再融资8亿元 报喜鸟“储粮过冬”？

手握18亿元货币资金，似乎“不差钱”的男装龙头报喜鸟（002154.SZ）抛出8亿元再融资计划，而公司实控人将全额认购这部分非公开发行股份。

对于再融资的必要性，报喜鸟在10月底回复深交所问询函时解释，“结合公司近年发展速度较快、对流动资金需求高，以2024年1~6月数据测算，公司可支配资金覆盖付现成本月数约为5个月，低于同行业平均约8个月。”

报喜鸟亦提到，“公司持续推进和深化多品牌战略，可能择机适时推进品牌收购或并购等，对资金有大额需求，综合测算目前资金缺口约17.92亿元，本次募集资金规模小于资金缺口。”

换言之，在报喜鸟看来，随着业务持续发展，公司对短期营运资金要求逐步上升，强调“储粮过冬”的重要性。

尽管报喜鸟解释了定增的必要性及合理性，但这一计划能否得到中小股东的认可，仍需等待后续股东大会的投票。

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8亿元再融资引关注

根据9月底的定增预案，公司拟向报喜鸟董事长、总经理、控股股东、实际控制人之一的吴志泽发行股份不超过2.86亿股，发行价格2.80元/股，募集资金总额不超过8亿元，募资所得将全部用于补充公司流动资金及偿还银行借款。

随着报喜鸟实控人自掏腰包认购8亿元定增，其持股比例也将进一步提升。

若本次增发完成，公司实际控制人吴志泽及其一致行动人吴婷婷、上海金纱投资有限公司控制表决权的比例将由38.09%提升至48.22%，进一步巩固实际控制人的控制地位。

不过，报喜鸟面向实控人的定增价格，市场仍存争议。

拉长时间线，报喜鸟的股价从今年2月19日6.62元/股的阶段性高点，一度跌至9月18日3.12元/股的低点。

此后不久，公司于9月28日抛出定增预案，发行价格2.80元/股，这一价格相比前一个交易日（9月27日）收盘价3.98元/股，相当于打了七折；对比11月8日公司最新收盘价4.21元/股，也处于低位。

对此，报喜鸟公司人士近日向21世纪经济报道记者解释，“该定价是根据董事会决议前20个交易日均价的8折确定的，虽然低于市场价格，但是控股股东定增股份将锁定至少36个月，其资金成本必定高于普通投资者，也存在一定的投资风险。”

另一方面，投资者关注的是，报喜鸟的流动性相对充裕，截至2024年上半年货币资金18.35亿元，资产负债率32.22%，似乎“不差钱”，公司为何定增募资8亿元？

对此，报喜鸟通过10月底回复深交所问询函的公告，详细说明了再融资的必要性及规模的合理性。

“公司可支配资金余额主要系为满足正常经营所储备的安全资金，为保障在发生影响正常资金流入的极端情形时，如不可抗力导致门店经营异常、流行趋势把握不当导致产品滞销等，公司能够维持基本运营支出。”报喜鸟在公告中指出，“2021年-2023年，公司可支配资金（货币资金+交易性金融资产-受限货币资金-前次募集资金余额）占净资产比例较同行业可比公司偏低，资产负债率与同行业可比公司平均值差异不大，短期借款占净资产比例略高于同行业可比公司平均水平，现金分红符合行业整体情况及公司经营情况。结合公司近年发展速度较快、对流动资金需求高，可支配资金覆盖付现成本月数小于同行业可比公司。”

以2024年1~6月数据测算，报喜鸟可支配资金覆盖付现成本月数约为5个月，低于同行业平均约8个月。

公告披露的另一组数据为，2021年~2023年以及2024年1~6月，报喜鸟可支配资金分别为11.84亿元、13.87亿元、22.06亿元和17.34亿元，占净资产比例分别为27.76%、34.26%、49.34%和39.05%，除2023年外，其他年度均低于同行业可比公司平均水平。

同时，报喜鸟也强调“储粮过冬”的重要性，“公司持续推进和深化多品牌战略，可能择机适时推进品牌收购或并购等，对资金有大额需求，综合考虑未来期间经营性净现金流、最低现金保有量、未来期间的投资需求、未来期间营运资金需求、未来期间分红资金需求、偿还短期债务等，经测算目前资金缺口约17.92亿元，本次募集资金规模小于资金缺口。”

有市场人士则认为，“报喜鸟应该将资金使用计划进一步具体化和透明化，以增强投资者信心。”

值得一提的是，相似的一幕曾在三年前上演：2021年，报喜鸟也完成了一次非公开发行募资的动作，发行股份的对象正是公司实控人吴志泽。

据报喜鸟2021年非公开发行股票发行情况报告书，公司向吴志泽增发约2.42亿股股份，发行价格3.02元/股，募集资金总额7.30亿元，募资主要用途包括企业数字化转型项目、研发中心扩建项目和补充流动资金。

