常山北明2024年前三季度表现如何？一言难尽

石家庄常山北明科技股份有限公司（股票简称：常山北明）始自上世纪五十年代，1953年4月石家庄第一棉纺织厂破土兴建，1954年5月正式投产。1998年12月以石家庄棉一至棉四厂为基础改制设立石家庄常山纺织股份有限公司，2000年7月在深交所主板上市。

2015年7月以定增的方式，实施重大资产重组，收购民营高科技企业北明软件100%股权。北明软件在北京、广州、杭州、南京和武汉设有5个研发基地，为国内著名的新一代IT架构解决方案提供商，智慧城市、平安城市的解决方案及运营服务提供商，大型数据中心的建设、管理、运维及服务提供商，领先的行业解决方案提供商，电子商务、移动互联的解决方案及运营服务提供商，增值代理与集成服务提供商。

2024年前三季度，常山北明的营收同比增长了5.6%，总算摆脱了前两年的连续下跌。营收额看起来怎么像是只有半年的营收规模，而不是三个季度呢？原因是因为常山北明四季度的营收规模相当高，这个我们一会儿再看。在2018年的下跌之后，常山北明的营收就一直没有超过2017年，过百亿也只有2021年一年，其他年份都表现平庸；特别是2022年以来，可能已经不是平庸，而是形势严峻了。

从业绩构成来看，传统的纺织及相关业务，已经大大萎缩至不到两成的比例了，占比最大的两项业务分别是“系统集成及行业解决方案服务”和“定制软件及服务”，这两项的占比合计超七成。以前我就在中国最大的系统集成公司上过班，这些业务看着赚钱，实际上一个项目做下来，亏的时候至少占一半。主要的市场在华北，占比过半，其他在华东和华南地区也有不错的业务，总体上，常山北明还是偏重于北方市场。

从2022年营收下跌开始，常山北明就开始了亏损，2024年前三季度营收反弹，但亏损还有所扩大。会不会是因为四季度是其“旺季”，要靠此来扳回一局呢？

从前两年四季度的表现来看，四季度的营收规模确实比较大，甚至都接近前三季度的总和了，但并非就一定也会有大额盈利，2022年四季度是亏损的，2023年四季度也只有小额盈利。就算只比前三个季度，2024年也是三个季度全部亏损，额度上总体高于上年同期，只是三季度的亏损有所收窄。

毛利率在波动中有增长的迹象，但2024年前三季度较2023年还是有所下跌，总体上10.1%的毛利率已经相当低了。从其上半年分产品的毛利率情况看，“系统集成及行业解决方案服务”的毛利率为11.3%，“定制软件及服务”的毛利率为26.5%，“棉纱”等业务毛利率是负的。20多年前的系统集成就是不赚钱，过了20多年，现在似乎也不怎么赚钱，因为这些业务的销售费用和研发费用投入并不会太低。

2017年的净资产收益率还算合格，从此之后就在定期存款和活期存款利率的水平之间挣扎，最近两年多亏损的情况下，就更加糟糕了。

最近四年零三个季度，只有2021年有过0.2个百分点的主营业务盈利空间，其他期间的主营业务全是亏损状态，2023年及以前还只亏了两个百分点，2024年前三季度已经亏到近7个百分点了。主要原因是期间费用占营收比不断上升，除了营收下跌的原因之外，也有期间费用自身还在增长的原因。也就是说，相关投入按计划已经搞了，而市场反馈回来的情况不太好，自己也无能为力。

就算采取了降低费用这类措施，但效果却不明显。因为2024年前三季度的期间费用仍在同比增长，只是由于营收的反弹，占营收比确实比2023年前三季度有所下降。我们同时也看到，其财务费用的金额和占比都不算低，远高于当期的净利润，也就是说赚点钱都给银行打工了。没办法，谁叫要用高杠杆来经营低毛利率的行业呢？

不靠主营业务，靠其他收益行不行呢？显然也不行，虽然也有不错的政府补助类收益，但近年来的资产减值损失较大，收益和损失一相抵，余额也并不高。

分季度来看，2022年和2023年都只有一个季度的主营业务有过盈利，2024年前三季度清一色的是主营业务亏损。

“经营活动的净现金流”一直表现不错，但2024年前三季度却出现了大额净流出的情况，这是其三季度普遍现象，应该是大量项目在年底前回款的规律，但今年的净流出金额也比往年高，结合着经济大环境，全年的情况不见得就会好。

近年来，特别是2024年以来，常山北明的长短期偿债能力都有所下降，不过2024年三季度末主要下降的是“速动比率”，也就是存货的占比上升了。如果不尽快扭亏，其偿债能力会进一步下降，形势会逐步变得紧张。

2023年末的存货规模和占流动资产比大幅增长，是不是在为四季度的“旺季”备货不好说，看年底会不会降下来就知道了。这当然也是我们在前面看到其“经营活动的净现金流”出现大额净流出的重要原因之一。

2024年三季度末的有息负债规模有所下降，确实不能再主动增加了，只是亏损状态下，资金紧张的时候，似乎也只有这种解决方式。高额的有息负债不仅有刚性的偿债压力，还有高昂的财务成本，对于低毛利率的公司来说，更是如此。

常山北明的传统行业完全不赚钱，后来介入的系统集成和定制软件等业务，相对来说也不赚钱，从财务角度看，似乎没有任何的亮点。但是，财务人员只看过去的业绩，而且偏重于问题，所以才需要专业的投资人去研究未来，只是我们不好区分是研究未来，还是算命而已。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！