Mysteel解读：豆粕踏上去库节奏，国内供需端有何影响？

国内豆粕库存自10月中旬开始踏上持续去库节奏。截至11月8日，豆粕库存已经连续3周去库，据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：11月8日止当周，豆粕库存80.75万吨，较上周减少17.66万吨，减幅17.95%，同比去年增加7.69万吨，增幅10.53%。上周在美国大选，国内豆类市场消息下，盘面波动较大，但本周连粕期价维持区间震荡，国内豆粕现货市场价同样在3070-3150元/吨震荡运行。后期国内供需情况将会如何？对于豆粕库存的影响又如何？

从大豆供应来看，据海关总署数据显示 ：中国10月大豆进口808.7万吨，较2024年9月减少328.4万吨，降幅为28.88%。去年同期为515.8万吨，同比增加56.8%。2024年1-10月大豆累计进口8994万吨，去年同期为8087.1万吨，同比增加11.21%。此外，据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计2024年12月850万吨，2025年1月580万吨。从到港数据来看，今年整体的大豆供应量预计明显好于2023年，国内工厂开机率依然维持偏高水平，近一周全样本油厂开机率在55-60%左右。12月预计大豆到港有所减少叠加大豆到港节奏的不确定性，12-1月豆粕库存预计仍是去库节奏。

需求方面，从月初开始猪价持续走弱，养殖端加快出栏节奏，终端需求未见明显好转。截至11月13日，全国外三元生猪出栏均价为16.5元/公斤，较昨日下调0.05元/公斤，猪价跌破 17 元，市场猪源充足，前期育肥热情虽有好转但弱于往年，后期供应压力或将减轻，关注降温后终端消费是否能有提振。目前来看生猪育肥对豆粕消费带来的利好不及预期，但存栏量和养殖利润对豆粕消费仍构成支撑。虽然由于当前蛋价处于偏高水平，下游需求无明显增量，贸易商买货动能一般。但蛋源仍然充足，秋季补栏意愿较好，预计短期内在产蛋鸡仍维持高位。肉鸡市场仍是供强需弱局势，上游产能充足，养殖利润继续承压，下游补栏积极性不错，肉鸡鸡苗价格维持较高水平，预计后期蛋肉禽料消费维持较好水平。

综上，今年大豆整体是丰产格局，国内大豆压榨量也是居高不下，但11-12月豆子明显减少加上大豆通关不确定性的影响，短期内豆粕供应或趋紧，豆粕库存也将继续去库。近期下游提货表现较为强劲，生猪存栏量和利润同样支撑豆粕需求，蛋禽肉禽价格处于较高水平，禽料的消费预计也会带动豆粕消费，后期重点关注养殖端出栏节奏和养殖利润情况。在USDA报告利多且国际政策变动的不确定下，预计后期连粕或将呈现震荡偏强走势。

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