随着非公开发行完成，吴志泽对上市公司的持股比例由10.35%上升至25.2%，吴志泽及其一致行动人控制表决权的比例提升为38.09%。

截至2024年上半年，上述7.3亿元募集资金中，已累计使用募资5.73亿元，使用比例78.52%，尚未使用募资1.57亿元。

另据报喜鸟9月27日披露，前次募投项目中4.97亿元的补流项目按照原定计划使用完毕；“企业数字化转型项目”“研发中心扩建项目”分别承诺投入资金1.84亿元、4297.40万元，但实际投入资金分别为4147.73万元、2666.82万元，且完成时间由2024年5月分别延期至2027年5月、2026年5月。

多品牌战略考量

报喜鸟多次定增募资补充流动资金，离不开背后的多品牌战略。

“基于行业当前发展趋势和竞争格局，结合公司近年来不断扩大的业务规模、提升业务质量，未来几年公司生产经营、市场开拓等活动中需要大量的营运资金。”报喜鸟公司人士近日告诉21世纪经济报道记者。

在此之前的2022年，公司已完成对意大利专业衬衫品牌Camicissima(恺米切)的收购，投资金额为9300万元。

通过自有、代理、收购等多种方式，报喜鸟目前已建立起多品牌矩阵，包括成熟品牌报喜鸟、HAZZYS(哈吉斯)、宝鸟、所罗，成长品牌Lafuma(乐飞叶)、Camicissima(恺米切)，培育品牌东博利尼、亨利格兰等。

从历年财报数据看，报喜鸟的多品牌战略目前初显成效。

2021年~2023年，报喜鸟增长势头较好，实现营收分别为44.51亿元、43.13亿元和52.54亿元，复合增长率8.64%。同一时期，归母净利润分别为4.64亿元、4.59亿元和6.98亿元，复合增长率超过20%。

以2023年为例，报喜鸟已有三个品牌营收超10亿元规模，分别为主品牌报喜鸟（营收17.30亿元）、HAZZYS品牌（营收17.58亿元）、宝鸟品牌（营收10.39亿元）。

尤其是HAZZYS品牌表现强劲，以17.58亿元营收首次超过主品牌报喜鸟的体量（营收17.30亿元）。

HAZZYS品牌定位中高端英伦休闲风格，是报喜鸟旗下代理运营品牌。

根据报喜鸟此前公告，哈吉斯创立于2000年，隶属于韩国LG服饰集团。2011年12月，报喜鸟与韩国LG服饰集团、上海融苑时装有限公司签订了《品牌许可合同》，获得HAZZYS品牌商标的使用许可权，合同时间从2012年1月1日至2021年12月31日。

此后的2021年12月，报喜鸟及全资子公司上海迪美瑞纺织科技有限公司与韩国LG CORP.（已更名为LF CORP.）续签了《品牌许可合同》，于2022年1月1日生效，其中男装、女装有效期十年，授权至2031年12月31日；新增箱包品类的授权，箱包有效期三年。

2018年~2020年，HAZZYS品牌实现营收分别为8.72亿元、10.07亿元、12.33亿元，年复合增长率达18.92%。尽管该品牌2022年营收14.16亿元，相比2021年营收14.52亿元略有下降，但2023年继续发力，营收重回增长至17.58亿元。

不过，有服装行业人士分析指出，“企业推进多品牌战略，尤其是品牌年轻化转型，以及渠道拓展升级，比如投资新设店铺等，需要比较多的资金投入，更是一个长期运营的过程。”

报喜鸟在2024年半年报中也提到了“加大市场开拓力度、加大品牌推广投入”等表述。

具体到HAZZYS品牌，2024年上半年，该品牌在渠道方面新开27家，净增加10家。但在终端零售较预期疲软，服装零售整体承压等影响下，HAZZYS品牌2024年上半年营收8.60亿元，仅同比微增0.25%。

此外，对报喜鸟来说，Lafuma(乐飞叶)、Camicissima(恺米切)等成长品牌仍需要较长的培育期，这两个品牌2024年上半年营收仅为1.52亿元、0.88亿元（注：恺米切和东博利尼合并计算）。

2024年前三季度，男装行业依然整体承压，七匹狼（002029.SZ）扣非净利润下降82.67%，九牧王（601566.SH）扣非净利润下降29.23%，雅戈尔（600177.SH）扣非净利润下降3.37%，类似的，报喜鸟的表现也亟待提振：营收35.36亿元，同比下降3.59%，扣非净利润3.59亿元，同比下降25.60%。