超预期！新增10万亿元化债资金，还有两个万亿元级别大招即将实施

本周三件大事，一是美国总统选举，特朗普成功当选；二是美联储降息，下调25个基点的联邦基金利率，与市场预期一致；三是11月4日至8日召开人大常委会，审议包括增量财政刺激政策在内的诸多议案。

早在10月12日，财政部部长蓝佛安出席国新办新闻发布会时便提到了多项增量财政政策，当时并未公布具体规模，说是等走完法定程序后再介绍。之后，市场频频传出小作文，有说6万亿元，有说10万亿元的。

11月8日，全国人大常委会办公厅举办新闻发布会，财政部蓝佛安部长再次和大家见面，公布了增量财政政策的细节。

这次披露的规模是10万亿元，与化债有关，具体分两部分。一是提高地方债限额用于置换隐性债务，这块涉及6万亿元，分三年实施。前几天，官媒已经报道十四届全国人大常委会第十二次会议审议了关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案，算是符合预期。

二是从今年开始连续五年从新增地方政府专项债里安排8000亿化债。一年8000亿，五年便是4万亿。两部分加一起是10万亿元，专门用来搞定地方隐性债务的。

需要说明的是这10万亿元并非增量资金，本质上来说属于“借新还旧”。

很多地方为了发展，常年通过国资背景的投融资平台借钱，积累了不少债务。由于借钱的是城投公司这样的投融资平台，所以债务不计入地方政府资产负债表里，但最终还钱的是财政，所以叫“地方政府隐性债务”。

这次用10万亿元把隐性债务置换成纳入地方政府资产负债表的显性债务，虽然没有减少地方政府的债务本金总额，但可以节约不少利息。城投债的年利率一般在7%以上，地方债可能连3%都不到，这么一置换可节约大量利息，根据财政部测算大概能少支出6000亿元利息。

原本预计用于化债的资金规模是6万亿元，实际公布的规模为10万亿元，毫无疑问是超预期的，市场没有想到提高6万亿元地方债限额的同时每年再安排8000亿元的地方政府专项债用来置换隐性债务。

当然，如果财政部的发言就这么结束的话，显然是意犹未尽的，甚至会被解读为远不及预期，因为10月12日的时候蓝部长还讲到了两项增量财政政策，大家都等着看有多少规模呢。不提的话会被解读为另两项增量政策可能没了，还好这样的事情没有发生。

总台央视记者问了一个关键问题，“下一步财政政策有什么新的考虑”。蓝部长的回答至少让我放心了，后面的大招已酝酿完成，正在走流程，马上就要发了。

第一个大招是发行特别国债补充国有大型银行核心一级资本。

和化债不同，这个大招涉及的资金属于增量资金，借来的钱不是用来还旧债的，而是用来投资的，投给工农中建交邮六大国有银行。这项工作和对应的特别国债报审正在推进中。

第二个大招是允许用专项债收储。

我觉得这招的效果是最明显的。房企当下面临的最紧迫的问题是缺现金，钱都投在闲置土地和没有卖出去的房子里了。其实国家此前已鼓励地方政府回购闲置土地和存量住房当作保障房，但地方政府想回购也没资金操作。财政部提出允许用专项债收储，解决了资金来源问题，对房企和房价止跌回稳的帮助将是很大的。

同样 ，该工作正在落实，估计是在和住建部、税务局等部门制定细则。

10万亿元化债，比市场预期多4万亿元；发特别国债给六大行增资和专项债收储的政策没有告吹，而是在加快落实、推进。这意味着本轮财政刺激的规模肯定是10万亿元以上，具体能到多少要看后两项的规模，我估计怎么也得有4万亿元以上，合一起至少14万亿元，这么算肯定是超预期的。

此外，蓝部长还给市场留了更多的想象空间。他提到，“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。目前正在积极谋划下一步的财政政策”。

这相当于告诉大家，别急，还有后手，而且是到目前为止尚未公布的新招，是“正在积极谋划”中的财政政策。

结合特朗普当选美国总统后大概率会提高从中国进口的商品关税从而使得我们的出口受到影响，之后有可能出台与刺激消费有关的增量财政政策，如增发国债筹资当作消费券发给民众，或者直接给困难家庭提供现金补助等。

三张明牌已超预期，一张暗牌填满了想象空间，这套财政组合拳比前几天满屏的“小作文”刺激多了，唯一的遗憾是没有在A股交易期间召开新闻发布会，否则股民们大概率能过一个心情很不错的周末。

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