股市抬头，这次不一样，如何把握新周期？

一揽子政策落地，该顺势还是谨慎？

一揽子利好政策，靴子纷纷落地，投资者终于迎来了机会。

9月24日，国务院新闻办举行新闻发布会，央行行长潘功胜宣布了几大利好政策，包括降准降息、降存量房贷利率，还有股市、房地产相关政策。

9月26日，中央政治局会议明确强调，要加大逆周期调节的力度，提出“大力引导中长期资金入市”。

10月12日，财政部召开新闻发布会，给出了“加力”信号，暗示会在增量、规模、力度上发力。

从市场反馈来看，从9月24日起，A股引来了一场震荡牛。随着10月12日较为明确的表态后，10月14日交易日开盘飘红，市场反馈较为积极！上证单日涨2.07%，创业板收涨2.6%，科创50收涨3.01%。

然而10月15日又迎来一阵下调，10月15日，A股三大指数集体收跌，沪指跌2.53%，深成指跌2.53%，创业板指跌3.22%，北证50指数跌1.56%。

因为市场在国庆前后的上涨伴随着回调，投资者略有疑惑，市场真的要回来了吗？这一次和往常一样吗？普通投资者又应该如何判断，怎么把握节奏？

对此，市场上的争论非常多。有论断认为这只是短快牛，非长牛；也有观点说，回调是为了“倒车接人”。

事实上，对于普通投资来说，最需要小心的一句话是“这次不一样”。庞勒在著作《乌合之众》中表述大众心理与行为，认为随着技术和时代进步，大众心理和行为并没有太大进步。“冲动”、 “盲目”、“狂热”依然一次又一次的上演。

而市场行情，与大众心理关系极大。

或许，普通投资者应该跳出短期视角，从中长期去看待和分析。

我们相信，收益往往来源于配置，而非择时。

我们真正意义迎来新周期

霍华德·马克斯认为，做投资最应该深刻理解的是价值和周期。

他把周期从大类上可分为三类，分别是基本面周期、心理周期和市场周期，这三类周期几乎涵盖了所有可能影响投资决策的因素。

对这一轮行情，普通投资者更应该了解的是，基本面周期——旧周期向新周期的转换。

面对过去长时间的市场低迷，我发现一位基金经理在长期研究这个问题。

在今年5月，大众证券报分享了王培的观点，他提到“抓住市场的矛”令人印象深刻。而在年中时，在中欧基金的中期策略会，王培分享了自己在不断迭代投资理念，在市场低迷、震荡之中一直在坚持寻找结构性机会。

长期有耐心。

对于周期的切换，普通投资者可以看看他的研究，或许能有一些启发。

王培:宏观-六阶段模型

过去，是大投资、重投资、大类消费时代，也是商业银行（高利息）的黄金时代。

如今，中国正在进入后工业化、后城市化、后房地产化和人口老龄化时代，处于新旧动能转换时期，转向新质生产力、高质量发展阶段，需要大力投资新能源、新基建、新制造和“卡脖子”技术。

中欧基金基金经理王培给出判断，“我们即将迎来新的周期，要主动探寻新一批核心资产。”

他总结了过去的三类周期：

第一类是房地产周期。房地产行业过去长期处于高速成长的状态，一直到这两年，房地产的投资周期下行。

第二类是中周期，大概每十年是一轮设备投资周期，我们经历了两轮半，现在到了去产能阶段。

第三类，我们还经历了一些小周期，基本上是库存周期；库存周期大概有7轮，去年底、今年初到了上一轮库存周期的尾声，逻辑上，要进行下一轮补库存的周期。

王培在中欧基金的9年投资经历中，有一个工作习惯，每一年都要对第二年做展望。而展望标题，也基本展示了三个周期的过程，以及王培自己的投资理念迭代。

跟上周期，读懂周期，才能抓住周期之下的核心资产。

如何抓住新核心资产？

新周期的到来，意味着过去的逻辑已经失效。

我们要以新周期的视角去寻找新一批的核心资产。

王培认为，“投资需要重点关注产业中还剩下的那几颗最璀璨的珍珠”。

创业板和科创板两次不同的启动时间，是时代变化的最佳标志。

2021年前，是新兴市场的黄金十年。期间不同的企业家在各自领域里扩张，核心驱动力来自制造业、消费业的不断升级，那个时候也是创业的黄金期。

2021年后则进入了“丛林法则”阶段。产业和企业开始精细化和科学化管理。企业家开始真正地做高质量的管理管控，这一点在互联网行业很明显，很多企业收缩后慢慢找到了再次发展的重心。

过去0-1的机会很多，如今机会愈发少。

所以，结构性机会或许会再次转向行业龙头和白马公司。

王培认为，投资者可以从权益市场投资性价比、结构性机会向行业龙头转向，以及以企业增长方式和管理方式向高质量转变，这三大线索出发，寻找未来潜在的新一批核心资产。

他给出6个方向，供普通投资者参考：

1、具有成长性的价值型资产，具有低估值+成长性+格局好等特征，主要涉及性价比消费和高端制造等领域。

2、高分红相关的价值型资产，主要涉及金融、公用事业、运营商等板块。

3、自然资源主题的价值型资产，具有较强的时代特征+持续性，主要涉及有色金属、能源等领域，海外对标等。

4、科技主题类的成长型资产，应对阶段性市场风格不利因素，可在均衡策略中起到平衡作用。需找到科技主导的、真正受益于此的公司，因为未来AI不仅可赋能科技，也能令很多科技公司丧失业务，这是一把双刃剑，对小公司不利，对于大公司则利弊皆存，要看自己的资源禀赋在哪里。

5、出清反转类的资产，主要涉及农业、新能源等领域，行业特征不唯一，会随周期变化。

6、具有全球竞争力的企业，包括各行各业中的龙头公司，该类企业的收入和利润更多跟随海外需求变动。要去找真正有竞争力的企业，这应该是在中国经济未来发展趋势之下大家有可能达成的中长期共识。

只有不断把握趋势的变化，才能更好地抓住核心资产。

普通投资者的抉择

面对前面分析的这一系列巨变，普通投资者应该怎么做？

如前所述，股市此次担负着战略任务。

众人皆希望，此次是慢牛长牛。

而普通人杀入股市，智谷有几点建议：

1.一定要用闲钱。保命钱、保本钱不能动。一个标准，投进去的钱亏一半出来对你的生活没有影响，那就OK。

2.最好借基入市。牛市是板块轮动，一般人把握不了，踩不对点大盘狂涨但你就赚不到钱。可以考虑基金，覆盖更广。

3. 小波动很难看准，大趋势反而比较明显。用股市温度计、巴菲特证券化率等指标可以衡量股市泡沫程度，这些指标也是经历史检验有效的。克制自己的贪婪，当泡沫出现时，谨慎对待。

风险提示：

1.上文提到行业及基金信息不构成投资建议。本资料中全部内容均为截止发布日的信息，如有变更，请以最新信息为准。产品过往业绩不代表未来表现。

2.基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。

3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

4.指数的过往业绩并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。

5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。

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