曹操出行港股IPO：超70%交易额来自聚合平台，三年半亏损78亿

出品｜公司研究室IPO组

文｜曲奇

近期，在上一版招股书失效后，曹操出行火速向港交所重新递交上市申请。

倘若曹操出行成功上市，吉利集团董事长李书福将收获第十家上市公司。IPO前，李书福持有曹操出行83.9%股份。

在盈利难解、合规风险高悬以及市场竞争格局的不确定性等多种因素共同作用下，曹操出行的上市路充满坎坷。

超70%交易额来自第三方聚合平台

据咨询机构数据显示，2023年在国内网约车市场中，滴滴出行以75.5%的市占率遥遥领先其他对手，T3出行以6.2%的市占率位列第二，曹操出行虽然位列第三，市占率仅占有4.8%。

2021年至2023年，曹操出行收入分别为71.5亿元、76.3亿元、106.7亿元。2024年上半年，曹操出行收入61.6亿元，同比增长24.7%。

2023年以来，曹操出行收入大幅增长，一方面是疫情后大众出行得到恢复，还有一个重要的原因便是曹操出行与第三方聚合平台的合作加深了。

曹操出行表示，自2023年以来，公司大幅增加与聚合平台的合作，因为这有助于公司获得大量用户流量，并将更多的管理精力投入到提高公司的服务质量及品牌知名度。

2021年至2023年，曹操出行通过聚合平台获得的订单GTV（交易总额）分别达到39亿元、44亿元和89亿元，分别占同期总GTV的43.8%、49.9%和73.2%。

与聚合平台合作，好处是获客总成本（包括用户补贴、聚合平台收取的佣金、推广、广告即用户推荐补贴）下降了，占总GTV比例由2021年的23.6%降至2023年的18.1%。

不过，由于近七成订单金额来自聚合平台，曹操出行自身的平台实力和影响力也被削弱了。其在招股书中表示，“我们依赖第三方聚合平台处理大量订单。如果聚合平台行业进行整合，我们可能因议价能力有限而不得不接受不利条款”。

2021年至2023年，曹操出行年亏损分别为30.1亿元、20.1亿元、19.8亿元。2024年上半年，曹操出行亏损7.8亿元，较上年同期的12.72亿元有所收窄。

5万名司机无网约车驾驶证

近年来，曹操出行一直都面临不合规的问题。

11月1日，杭州优行科技有限公司淄博分公司（曹操出行）等4家网约车平台主要负责人被淄博市交通运输综合行政执法支队、淄博高新区交通运输部门联合约谈。

公开信息显示，约谈会上，淄博高新区交通运输部门通报了曹操出行等4家网约车平台存在不合规车辆和不合规驾驶员情况，严肃指出了涉嫌为无证车辆、无证司机派单等不合规行为和乘客投诉率较高的网约车平台问题。

此前7月19日，汕头市交通运输执法局也对曹操出行等网约车平台进行联合约谈，要求曹操出行等平台加快合规化进程，持续加大合规化宣传，及时清退不符合条件的车辆和驾驶员。

其实，2023年央广网就曾对曹操出行的合规问题进行过报道。

根据央广网《啄木鸟调查｜不需资质许可即可注册为网约车司机曹操出行如何保障安全合规？》报道文章，央广网记者在未考核、未取得相关证件的情况下，在曹操驾管的操作下顺利入驻曹操出行，成为一名网约车司机，具备接单资格。

根据招股书，2021至2023年及2024年上半年，曹操出行品牌旗下分别有23.1万辆、21.6万辆、30.7万辆及47.0万辆活跃车辆，其中5.3万辆、3.4万辆、4.8万辆及4.1万辆活跃车辆尚未取得运输证，分别占活跃车辆总数的23.0%、15.8%、15.7%及8.7%。

同期，曹操出行品牌旗下分别有23.0万名、21.4万名、30.5万名及46.8万名活跃司机，其中6.2万名、3.8万名、4.8万名及5.0万名活跃司机尚未取得网络预约出租汽车驾驶员证，分别占活跃司机总数的27.0%、18.0%、15.7%及10.7%。

发力Robotaxi业务讲述新故事

网约车领域，滴滴处于绝对的领先地位，目前曹操出行还难以撼动滴滴。曹操出行想要让资本市场赋予其更高的估值，正在找新的故事，这个新故事的核心就是Robotaxi业务。

招股书显示，曹操出行计划继续投资具有变革性的出行技术，公司正在推广一个自动驾驶开放平台，旨在整合未来的自动驾驶服务、曹操大脑的交易引擎、车辆感知及数据收集、未来的第三方自动驾驶运营商及开发商，实现自动驾驶的商业化拓展及技术迭代。

2024年10月，曹操出行CEO龚昕宣布了公司未来五年的Robotaxi战略规划，曹操出行将在两年内推出完全定制化的Robotaxi车型，并构建一个覆盖全场景的自动化运营系统，应用将于2025年上线，2026年正式开放。

目前，百度、滴滴、T3、如琪出行等多家公司也在抢占Robotaxi市场。

其中，百度旗下的萝卜快跑是国内Robotaxi行业的领头羊，已在北京、上海、广州、深圳、成都、重庆、武汉、长沙、嘉庆、阳泉、合肥等11个城市实现了规模化运营。

此外，滴滴也已宣布首款自动驾驶量产车型计划于2025年接入滴滴共享出行网络；T3出行联手轻舟智航在苏州启动Robotaxi的公开运营，并计划到2026年末，L4自动驾驶车辆商业运营达1000辆。

据汽车咨询服务机构IHSMarkit的预测，预计2030年中国共享出行市场规模将达到2.25万亿元，其中Robotaxi占比将达到60%，即1.3万亿元。

不过，Robotaxi行业仍处于萌芽期，黄河科技学院客座教授张翔认为：“虽然国内提出Robotaxi概念已有五、六年，但现在产品保有量预计不到3000辆，且只是在少数一、二线城市做示范运营，距离大众日常使用有点远，最乐观估计商业化至少还要3年。”