“牛市不缺席”，这一次军工板块能否重回主舞台？

军工板块近来反复活跃。本轮行情演绎至今，军工板块以近39%的涨幅显著跑赢大盘，同期上证指数涨幅为18.8%。（数据来源：Wind，数据区间：2024.09.24-2024.10.30，历史数据不预示未来）

此前压制行业基本面的逻辑是否改变？展望后市，军工是否有望步入景气区间呢？

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持续走强

军工重回舞台中央？

自2023年年初以来，军工板块经历了较长时间的调整，虽然伴随AI、信创、网络安全等概念的火热，军工板块偶有表现，但板块整体表现较为低迷，区间最大跌幅达到-42.03%。（数据来源：Wind，数据区间：2023.01.01-2024.10.30，历史数据不预示未来）

但是如果我们回顾A股历次行情，会发现“牛市军工不缺席”。凭借着较高的弹性，在历次市场上涨时军工行业相对沪深300均跑出了超额收益。

资料来源：Wind，华福证券

本轮行情自9月24日政策组合拳“点燃”权益市场以来，反弹至今，国防军工（申万）指数上涨38.58%，在申万31个一级行业中排名第三；从年内涨幅来看，军工以12.47%的幅度显著跑赢大盘，在申万31个一级行业中排名第七（同期上证指数涨幅为9.79%）。（数据来源：Wind，截至2024.10.30，历史数据不预示未来）

数据来源：Wind，数据区间：2024.09.24-2024.10.30，指数历史数据不预示未来，详细注释见文末

再从成交额来看，10月25日一周国防军工板块成交额4247.60亿元，再次创下历史新高。同时，国防军工板块成交量占A股成交量比重也进一步提升，达到4.63%。（数据来源：Wind，数据截至2024.10.25，历史数据不预示未来）

市场对军工行业的信心和关注度仍然在迅速提升阶段，这是否意味着军工从市场边缘要重回聚光灯下了呢？

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压得深，弹得急

军工行业当前怎么看?

22年至23年，军工行业受到多重压制——行业整顿、十四五中期规划调整、增值税政策变化、人事变动、大规模采购降价等因素叠加，行业成长逻辑持续承压。行至当前，军工板块情况如何呢？展望后市，是否有支撑因素呢？

政策：战略清晰

从宏观层面来说，2024年是军队建设“十四五”规划执行进入能力集成交付的关键期——今年既是实现“十四五”规划目标任务的关键一年，明年是收官之年、也是谋划“十五五”规划之年”。

从今年向后展望，2025年为“十四五”与“十五五”交替之际，2027年为建军百年奋斗目标——这两个年份是战术指引明确的两个时间节点。

此外，7月会议重提“深入实施改革强军战略”，指出“改革强军是国防军队现代化建设的有效手段”，为如期实现建军一百年奋斗目标提供有力保障，将为后续军工行业需求端恢复夯实坚定基础，看好军工行业需求恢复及基本面反转。

业绩：三季报落地，“风险出尽”

从行业视角来看，截至10月25日，64家军工上市公司披露三季报业绩数据显示，2024年前三季度上市公司收入同比增速中位数为4.38%，归母净利润增速中位数为-7.02%，均为“十四五”以来同期最差数据。

然而飞雪严寒后总暗藏暗暗春意。华福证券认为，三季报落地风险出尽，下一阶段有望逐步从“点状恢复”过渡至“全面恢复”阶段。

8月底以来，军工板块的行情和股价表现体现出中报情况大多在市场预期之中的 price in，算是“利空”落地；向后看，军工行业有望成为边际改善幅度最大的行业之一。

资金：公募配置比例持续提升

根据最新公布的公募基金三季报持仓数据，全口径产品中国防军工行业重仓占比为2.73%，低配 0.12%；主动型中产品重仓占比为2.53%，低配 0.31%。

其实今年以来，军工板块受公募基金产品配置比例持续提升，但仍旧处于低配水平，就此来看，当前军工板块依旧具备较大配置性价比。

经过一年多的消化和机构减仓，在低预期、低期待值、低仓位的背景下，军工板块的底部已确认，近两年压制行业的因素逐步消除，不确定性下降。

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行业复苏拐点何时到来?

• 国金证券指出，受政策支持和地缘政治因素影响，军工板块可能迎来发展契机，并在科技成长风格中占据重要位置。
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• 华福证券认为，军工行业复苏拐点已至，2024Q3之前行业仍旧处于弱复苏状态；看好军工行业在三季报披露期后的整体表现。
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• 中航证券分析，军工板块成交量处于历史高位，是造成波动的潜在因素。军工行业重回市场主舞台后，增量资金配置或将倾向于白马。

华夏军工安全（002251）

基金经理万方方

MBA。2013年11月加入华夏基金，曾任投资研究部研究员、基金经理助理等，拥有17年证券从业经验，超4年公募基金管理经验。现任华夏军工安全基金经理。

华夏军工安全（002251）基金经理万方方分析认为，军工行业基本面逻辑由持续一年多的负面压制转向正面，随着十四五中期计划调整落地，军工行业订单反映需求恢复。

四季度，军工板块有望进入行业景气修复窗口期；由于25年是十四五计划的完成以及十五五计划的转换之年，行业整体需求前景相对乐观，25年上半年景气度有较大的概率得到上市公司数据验证。

展望未来一年，军工行业有望进入同比及环比增长的景气趋势中。

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资料参考：

华福证券，《干字当头，牛市军工不缺席》，2024.10.06

中航证券，《军工行业周报 | 重回主舞台》，2024.10.28

风险提示：

1、华夏军工安全属于混合型基金，风险与收益高于债券基金与货币市场基金，低于股票基金，属于中高风险（R4）品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准 。2.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。3.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。4.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。5.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。6.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。7.本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎。