报喜鸟实控人以低价全额认购定增引争议 品牌服装亟待年轻化转型

距离上次定增还不到三年，流动性充裕的报喜鸟宣布定增8亿元补充流动性资金及偿还银行借款

《中国科技投资》张婷 何梓嫣

近日，报喜鸟(002154.SZ)发布公告称，向特定对象公司实际控制人、董事长兼总经理吴志泽发行不超过2.9亿股，发行价格2.8元/股，募集不超过8亿元资金，主要用于补充流动资金及偿还银行借款。该定价不仅低于其今年股价低点3.2元，亦低于2024年半年报中每股净资产的2.96元。今年半年报披露，公司短期借款和一年内到期的非流动负债，合计不到6亿元，资产负债率为32.22%。因定价较低、流动性尚且充裕两方面因素，该定增方案合理性引发了市场争议。

近年来，报喜鸟持续推动品牌年轻化转型，在两大主力品牌上均作出了年轻化的战略部署。但上半年，其两大主力品牌出现增长放缓和出现下滑的情况，使得整体营收仅增长0.36%，年轻化转型的效果似乎并不明显。同时，为加大市场开拓力度和品牌推广，报喜鸟的营销费用较高，亦进一步削弱了盈利能力。

定增8亿元补流引争议

9月27日，报喜鸟发布公告称，公司董事会已通过决议，拟向特定对象发行股票不超过2.86亿股，发行价格2.8元/股，募集资金不超过8亿元，所得资金全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。本次定向发行的对象为公司董事长、总经理、控股股东、实际控制人之一的吴志泽。交易完成后，吴志泽及其一致行动人所持上市公司股份，将从38.09%增至48.22%。

同时，报喜鸟在定增预案中表示，本次定向增发的目的能提高公司资金实力，保障未来发展所需资金，同时可彰显实控人对公司发展的信心，提升公司投资价值。然而，该定增方案引起了投资者的不满，股吧内存在不少“控股股东利用低价定增获利”“大股东抢钱”“吃相难看”“大股东定向增发股票，稀释收益率，损害中小投资者利益”等言论。

一般来说，大股东增持上市公司股票，能够提振市场信心，从而利好股价。而此次报喜鸟的定增引起争议，一方面在于其较低的定价。结合近期的股票市场情况，在报喜鸟发布定增预案前三日，国家层面出台一系列利好经济的政策，股市整体向上，出现了个股普遍上涨的行情，报喜鸟亦出现了多日超5个百分点的上涨情况。与此同时，报喜鸟以2.8元/股的价格向控股股东定增，尽管符合“不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%”的要求，但该定价不仅低于今年的股价低点3.2元，亦低于2024年半年报中每股净资产的2.96元，因此投资者认为这有“低价收割获利”的嫌疑。

同时，今年以来，报喜鸟的控股股东及一致行动人还多次对股票进行出质。截至8月9日，控股股东及一致行动人累计质押股份1.29亿股，占其所持股份比例为23.21%，占公司总股本8.84%；其中限售和冻结股份占已质押的股份比例为23.34%。因此亦有投资者提出，“前期大股东们质押股票的行为，有为了拉低股价，为此次增发做准备的嫌疑”。

另一方面，报喜鸟的流动性尚且充裕，定增的必要性亦遭到投资者质疑。2021年12月，报喜鸟以3.02 元/股向吴志泽发行股票募集7.3亿元资金，其中5亿元用于补充流动资金，另外两个募投项目为企业数字化转型、研发中心扩建。距离上次定增还不到三年，报喜鸟并不属于重资产行业，此次资金补充的必要性亦值得思考。同时，今年半年报显示，报喜鸟拥有货币资金18.35亿元，以及交易性金融资产1.6亿元；同期，公司短期借款和一年内到期的非流动负债，合计不到6亿元，资产负债率为32.22%，流动性尚且充裕。财报显示，2023年-2024上半年，报喜鸟委托理财发生额分别为7.22亿元、6.65亿元。可见，报喜鸟流动性并不紧张且有充足的资金进行理财，使得其定增用于补充流动性和偿还银行贷款的合理性再次受到质疑。

在定增预案的必要性分析中，报喜鸟认为其可支配资金储备保障短期运营支出能力明显低于同行，经营风险相对较高。以2024年1-6月数据测算，其可支配资金覆盖付现成本月数约为5个月，远低于同行业平均约8个月。而值得注意的是，尽管报喜鸟表示可支配资金储备保障短期运营支出能力明显低于同行，今年上半年仍然进行了一次规模为1.02亿元的中期分红，占净利润比例为29.7%。

品牌亟待年轻化

报喜鸟现有品牌包括报喜鸟品牌、HAZZYS品牌、乐飞叶品牌等，前两者的收入占比达六成以上，后者收入占比仅为6%。在动销方面，今年上半年，报喜鸟的存货尽管较上年末有所下滑，但体量仍处于较高水平，达到10.75亿元，占总资产比例为16.41%，总资产占比较上年末增长0.09%；周转率方面，报喜鸟上半年产成品存货周转天数由2023年的225.81天升至257天，存货周转率由2023年的1.59次降至0.74次。

为了推动营收的增长，报喜鸟在持续推动品牌年轻化。其中，报喜鸟在财报中提及要开发HAZZYS品牌和乐飞叶品牌的年轻化产品。今年上半年，对标25-40岁更为年轻化消费群体的HAZZYS品牌实现了0.25%的营收微增，乐飞叶品牌的营收增速为32.2%。自有品牌报喜鸟则定位30-50岁白领、商务人士等消费群体，亦在向年轻化和时尚化转型，但营收出现了3.69%的下滑。报喜鸟去年上半年曾对外表示，“报喜鸟在众多传统商务男装品牌中率先实现品牌年轻化、时尚化的转型升级，30岁以下消费者占比提升了10%以上”。从总体的业绩收入表现来看，目前其年轻化的效果似乎并不明显，品牌年轻化仍需加强。

值得一提的是，报喜鸟在财报中提到，为满足消费者日益时尚化、个性化的需求，公司及子公司持续加强研发投入。今年上半年，其研发费用为4731.53万元，同比增长1.88%，研发费率为1.91%，但研发费用远不及销售费用。报喜鸟上半年销售费为10.04亿元，同比增长7.96%；销售费用率由上年末的38.66%提升至40.49%；其中，广告宣传费1.27亿元，同比增长28.98%。同行可对比企业海澜之家（600398.SH）、七匹狼（002029.SZ）、雅戈尔（600177.SH）上半年的销售费率分别为21%、32%、25.23%。报喜鸟加大市场开拓和推广亦推高了相关费用支出，其销售、 管理、财务三项费用合计11.61亿元，较上年同期增长 6.31%。

实际上，费用的增加亦蚕食着报喜鸟的盈利能力。同花顺数据显示，2024上半年报喜鸟的销售净利率由一季度的19.04%下降至14.26%，销售毛利率由一季度的67.8%下降至66.99%。实现营业收入24.79亿元，同比增长0.36%；归母净利润3.44亿元，同比下降15.6%；扣非归母净利润3.04亿元，同比减少11.48%。报喜鸟在财报中解释称，业绩承压主要系报告期内终端零售较预期疲软，叠加天气和高基数的影响，服装零售整体承压。同时公司加大市场开拓力度、品牌推广投入及人力成本的增加，导致营销费增加，且收到的政府补助及实现的投资收益较上年同期减少，导致利润下降。

记者就定增必要性合理性、业绩、品牌年轻化问题致函报喜鸟，截至发稿，尚未收到回复。