金价大跳水，黄金牛市结束了吗？

黄金价格在屡创历史新高之后，最近突然大幅跳水。过去半个月以来，国际金价累计跌幅已经接近9%，国内金价也跌破了600元大关。由于金价短期跌幅过大，11月14日，上海黄金交易所还专门发布通知，“请各会员单位继续做细做好风险应急预案，维护市场平稳运行，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。”

强势的黄金为何突发跳水？这一轮黄金大牛市就此终结了吗？

《再见，李可乐》剧照

黄金最近突然大幅跳水，直接导火索和美国总统大选有关。在总统大选之前，出于对大选不确定性的担忧，市场避险情绪升温，在短期之内推动黄金价格上涨，达到2800美元/盎司的历史新高。

随着美国总统大选尘埃落定，特朗普不仅轻松胜出，共和党还拿下了参议院多数席位，而且很可能再继续拿下众议院多数席位，这就意味着，特朗普将以超级强势的总统身份重返权力巅峰。这将让动荡的美国政坛走向稳定，对于黄金投资而言，“稳定”就意味着投资价值下降。

更重要的是，特朗普获胜，还在很大程度上影响了美元的走势，让一度疲软的美元再度强势反弹。11月初以来，美元指数从102附近上涨到107，反弹了近5%，创下过去一年来的新高。美元强势上涨，黄金也就随之跳水。

美元指数趋势

特朗普当选之所以让美元强势反弹，主要原因在于，市场普遍预计，特朗普上任可能会让美国的通胀重新反弹，这将使美联储降息的空间大幅减少，一旦美联储减少降息，美元就会强势上涨。

由于美国通胀数据持续降温，美联储在今年9月份正式开始了首次降息，而且降息力度高达50个基点，这在很大程度上助推了黄金价格大涨。随着美国通胀继续回落，美联储这一轮降息周期还会延续，这将给黄金价格带来坚实支撑。不过，特朗普当选总统，让市场的预期开始发生变化。

为什么特朗普上任可能会让美国的通胀重新抬头呢？这和特朗普的预期政策直接相关。

按照特朗普的竞选方案，他上任之后将大规模减税，以及大幅提高进口关税等等，这些都将显著增加美国的通胀水平。尤其是提高进口关税，其中很大部分进口关税将被转移到美国国内，提高美国本土的物价水平。所以，外界普遍预计，特朗普当选总统，美国已经下降的通胀将再度上升。

当地时间2024年11月6日凌晨，美国共和党总统候选人特朗普在佛罗里达州棕榈滩会议中心发表讲话。（图｜视觉中国）

美国前财长萨默斯最近就表示，如果特朗普坚持竞选承诺，美国的通胀将比2021年更加严重，CPI可能会高达两位数。如果美国通胀重回高位，这就意味着美联储降息的空间会越来额越少，如果CPI真的高达两位数，美联储甚至还需要重新加息来应对通胀。所以，特朗普当选之后，市场对于美联储降息的预期发生了重大变化，由此带来的连锁反应就是美元反弹，黄金跳水。

当然，黄金最近大幅跳水，是否意味着黄金牛市已经终结，也还需要看特朗普上任之后的真实政策。

首先，市场普遍预计特朗普上任后美国通胀会重新上涨，前提条件是特朗普会忠实兑现他的竞选承诺，比如大幅增加关税，大幅减税等等。但对于大权在握，而且不照常理出牌的特朗普而言，上任之后未必会完全执行，即使执行也可能会大打折扣。

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其中很大部分原因在于，通胀对于美国政治而言是一个太敏感的因素。这一次哈里斯和民主党在竞选中大败，很大程度上就是过去4年美国的通胀失控，很多普通民众生活压力大增，最终将选票投向了共和党。对于特朗普政府而言，肯定会吸取民主党的教训，将通胀控制在一定幅度之内。如果特朗普上台之后美国的通胀并没有如预期般快速反弹，美联储就仍有降息的空间，这将给黄金带来支撑。

从更长期来看，决定黄金走势的更深层次因素还在于全球投资者对于美元的信任危机。过去两年时间，国际金价大涨60%，达到2800美元的历史新高，黄金之所以创下历史级别的大牛市，很大程度上是因为全球投资者对于美元的信任度下降，越来越多全球资金开始从美元资产转移到黄金。

从历史上来看，美元一直是全球的超级货币，无论是国际贸易还是作为储备货币，美元都是绝对首选，但是最近几年，美元的超级货币地位出现了动摇，重要原因之一在于，美国的债务在疫情之后快速扩张，债务规模比10年前增长了一倍。

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而且，按照现在的趋势，美国的债务规模还将高速增长，这就意味着美国只能通过大规模印钞来解决债务问题。这将导致美元长期贬值，黄金的价值将得到支撑。正是基于这样的判断，全球央行在过去几年都开始重新配置资产，以前购买美国国债是全球央行最核心的资产配置，但是过去几年，全球主要央行都开始减持美国国债，同时大规模增持黄金。

从历史上来看，黄金的长期表现其实并不理想，上世纪80年代大概为800多美元，如果不考虑今年的牛市高点，黄金之前的历史最高记录为2000美元，40多年涨幅只有1倍多，还没有跑赢通胀。黄金的长期表现之所以较弱，原因就在于美元长期处于超级货币的地位，美元的强势压制了黄金的上涨空间。

这一轮黄金迎来大牛市，核心原因就在于美元的超级货币地位开始下降，全球投资者开始对美元投下不信任票。所以，未来黄金走势如何，也就取决于美元能否重新赢得曾经的超级地位。特朗普以“让美国重新强大（Make America Great Again）”赢得美国选民，如果特朗普能够让美元重新强大，将意味着这一轮黄金牛市的终结。反之，如果特朗普如果加速扩大美国的债务规模，黄金就还有再度闪耀的机会。