天风证券：坚定看好建筑装饰行业多投资链 关注基建加速和区域化债

智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，专项债资金支撑下，四季度基建有望加速，但建筑板块的营收及归母净利润增速承压明显。预计24年广义/狭义基建增速分别为7.88%/5.27%，结构性和区域性特征明显，真实需求主导的水利投资、铁路和航空等重大交通领域建设、城市综合管廊的确定性相对较高，经济发达区域基建仍保持高增长，建议投资者重视三条主线投资机会，1)主线一：供需格局优化，央国企蓝筹高质量发展；2)主线二：围绕新质生产力方向，布局细分高景气赛道；3)主线三：聚焦海外高景气区域，重点关注高质量出海国际工程板块。

天风证券主要观点如下：

行情回顾

根据总市值加权平均统计，当周(1028-1101)建筑指数上涨1.97%，沪深300板块下跌1.47%，子板块悉数上涨，其中园林工程、专业工程、建筑装修涨幅居前，分别录得19.53%、4.01%、2.22%的正收益。本周涨幅居前的标的有：润农节水(+156.71%)、中化岩土(+61.25%)、宝鹰股份(+53.73%)、蒙草生态(+47.71%)、岭南股份(+38.89%)。

专项债资金支撑下，四季度基建有望加速

据财政部网站，截至10月31日，各地累计发行专项债券3.74万亿元，占全年额度的96%，支持项目超过3万个。经统计，待发额度加上已发未用资金，年内各地共有2万亿专项债券资金可安排使用。从今年已放行的专项债资金投向来看，含交通建设、能源建设、新基建等基础设施建设类项目，吸纳专项债资金占比接近60%；从项目总投资额来看，各类基础设施建设项目总投资额占比更是超过70%。可以看出，专项债资金绝大部分投向，仍是交通、能源等传统的基建项目。

营收及归母净利润增速承压明显

近期建筑三季报已经披露完成，24Q1-3中信(CS)建筑板块实现营收61554亿元，同比下降5.13%，实现归母净利润(以下简称“业绩”)1371亿元，同比下降12.41%，营收增速较23年同期下降12.57pct，业绩增速较23年同期下降13.60pct，前三季度受到天气、政策等因素影响，基建订单及项目进度滞后明显，同时受到竞争环境加剧等影响，建筑板块利润下降的幅度快于收入下降的幅度。24Q1-3建筑板块三个季度收入同比增速分别1.39%/-7.75%/-8.43%；24Q1-3建筑板块三个季度业绩同比增速分别为-3.34%/-18.71%/-15.01%，Q3板块的收入仍受到行业景气度回落的影响，但是利润增速环比有所改善。

国际工程和化工工程板块基本面表现较好

从子板块的情况来看，园林工程和装饰工程板块承压仍较为明显，化工工程是唯一一个收入和利润均录得正增长的子板块，24Q1-3收入和利润分别实现1.98%、10.32%的正增长，国际工程板块利润增速表现最佳，24Q1-3国际工程板块实现45.71%的利润增速，24Q1-3大基建板块营收和归母净利润增速分别为-3.94%和-9.46%，下降幅度少于建筑板块整体下降水平，仍具备较强的抗风险能力。

风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。