国货航IPO | 业绩“大变脸”，募资缩水近一半，关联交易占比较大

中沪网了解到，中国国际货运航空股份有限公司（以下简称国货航）正在冲刺深交所主板IPO，目前审核状态为“提交注册”阶段。

据悉，国货航承载了中航集团深厚的航空运输发展积淀，为航空货物运输需求提供专业、可靠的解决方案，目前已发展成为国内主要的航空物流服务提供商之一。国货航主营业务可分为航空货运服务、航空货站服务、综合物流解决方案三大板块。

回顾国货航的IPO之路，国货航在2023年3月3日获得IPO受理，在2023年9月27日IPO便成功过会，从手里到上会通过才花了半年的时间，这一段路程可以说非常顺利。值得注意的是，过会之后却迟迟未取得进展，直到2024年10月10日国货航才提交注册，这中间间隔一年多的时间。

中沪网查阅相关资料后，发现国货航存在以下问题，业绩“大变脸”，募资缩水近一半；关联交易占比较大，经营独立性存疑；报告期内累计遭66次行政处罚，经营管理或存漏洞。

01

业绩“大变脸”，募资缩水近一半

据注册稿招股书显示，国货航本次拟募集资金350,000.00万元，募集资金扣除本次发行费用后将分别用于公司飞机引进及备用发动机购置、综合物流能力提升建设、信息化与数字化建设。

不过，据国货航上会稿招股书显示，国货航本次拟募集资金650,658.23万元，募集资金扣除本次发行费用后将分别用于公司飞机引进及备用发动机购置、综合物流能力提升建设、信息化与数字化建设。

对比来看，经过一年多的等待时间，国货航的IPO拟募资额大幅缩水了46.21%，主要表现在公司拟用于“飞机引进及备用发动机购置”项目的拟募资额从原来的555,778.47万元下调至了298,692.58万元，“综合物流能力提升建设”项目的拟募资额从原来的53,509.04万元下调至了28,783.41万元，“信息化与数字化建设”项目的拟募资额从原来的41,370.72万元下调至了22,254.01万元。造成这一问题背后的原因究竟是什么呢？而这或许与国货航的业绩“变脸”有着一定的联系。

据招股书财务数据显示，2021年、2022年、2023年以及2024年1-6月（以下简称“报告期”），国货航实现营业收入分别为243.05亿元、230.76亿元、149.19亿元以及89.69亿元，实现归母净利润分别为43.42亿元、31.08亿元、11.53亿元以及6.66亿元。2022年和2023年，国货航营业收入同比下降5.06%和35.35%，归母净利润同比下降28.42%和62.89%，业绩下降明显。

虽然2024年上半年，国货航营业收入和归母净利润分别同比增长48.15%和40.80%。另外，国货航也预测，2024年全年，国货航预计实现营业收入和归母净利润预计分别为204.23亿元和14.59亿元，预计分别同比增长36.89%和26.47%。但依旧低于2021年和2022年，尤其是归母净利润。

除此之外，报告期内，国货航毛利率也是逐年下降，报告期各期，公司主营业务毛利率分别为25.67%、20.02%、12.31%以及12.10%。2022年和2023年，公司主营业务毛利率分别较上年下降了5.65个百分点和7.71个百分点。

02

关联交易占比较大，经营独立性存疑

本次发行前，中国航空资本控股有限责任公司（以下简称“中国航空资本”）直接持有国货航45.00%股权，为国货航的控股股东。中国航空集团有限公司（以下简称“中航集团”）持有中国航空资本100%股权，并通过中国航空资本间接持有国货航45.00%股份，为国货航的实际控制人。

值得注意的是，报告期内，中航集团既是国货航前五大客户又是其前五大供应商。

报告期各期，国货航对中航集团的销售金额分别为128,784.11万元、70,058.32万元、73,002.58万元和45,358.00万元，占当期营业收入的比例分别为5.30%、3.04%、4.89%和5.06%。公司向中航集团的关联销售主要包括向国航股份提供的客机货运运营服务，以及向中航集团下属公司提供的航空货站服务、综合物流解决方案等。

报告期各期，国货航对中航集团的采购金额分别为1,136,332.83万元、1,082,975.93万元、486,433.33万元、356,811.21万元，占当期营业成本的比例为63.05%、58.84%、37.34%和45.51%，占比较大。公司向中航集团的关联采购主要包括向国航股份采购的客机货运经营支出，向飞机维修公司采购的维修服务等。

从上来看，国货航对实际控制人中航集团的关联交易占比较大，尤其是在关联采购上，这也对其自身经营独立性提出了质疑。

03

报告期内累计遭66次行政处罚，经营管理或存漏洞

除上述问题外，报告期内，国货航的在经营管理上或还存在较多的漏洞，国货航及其子公司报告期内因违反中国法律而被政府主管部门给予的罚款以上的行政处罚共计66项，处罚金额合计311,252.63元。

其中间因违反中国法律而被政府主管部门给予的罚款金额1万元及以上的行政处罚共计6项，涉及罚款金额合计244,702.63元，具体如下：

2022年1月6日，国货航因未经审批对飞机及其部件进行超过适航文件的改装被中国民航华北地区管理局处以罚款2.90万元，并责令立即改正的行政处罚。

2022年1月6日，国货航因未按照维修工程管理手册维修飞机被中国民航华北地区管理局处以罚款2.90万元，并责令立即改正的行政处罚。

2021年2月3日，国货航因转关信息申报的品名与实际不符，违反海关转关监管规定被中华人民共和国上海浦东国际机场海关处以罚款1.50万元的行政处罚。

2021年2月3日，国货航因转关信息申报的品名与实际不符被中华人民共和国上海浦东国际机场海关处以罚款1.50万元的行政处罚。

2021年4月16日，国货航因转关信息申报的品名与实际不符被中华人民共和国上海浦东国际机场海关处以罚款1.50万元的行政处罚。

2020年7月19日，国货航子公司重庆中航航空货站有限公司（以下简称“重庆中航货站”）因推迟执行规定而违法收费被重庆市市场监督管理局处以罚款14.17万元的行政处罚。

另外，国货航及其子公司报告期内因违反中国法律而被政府主管部门给予的罚款金额1万元以下的行政处罚共计60项，涉及罚款金额合计66,550元，具体如下：海关管理部门处罚54项，处罚金额合计57,450元，涉及的主要处罚事由为转关信息申报的品名与实际不符、舱单电子数据申报错误、传输电子数据不准确等；税务部门处罚2项，处罚金额合计1,100元，涉及的处罚事由为未按照规定期限办理纳税申报和报送纳税资料；公安部门处罚2项，处罚金额合计2,000元，涉及的主要处罚事由为夹带航空禁运物品；生态环境部门处罚1项，处罚金额合计5,000元，处罚事由为非道路移动机械排气不符合国家标准；交通运输部门处罚1项，处罚金额1,000元，处罚事由为重型货车道路运输经营者未按照规定的周期和频次进行车辆综合性能检测和技术等级评定。

从上我们可以发现，国货航及其子公司存在因同一问题被政府主管部门给予行政处罚的情形，这就说明国货航及其子公司对相关问题并不是很重视。

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