基金通市场风格观察：近期A股全线反弹 公募基金谁踏空谁亏钱?

国庆前后，一揽子增量政策催化A股全线反弹，9月24日至10月8日A股市场成交量屡创新高，甚至突破单日成交3万亿元的历史天量，港股也不甘示弱，10月8日恒生指数成交额创下5100亿港元的纪录高位。投资快报记者从数据中发现，9月24日至10月8日中国区金融市场全线大涨，以“20CM”为主的双创指数区间涨幅在60%上下，诠释出中国资产狂热的赚钱效应。全球资本疯狂涌入A股市场，投资者压抑了3年的情绪终于爆发，掀起做多中国的投资浪潮，股民们、基民们纷纷讨论自己在这段报复性反弹的“战果”。

国庆前后中国金融市场傲视群雄

数据来源：WIND

但人类的悲喜并不相通，即便是在这种报复性上涨行情中，也有部分基金“踏空”创下大幅回撤。投资快报记者从基金通数据中发现，有不少“量化对冲”策略基金不但没有在牛市中吃上肉，甚至还倒亏了投资人的血汗钱。要知道在公募量化产品中，量化对冲并不是常见的投资策略。Wind数据显示，截至今年二季度末，公募市场内的量化对冲产品总规模不超过90亿元，在31万亿元管理规模的公募行业中只不过是大海里的一根针。QDII基金没跟上本轮反弹，那也只是时过境迁，毕竟海外市场国庆前后不温不火，但一直投资国内市场的权益类基金踏空本轮行情。

量化对冲策略基金踏空本轮牛市

数据来源：南财基金通

为什么量化对冲策略赶不上这次爆发性牛市?究其原因还是其追求绝对收益的属性并不适合市场风险偏好上升的“反弹性”牛市。量化对冲策略的整体业绩与市场风险偏好息息相关，在本轮反弹之前A股市场已经震荡下跌了3年，投资者的风险偏好明显下降。作为绝对收益投资目标的典型代表，量化对冲策略类基金展现出良好的绝对收益特征和突出的抗风险能力。因此在震荡市场下，量化对冲基金的业绩相对其他权益类基金更为稳健。但如今市场风格出现了明显切换，投资者在绝对收益与超额收益中选择了后者，大批投资者卖出债券、银行定存等绝对收益类资产，买入股票、指数ETF等权益类资产，挤压A股市场上的“空头”，使得对冲成本上升，空单爆仓导致策略出现大幅回撤，国内量化对冲基金严重跑输市场。

沪深300指数期货报复性上涨挤压空头

数据来源：同花顺

在另类策略这一领域，虽然近段时间里国内的对冲基金多为下跌，但海外押注中国的对冲基金却赚得盆满钵满。投资快报记者从数据中发现，9月份Triata Capital、云启资本等多只专注于中国资产的对冲基金月度回报均超过25%，其中Triata Capital的中国基金更是飙涨近44%。早前对冲基金大佬David Tepper就公开表示将提高对中国资产的配置比例，并且已在美国降息后购入了更多有关中国的“一切”，比如ETF、期货等。

海外对冲基金投资中国市场赚得盆满钵满

数据来源：公开资讯

国内外对于量化对冲策略的运用，多空时点的把握都存在巨大差异，但是如此巨大的业绩差异实属罕见。如果说只是因为国内的量化对冲基金股票资产的配置比较低那也就算了，但从数据上看，国内这些量化对冲基金2024Q2的股票配置比例大多数都在70%以上，竟然还在普涨行情中踏空，很难不让人怀疑基金经理的管理能力，是否空头做得过多，反向对冲掉了股票多头的收益，作为对冲策略必备的股指期货空单头寸，在这种行情下则是完完全全的“负资产”。这般窘境，投资者们得重新审视基金经理对量化对冲策略的运用是否合格了。

踏空的量化对冲策略股票配置比例多数在70%以上

数据来源：WIND

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