晶科能源发布GDR预案，光伏巨头扎堆寻求境外上市意义何在？

10月20日，全球最大的光伏一体化企业晶科能源（688223.SH）发布公告称，计划通过发行全球存托凭证（GDR）的方式在德国法兰克福证券交易所（Frankfurt Stock Exchange）挂牌上市。如获批，晶科能源将成为第一家通过GDR登陆德国资本市场的科创板公司，有望推动中欧双边在可持续金融和碳中和领域的合作迈向新的高度。

就在10月14日，另一家A股逆变器与储能龙头阳光电源（300274.SZ）也宣布了通过发行GDR赴德国上市的预案。

据《中国基金报》报道分析，上交所和深交所两家龙头企业差不多时间集体官宣，也标志着2023年10月第三次中德高级别财金对话中，双方达成的关于“加大力度支持更多企业发行GDR，不断提高中德资本市场互联互通水平”等一系列共识，正在加速落地。

首家中美欧三地上市的光伏企业

据阳光能源10月14日公告，公司本次发行GDR的募集资金为美元，募集资金总额（含发行费用）按照定价基准日的人民币对美元汇率中间价折算后不超过人民币487,785.49万元（含本数）。本次募集资金总额在扣除发行费用后的净额拟用于年产20GWh先进储能装备制造项目、海外逆变器设备及储能产品扩建项目、数字化提升项目、南京研发中心建设项目。

晶科能源公告显示，本次GDR发行价格按规定将不低于定价基准日前20个交易日A股收盘价均价的九折，募集资金总额不超过人民币45亿元或等值外币，将主要用于美国1GW高效组件项目和山西二期14GW一体化生产基地建设项目。晶科能源表示，本次GDR发行将有助于公司巩固N型领先地位以及提升盈利能力，灵活应对国际贸易壁垒，同时优化资本结构，增强抗风险能力。

法兰克福证券交易所是欧洲第二大证券交易所。如能在法兰克福证券交易所顺利挂牌，晶科能源将成为首家中美欧三地上市的光伏企业。

迎接更多国际长线投资者

经过两年左右的深度调整，光伏产业的估值水平已经接近历史低位。高盛曾在近期的一份报告中指出，光伏行业本轮下行周期正进入尾声，并有可能在2025年迎来周期性底部，需求可持续性将在2025年及以后推动产能利用率回升。

长期来看，在全球发展绿色能源和低碳经济的共识下，光伏发电作为最清洁、最经济、最智慧的能源形式，渗透率仍有巨大提升空间。在行业回升的过程中，具备技术、市场和规模优势的龙头企业往往受到国际长线资本所青睐。

北京盈科（杭州）律师事务所、投融资并购与重组法律事务部沈棋燕对银柿财经表示，海外上市还有助于光伏企业通过资本市场的运作，整合行业资源，提升其在全球市场的领导地位。

晶科能源、阳光电源作为光伏组件和逆变器环节龙头企业，是2022年GDR发行提速扩容后首批拟赴德上市的企业，也是2023年GDR新规后首批开展海外融资的企业。

市场分析认为，通过在行业低谷期引入国际长线投资者，晶科能源将强化资金储备，优化负债率和融资成本，提升可持续发展和抗风险能力，作为全球市场份额的领跑者，长期投资价值也将得到充分彰显。

度寒冬，迎新发展周期

彭博新能源财经光伏分析师谭佑儒对银柿财经表示，如今看来，光伏企业正在想方设法融资来度过寒冬。浙江方广律师事务所主任孔聪在接受银柿财经采访时也表示，此举本质还是为了更广泛地拓宽融资渠道。

此次上市地德国，是欧洲最大的单一光伏市场。2024年4月，晶科能源就曾向德国最大的光伏电站之一——The Witznitz Solar Park交付了超过110万件新型N型组件。沈棋燕对银柿财经表示，光伏企业奔赴海外上市，有助于提升企业在国际市场上尤其是欧洲和北美市场上的知名度，此举有助于企业更好地融入当地市场。

沈棋燕进一步表示，通过国际投资者的引入，可以提升企业的全球竞争力。另外，通过发行GDR等方式，光伏企业可以优化其资本结构，降低负债率，提高抗风险能力。通过与国际投资者的合作，企业也可以更好地应对国际贸易壁垒，推动全球碳达峰和碳中和目标的实现。

10月14日，中国光伏行业协会在上海组织了行业“反内卷”座谈会，参会企业家就“强化行业自律、防止恶性竞争、强化市场优胜劣汰、畅通落后产能退出渠道”等深入交流并达成共识，为行业早日出清回归增长轨道带来了曙光。

《中国基金报》报道分析，晶科能源、阳光电源在上述背景下相继公布海外融资计划，或许预示着光伏行业高质量发展的新周期即将开启。

国际化发展典范

光伏产业作为我国对外贸易的“新三样”闪亮名片之一，晶科能源公司正是其中光伏企业国际化发展的代表公司。

晶科能源2024年半年报显示，公司海外营收入达336.24亿元，同比增长0.52，占比达71.16%，海外销售占比达65%，在头部光伏企业中排名领先。

公司拥有行业内领先的海外一体化产能规模，并且拥有一支由数千名员工组成的国际化团队。在研发、品牌建设、环境、社会及治理（ESG）等多个领域，公司已成功实现与国际标准的接轨。

公司2024年半年报显示，公司产品服务于全球近200个国家和地区的4,000余家客户。晶科能源借助领先技术和全球化能力，2024年上半年公司深化新兴市场的前瞻性布局。在需求大量释放的中东光伏组件市场，公司市占率约为50%。公司于2024年7月发布公告，全资子公司晶科中东与沙特阿拉伯王国公共投资基金Public Investment Fund等股东方签订协议，共同成立合资企业在沙特建设并运营10GW高效光伏电池及组件项目，该项目是公司第四座运营的海外工厂，意味着公司正加快从全球销售、全球制造到全球投资的进程，全球化战略持续升级。

本次寻求海外上市，是晶科能源全球化能力升级的体现。本次募投项目的实施，有助于进一步提升晶科能源在全球重点市场的本土化制造能力，实现当地制造、当地消纳和当地供应。美国1GW高效组件募投项目建成后，晶科能源在美组件产能总量将达到3GW。在人工智能浪潮催生的强劲清洁能源装机需求中，公司将能够巩固高价市场的稳定出货，同时更从容地应对贸易政策的不确定性，从而实现更好的利润水平。