解读经济数据：如何从M0、M1、M2、社融等数据中研判经济走势？

近期收到读者留言，希望让我介绍下社融与M2的关系。

这当然得安排一下。

正好前几天我们也发布了九月份的相关数据，就借着这个机会，一起来跟大家简单探讨一下。

本篇文章主要分为两个部分，第一部分是对M0、M1、M2、社融的基础概念介绍。

第二部分是通过数据分析，来对当前经济形势做一个简单的解读。

（1） 基础介绍

首先来看一下这几个概念的基础含义。

M0(货币）= 流通中的现金，即流通于银行体系外的现金

M1（狭义货币）= M0 + 企业活期存款

M2（广义货币）= M1 +准货币（定期存款 + 居民储蓄款 + 其他存款）

社融也叫社会融资，是指实体经济从金融机构获得的贷款融资。

社融一共包含四个大类，十多个分项，最主要的组成部分是人民币贷款、政府债券及企业债券，这三项占到了社融规模总量的近九成。

其中，M2与社融有部分重叠，也有部分差异。

两者重叠的部分，主要是人民币贷款。

差异部分，财政投放、外汇占款计入M2，但不计入社融；股票、债券融资计入社融，但大部分不计入M2。

由于我国当前经济模式是以间接融资为主，人民币贷款占绝对大头。

所以社融与M2在大部分情况下是基本一致的。

（2）近期数据分析

在实际的分析当中，我们最常看的是两个差值。

第一个，是M1 与 M2 的差值。

也叫M2-M2剪刀差。

上面说了M2与M1 组成，那M2-M1，基本就等于居民储蓄存款和企事业定期存款。

我们经常听到的M2-M1剪刀差扩大，就是指居民储蓄存款和企事业定期存款扩大。

所以，我们可以得出来一个结论：

M2-M1剪刀差缩小，意味着大家钱都用来投资和消费，代表着经济活力增强；

M2-M1剪刀差扩大，意味着大家都选择把钱都用来存储，代表着经济活力下降。

通过对今年以来的M1、M2数据分析可以看出，M2-M1剪刀差在持续扩大，代表人们投资和消费意愿不强，社会总体需求偏弱，经济活力不强。

尤其是M1增速自2024年4月以来已经连续6个月为负，且降幅不断扩大，说明我们当前形势依旧比较严峻。

第二个经常关注的指标就是M2与社融的差值。

M2数据反映的是货币供给端的情况，而社融数据反映的是货币需求端的情况。

简单来讲，M2代表央行放的水有多少，而社融代表实体经济对于融资的需求有多少。

如果M2的增速很高，但是社融数据却不增反降，则说明资金在金融体系里空转比较严重，并没有真正进入企业的融资环节。

假如M2增速下降，而社融却不降反增，则代表上游放的水真正进入到了企业的融资环节。

从我们自己的数据来看，2024年以来，部分月份社融增量有所下降，而且从1-9月总量上来看，2023年1-9月总量是29.34万亿，今年1-9月总量是25.66万亿，比去年有所下降。

综上所述，从指标上来看，我们当前困难确实比较大，需要想办法应对。

不过，整体上来看，我们的M2总量是比较大的，也就是说池子里的水很多，只是当前缺乏信心，这些水都在金融体系里空转，没有流通到下游。

假如有一天信心恢复了，如此巨量的资金从池子里流出，造成的通胀压力也不得不防。

所以说，我们当前最核心的问题，是要在需求端加以引导，让放出来的水真正流到所需要的地方去，而不是搞所谓的大水漫灌。

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本文首发：垚森杂谈

作者：垚森