以待。

耗时了147天方才获准提交注册，业绩增速大幅放缓的汉朔科技最终能否获得监管层的认可拿到批文进而发行上市，慧炬财经将持续关注。