福安药业商誉连年减值，研发销售双重受挫，汪潞深陷三重困境

截至11月15日收盘，福安药业本周最终报收4.87元，较周中高点5.68下跌14.26%，这一异常走势引起市场高度关注。与本周创业板指3.36%的跌幅相比，福安药业的表现显得尤为突出。

值得注意的是，福安药业在去年底经历了高层变动，汪璐从父亲手中接过了公司总经理的重任。今年，作为汪璐全面掌舵福安药业的首个完整财年，福安药业在资本市场表现以及业绩成果却未能满足外界的期待。

根据2024年最新财务报告显示，福安药业第三季度实现营业收入5.62亿元，同比下降14.09%；净利润0.85亿元，同比下降6.40%；扣非净利润0.80亿元，同比下降2.68%。尽管与去年同期相比，前三季度累计的财务指标同比上升，但增速相比去年同期大幅收窄。

数据来源：公司三季度财报

同时，汪璐还面临着公司过往投资留下的历史问题——商誉高企而连年减值，有的子公司被收购后业绩大幅滑坡，有的子公司甚至失去控制不得不对簿公堂。

此次出任总经理一职，汪璐无疑将为公司注入新的活力，但同时也必须面对来自市场和公司内部的种种考验。

研发销售同比下降，收入利润亟待提升

去年12月4日，福安药业发布关于变更公司总经理的公告。公司创始人、董事长兼总经理汪天祥卸任总经理之职位，将该重担交给了时年39岁的儿子汪璐。这一决定不仅象征着家族内部权力的交接，也意味着公司将面临新的领导风格和管理理念的挑战。

图中人物系汪璐，图片来源：公司宣传片

汪璐从重庆天宇实业的副总经理，到重庆办公伙伴商贸的经理，再到福安药业的总经理助理、董事，汪璐此前在公司内部的多岗位历练，也让他对福安药业的运作模式和业务结构拥有深刻的理解。

福安药业的这次权力更替，不仅是一个简单的职位变更，更代表着公司治理结构的一次重要调整。汪天祥虽然辞去了总经理职务，但他仍将担任董事长和董事会战略委员会召集人，确保公司的战略方向不会因高层变动而偏离。汪璐的上任，被视为公司长远发展计划的一部分。

在总经理新任上，汪璐主要负责科研和销售业务，这两个对公司未来发展至关重要的领域。那么今年前三个季度里，公司在研发和收入方面表现如何呢？

研发方面，财报数据显示，公司在近三个季度里，研发费用分别为3312.62万元，3117.04万元，3107.17万元，竟出现了环比三连降，同比也只在一季度为正增长，二三季度的同比下降幅度甚至都超过了10%。

数据来源：同花顺iFind

根据wind数据，2024年上半年化药行业的研发费用率均值为7.25%，头部企业恒瑞医药的研发费用率高达22.34%，而福安药业同期仅为4.49%。福安药业研发投入的走低，让部分投资者对于汪璐的研发安排能力感到担忧。

而在5月20日的公告中，公司还提到受市场变化等因素影响，结合公司研发策略，庆余堂和博圣制药两家子公司分别主动撤回一款仿制药的注册申请。

数据来源：公司公告

研发是药品生产的起点，也是制药企业的核心竞争力，要在激烈的市场竞争中保持领先地位，公司需要不断加大研发投入，推动技术创新和产品升级，以提高公司的长期竞争力，否则可能导致公司在技术创新和产品升级方面落后于竞争对手。

收入方面，财报数据显示，公司2023年前三季度营业收入同比增长率11.17%，2024年则仅有0.62%。利润的增长同样不容乐观，公司去年前三季度归母净利润同比增长率85.13%，今年则仅有19.76%；去年前三季度扣非净利润同比增长95.53%，今年则仅有26.08%。这几项关键财务指标的增长显得异常乏力，无疑增加了投资者对公司未来盈利可持续性的担心。

数据来源：同花顺iFind

在A股化药行业（同花顺二级分类）中，福安药业以0.62%的营收同比增长率仅排在157家化药企业的第73位，行业平均值为42.39%，公司的收入增长能力显然远低于行业平均水平，说明公司提升营业收入的能力疲软，除了行业普遍面临的挑战外，可能也存在公司自身经营管理方面的问题。

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与此同时，福安药业的毛利率水平在最近5年连续走低，从2020年的65.40%一路下滑到本期的52.96%。毛利率的下降可能反映了市场竞争的加剧和成本控制的压力，而这也可能影响到公司的长期竞争力和创新能力。

图片来源：同花顺iFind

股价层面，福安药业在资本市场的表现同样喜忧参半。从汪璐去年12月初上任至截稿时，福安药业的股价始于4.98元，现价4.99元，涨幅仅0.20%，远低于同期创业板指的涨幅20.57%，反映了部分投资者对福安药业未来前景的谨慎态度。

图片来源：同花顺app

因此在汪璐的带领下的这一年时间里，福安药业在其所主要负责的科研和销售两方面，表现都不够理想。公司整体利润增长显著放缓，也反映出市场竞争的加剧和管理压力的上升。

商誉减值风波不断，法律纠纷持久未决

在福安药业的发展史上，投资一直是其战略布局的重要组成部分，公司历史上已完成多次并购，该扩张策略为公司的迅速壮大提供了助力，但某些并购项目留下的隐患也可能成为汪璐日后经营管理的掣肘。

财报数据显示，福安药业披露拥有15家子公司和1家联营企业。而其商誉减值主要涉及楚药业、天衡药业和广安凯特这三家子公司，因对它们的并购而造成的资产损失接近11亿元。其中又以只楚药业为甚，一家独占97%以上。

数据来源：公司三季度财报

公司近4年三季度末的商誉余额依次为7.11亿元、5.09亿元、4.86亿元、2.61亿元。即公司最近几年每年因商誉的资产减值损失造成利润总额减少大约2亿元，公司今年前三季度累计利润总额才3.4亿元，若又发生重大减值，将对公司利润造成巨大冲击。

图片来源：同花顺iFind

福安药业当年以16.3亿元收购只楚药业100%的股权，商誉就占到10.3亿元，当时汪天祥、汪璐父子及公司高管团队均参与了定增，显示出对后者未来发展超强的信心。但由于未充分估计到市场竞争形势，以及产品质量出现问题，导致只楚药业业绩远低于预期。该项目的累计减值10.8亿元，占合并成本的65.99%，于是造成了巨额的账面亏损。

无独有偶，由于过医疗大麻行业的过度乐观，福安药业曾以惊人的66倍溢价收购美国的Red Realty LLC公司，然后业绩十分惨淡，对赌协议又未得执行。福安药业只能宣布此子公司失去控制且不纳入合并财务报表范围，投资者也只能从财报的或有事项中觅见其踪影。目前福安药业只能在美国和Red Realty LLC的高管对簿公堂。截至发稿时，法院已开始审理，案件处于证据开示阶段，尚未审判。

图中为Red Realty LLC办公楼，图片来源：Red Realty LLC公司官网

福安药业的在并购投资中屡次遇到的问题，暴露了公司在市场拓展中的短板。一方面，说明公司在投资前对目标市场的政策环境、法律风险、市场需求等缺乏充分的调研和评估，低估了政策变化和市场竞争的激烈程度，使得投资项目的风险大幅增加。另一方面，也说明公司在并购后的整合管理上存在明显不足，未能有效控制子公司的运营，也无法及时应对形势变化和经营风险。

如今福安药业正处在一个关键的转折点上，汪璐能否顺利接过父辈的大旗，是聚焦现有业务，还是坚持并购扩张之路，将是汪璐需要慎重考虑的问题。