光伏寒意未退，阳光电源逆势布局，有何玄机？

行业寒冬未散！

最近，对光伏行业来说，反内卷成为主流议题。

9月，七大光伏头部企业掌门人罕见齐聚在央视《对话》现场。

10月14日，中国光伏行业协会举行了防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会，引发市场热议；10月18日晚，该协会再度发文，就光伏组件当前成本进行了分析，并明确表态低于0.68元/W的投标中标涉嫌违法。

光伏协会指出，2023年下半年以来，中国市场光伏组件价格不断下滑，目前价格已经腰斩。近一段时期以来，招投标市场不断出现超低价中标的案例。中标价低于成本，已成为困扰光伏制造行业的难题。

行业协会直接干预市场并不多见，也可反证光伏行业内卷程度之深。

不差钱的阳光能源，海外找钱

尽管光伏行业看似“哀鸿遍野”，但上下游的冷暖体验还是有所不同的。

目前上游的硅料、硅片厂商，中游的光伏组件厂商，普遍日子难过。即使有盈利的，大多也是借助历史订单，锁定产品价格，才勉强跨过成本线。

下游的发电与应用相关企业，日子会好过一些。

阳光电源即是这么一家横跨中下游的，光储龙头。

阳光电源10月15日晚间发布公告称将在德国法兰克福证券交易所发行GDR（全球存托凭证）上市募资。

所募资金为美元，换算成人民币后不超过48.78亿元，其中近20亿元用于安徽先进储能装备制造项目，产能20吉瓦时；另外17.6亿元用于海外逆变器及储能系统建设，剩余资金用于研发相关业务。

“阳光电源2015年开始布局储能业务，具备明显的先发优势，但在众多新进入者不断涌入市场的竞争环境下，公司需要进一步提升储能产品的规模化供应能力。”

阳光电源在公告中指出，其储能系统产能利用率已趋于饱和，产能扩张势在必行。

市场普遍认为，阳光能源募集“17.6亿元用于海外逆变器及储能系统建设”，会选定在欧美，以规避地缘政治风险。

阳光电源称，其海外逆变设备产能占整体产能的比例较低，并且尚无海外储能系统产能。当前全球局部冲突频发、国际贸易摩擦事件时有发生，公司全球交付的能力和灵活性均亟待提高。

目前公司在印度和泰国分别设立了光伏逆变器生产基地和工厂，产能25吉瓦。

不过，令人不解的是。阳光能源期末现金及现金等价物余额149.7亿，货币资金163.8亿。国内国外两大制造项目落地也需要时间，何以必须要在海外发行GDR，摊薄股本呢？

阳光电源在公告中表示，发布GDR能够助力其全球化发展战略。今年上半年，阳光电源海外业务销售收入占比为43.44%，已成为其重要的收入来源。

但公司海外逆变设备产能占整体产能的比例较低，且海外尚无储能系统产能。在如今全球局部冲突频发、国际贸易摩擦事件时有发生的背景下，全球交付的能力和灵活性均亟待提高。

发行GDR有助于提高全球品牌影响力，扩大“朋友圈”，但能否帮助阳光能源提高投资者回报，尚需观察。

溢价收购泰禾智能

除了发行GDR，阳光电源的另一举动也颇受市场关注。

10月18日晚间，泰禾智能宣布，阳光新能源通过受让股份及表决权的方式，获得公司的实际控制权。阳光新能源是阳光电源的子公司。

此次方案还规定了后续两次交易的安排，股权出让方和阳光电源进行了业绩对赌。

方案显示，泰禾智能控股股东及实际控制人许大红、公司股东葛苏徽、唐麟、王金诚与阳光新能源签署了股份转让协议。

交易完成后，阳光新能源持有泰禾智能10.24%的股份，可支配公司13.36%的表决权，泰禾智能控制权将发生变更，控股股东将变更为阳光新能源，实际控制人将变更为曹仁贤。

这次易主后，阳光新能源还将在接下来两年内继续吃进泰禾智能至少15.13%的股份。

许大红等承诺，对泰禾智能2024年至2026年三年间的净利润每年不低于2000万元。

对于此次交易，阳光电源表示，取得泰禾智能控制权，将充分发挥后者在光谱检测技术、智能算法技术和工业机器人自动化技术等方面优势，助力公司进一步提高生产效率、产品良率和自动化智能化水平。

交易完成后，公司将利用在新能源产业链地位和全球化市场布局优势，为泰禾智能做大做强新能源业务赋能并助力其开拓海外市场。

不过，想要实现对赌业绩恐怕并不容易。

2021年至2023年，泰禾智能的归母净利润分别为3840.47万元、2156.32万元及1130.61万元。2023年上半年，泰禾智能的归母净利润为655.97万元，同比下降43.69%。

有投资者调侃，这是阳光电源出手“帮帮兄弟公司”。

阳光电源海外业务失速

2023年，阳光电源实现营收722.5亿元，同比增加79.5%；归母净利润94.4亿，同比增加162.7%。今年上半年公司业绩增长速度有所放缓，当期营收310.20亿元，同比增长8.4%；归母净利润49.59亿元，同比增长13.9%。

尽管上半年业绩有所增长，但阳光电源的储能业务及海外市场营收却双双下滑。

2024年中报显示，海外地区实现营收134.76亿元，同比减少12.65%，出现2014年以来的首次下滑。这或许，也是撬动阳光电源发行GDR的重要原因，将海外市场发展重新引上正轨。

今年上半年，阳光电源在沙特、拉美、英、法等国家和地区签订大单。或有望在接下来一到两个季度，形成可观的营收和利润。

结语

现在，光伏市场流行诸多“方法论”，有说“现金为王”，有说“不出海就出局”，有说“行业寒冬仍能盈利才是牛”……

全行业整合仍在进行中，企业的经营动作也都日趋谨慎。像阳光电源如此活跃的光伏企业，在当下并不多见。

期待整个光伏行业，能早日走出低谷，重现生机。

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