中信证券政策首席分析师于翔：后续除了化债以外 消费扩张与地产亮点值得关注

来源：新浪财经

10月12日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安介绍，围绕稳增长、扩内需、化风险，财政部将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。对此，新浪证券第一时间连线 中信证券政策首席分析师于翔 ，解读政策看点。进入直播>>

于翔表示，在财政方面，我们讨论了很多关于债务化解的工作。债务化解本身对经济的拉动效果相对有限，不如直接刺激来得快。因此，我们认为除了债务化解之外，消费的扩张和房地产市场的稳定是两个值得关注的重点。

具体来说，消费方面目前比较成熟的工具是所谓的“两新”，即消费品以旧换新和大规模设备更新。今年的规模是三千亿，资金来源于一万亿的特别国债。未来我们有可能扩大这个规模，因为今年的特别国债有七千亿用于其他项目，三千亿用于“两新”。最简单的方法是将更多比例的资金明年用于“两新”，至少几千亿是可行的，甚至不排除将特别国债的规模做得更大。

另一个方面是直接发放消费券，目前由地方政府主导。例如，某个市发放了几千万，上海发放了几个亿，但考虑到我国庞大的人口基数，每个人拿到的消费券金额有限。例如，上海2000万人拿了五个亿的消费券，平均下来每人只有25块钱，这个力度可能不够大。地方财政有限，所以需要中央增加资金支持，扩大赤字有助于未来扩大消费。赤字增加不仅可以支持消费，还可以保障基层运转和贫困家庭的生活，可能会有结构性的倾斜，对消费也会有帮助。

此外，给公务员发工资也是鼓励消费的一种方式。公务员和事业单位员工是县城的中产阶级，是当地消费的重要力量。现在很多地区的公务员和事业单位出现了薪资下降，很多是由于地方补贴消失。因此，这也是鼓励消费的一种方式。

在房地产方面，我们认为房地产是周期之母，如果房地产继续大幅下降，经济是不可能稳住的。政治局会议上唯一的明确目标是房地产止跌回稳。其他政策如扩大内需、积极的财政政策等都是比较主观的，但房地产止跌回稳是有具体KPI的。目前房地产销售下降了20%，要直接回升，放松限购是不够的。我们需要增加需求，减少供给。不能指望老百姓自己购买，而应该由政府承担这个责任，逆周期调节。之前有一个类似的方案是棚改货币化安置，由国开行发行PSL，央行在地方政府支持下进行棚户区改造，用现金进行安置，然后拆迁，从供需上调整，带动房价上涨，进而带动居民购房意愿和房地产市场的活跃。

结合现在的形势，我们可以考虑以旧换新的模式。例如，郑州和南京已经做了很多以旧换新的尝试。以旧换新简单来说，就是居民可以向政府申请，政府评估二手房价格并支付现金，但同时居民要锁定一个当地的新房。政府层面的城投拿到二手房后，可以将其作为保障性租赁住房。如果未来我们能把这个规模扩大，我相信对房地产市场的回稳会有更多的帮助。所以房地产领域还会有更多的增量政策，但这些政策并不是完全依赖财政，更多可能需要由国务院甚至中共中央来进行决断。财政已经做了很多工作，比如拿专项债去收储，希望其他部门能够继续跟进。