招商宏观：通胀如期缓解美债压力

事件

2024年11月13日美国劳工统计局发布：10月CPI环比0.2%（前值0.2%），核心CPI环比0.3%（前值0.3%）；CPI同比2.6%（前值2.4%），核心CPI同比3.3%（前值3.3%）。

核心观点

10月美国CPI正如预期，缓解了海外市场对于通胀升温影响美联储降息路径、美债收益率高位再度攀升的担忧情绪，数据发布后美债10年期收益率回落超过6个BP。核心CPI下行仍然受阻，10月CPI房租项持续高位、二手车价格出现反弹，主要的降温项来自能源和服装。

1）美国10月CPI同比反弹至2.6%（前值2.4%），部分由于基数因素贡献，其中食品和能源价格走势分化。布伦特原油价格在10月整体偏弱，截至11月12日已回落至73.2美元/桶附近。10月能源项整体环比录得0.0%（前值-1.9%），分项来看，能源商品价格环比降幅收窄至-1.0%（前值-4.0%），汽油环比-0.9%（前值-4.1%），燃油环比-4.6%（前值-6.0%）；能源服务环比升至1.0%（前值0.7%），分项下的电力环比1.2%（前值0.7%），燃气服务环比0.3%（前值0.7%）。食品价格则持续升温，10月食品环比0.2%（前值0.4%），同比2.1%（前值2.3%）。其中，家庭食品同比1.1%（前值1.3%），环比0.1%（前值0.4%），非家用食品同比3.8%（前值3.9%），环比0.2%（前值0.3%）。

2）业主等价租金反弹，房租项持续高位。10月房租项环比反弹至0.4%（前值0.2%），其中的业主等价租金环比0.4%（前值0.3%），带动同比走平在5.2%；主要居所租金同比持续回落至4.6%（前值4.8%），环比0.3%（前值0.3%）。外宿类价格同比降幅明显收窄至-0.2%（前值-2.8%），环比转正至0.4%（前值-1.9%），酒店旅馆等其他外宿环比季调反弹至0.5%（前值-2.3%）。尽管近期布油价格偏弱，机票价格10月环比持续在3.2%的高位水平。结合10月休闲服务环比升至0.7%（前值-0.5%）来看，美国的服务消费仍具一定景气。整体服务项CPI同比4.8%（前值4.8%），其中医疗护理服务项同比持续上行至3.8%（前值3.6%）。机动车保险价格出现回落，环比降至-0.1%（前值1.2%），同比降至14%（前值16.3%）。

3）10月CPI商品项（不含食品和能源类）环比0.0%（前值0.2%），同比-1.2%（前值-1.2%）。其中，CPI新交通工具环比走平，同比-1.3%（前值-1.3%）；二手车和卡车环比反弹至2.7%（前值0.3%），同比降幅收窄至-4.6%（前值-7.5%）。考虑到汽车贷款利率持续高位，预计二手车价格反弹或为短期季节性因素。服装项环比-1.5%（前值1.1%），同比0.3%（前值1.8%）。

数据发布后，CME数据显示海外市场对美联储12月降息25BP的预期明显升温，对美联储政策敏感的美债2年期收益率大幅下行10个BP，美债10年期收益率下行超过6个BP，曲线走势牛陡。美元指数小幅回落之后重回升势，已近106.3水平，特朗普经贸政策预期仍是强美元的主线逻辑。美股三大指数走势分化，道指和标普小幅上行、纳指调整，罗素2000指数明显反弹。

风险提示：

美联储货币政策超预期。

本文源自：券商研报精选