安邦分析 | ESG成为资本政治化的牺牲品

2024年美国总统大选将于11月5日举行，当前竞选的紧张氛围已经蔓延至全美，成为全球关注的焦点。本次大选不仅仅是共和党和民主党之间的传统较量，还在通胀压力、气候政策、社会公平等重大议题上对美国未来方向的不同选择展开了更为激烈的竞争。

共和党代表人物特朗普（Donald Trump）和万斯（J.D. Vance）在竞选和演讲中，接连抨击ESG政策。特朗普称：重返白宫时，他将立即通过行政命令禁止ESG投资，并与国会合作制定永久禁令。其竞选官网日前公布了2024年美国总统竞选的施政纲领，通过“议程47” 政策视频，誓言再次禁止阴险的“环境、社会和治理”（ESG）投资，以保护美国人辛苦赚来的储蓄和投资免受金融骗局的侵害；认为其不仅对美国传统能源行业发展产生抑制作用，甚至通过道德责任等维度干涉资本的正常流动。

这种批评的背后，不仅仅是共和党对当前具体政策措施的不同意见，更是对资本市场政治化的警惕。

近年来，随着气候变化、劳工权益等议题持续受到关注，ESG概念被越来越多人熟知，不仅成为企业发展中的一项重要内容，也是投资者所关注的一类投资主题。一些机构推出相关金融产品，而企业发布ESG报告也成为发展的一个潮流。不过，近年以来，有关ESG概念的反对声却日益显著。

2021年6月，美国得克萨斯州颁布法律，禁止部分州政府指定的养老基金投资于抵制化石燃料行业的金融机构，成为美国第一个提出反ESG法案的州政府。2022年8月，亚利桑那州总检察长Mark Brnovich组织并领导了一个由19个州组成的联盟（包括亚利桑那、肯塔基、印第安纳、得克萨斯等），共同致函积极践行ESG投资理念的资管巨头贝莱德公司，指责它没有利用这笔资金作出最佳的投资选择。根据摩根路易斯律所统计，截至2023年7月中旬，美国有20个州采取了反对ESG的政策法规；有8个州采取了支持ESG的政策法规。另外还有75项反对或支持ESG的政策法规还在流程之中，分布在41个州。反对ESG的呼声已经成为一种新的思潮。这使得曾经作为发展潮流和先进模式的ESG面临越来越多的争议。

据报道，在争议不断激化的情况下，很多企业为了避免陷入“漩涡”之中，开始避免使用相关的文字，降低敏感度。包括可口可乐在内的一些公司正在更改公司报告和委员会的名称，将ESG从标题和头衔中剔除，提出了“负责任的企业”等新术语。与此同时，在华尔街，随着人们对ESG基金的兴趣逐渐减退，一些公司正在关闭曾经风靡一时的ESG基金。贝莱德在2023年致投资者的信中没有明确提及ESG。FactSet的分析显示，企业财报电话会议中提及ESG的情况在2021年前一直稳步上升，此后已有所下降。2021年第四季度，标普500指数中有155家公司提及ESG计划；到2023年第二季度已下降至61家。

据《彭博商业周刊》报道，2023年前8个月，ESG相关投资产品（也被称为可持续性相关贷款）的全球规模降至1080亿美元，降幅近70%，在包括可持续性相关债券和绿色贷款在内的所有类别ESG债务中降幅最大。2021年，此类贷款的发放量达到峰值，超过了5000亿美元。按总量计，它们仍是仅次于绿色债券的第二大ESG债务类型，截至2023年年中的贷款余额约为1.2万亿美元，贷款对象主要是欧洲的投资级公司。

从企业发展来看，以盈利为导向的传统模式，但ESG等赋予了更多“资本主义”之外的因素，这些社会因素的引入，一方面并不能给企业带来更多的盈利，反而增加了成本，另一方面，ESG被赋予越来越多的内容，将社会分歧引入到企业治理之中。另外，ESG的某些方面很难量化，尤其是社会目标，这给公司带来了更多挑战。从投资的角度来看，ESG投资下滑的主要因素，一方面是ESG投资并不能给投资者带来更高的收益，使得投资者失去兴趣。另一方面，则在于缺乏明确监管和标准的情况下，很多ESG投资渐渐偏离ESG的主要理念，为追求收益而失去特色，从而丧失了投资者的信任。

而在美国，ESG引发巨大的争议，其实还是在于政治因素。有媒体认为，ESG在美国遇到阻力，一是出自对ESG影响经济效率的担忧，一些保守派政治人物、投资者和企业家认为，ESG投资是左派推动的政治正确运动，会限制企业自由发展、降低投资回报、增加监管成本和风险。二是ESG所提倡的可持续发展原则损害了油气、煤矿等传统行业的利益。三是美国国内日益激烈的价值观分歧和意识形态之争有关。

在安邦智库（ANBOUND）的研究人员看来，虽然ESG代表了更高层次的发展理念，但却将企业发展的目标扩大到社会层面，使得企业发展和投资越来越嵌入到社会纷争、政治分歧之中，产生越来越多的争议。特别是在美国，ESG投资遭到了共和党等保守派势力的强烈反对。这些反对其实包括了两党在绿色转型方面的分歧，在油气等传统能源产业与新能源产业之间的地缘分歧。共和党指责ESG投资是在用气候变化这样的政治议题，来干扰美国人的金融规划。这使ESG在政治分歧越来越严重的情况下，成为资本政治化的焦点，从而难以避免地成为党派之争的牺牲品之一。

最终分析结论：

近年以来，有关ESG概念的反对声日益显著。这种政治化的倾向使得企业开始避免使用ESG的表述。FactSet的分析显示，企业财报电话会议中提及ESG的情况在2021年前一直稳步上升，此后已有所下降。2021年第四季度，标普500指数中有155家公司提及ESG计划；到2023年第二季度已下降至61家。其实ESG本身就是将发展的范围从单纯的企业盈利，转向更广泛的社会领域，带来资本政治化的倾向。正是这种倾向，在政治分歧日益显著的情况下，反而成为资本政治化的牺牲品。